한국경제가 최근 심각한 위기의 상황으로 치달아 왔는데, 이제 그 추세가 반전될 조짐을 보이고 있다는 평가가 나왔다. 이 때문에 연초 이후 상승추세를 지속해 온 채권가격이 하락 가능성을 나타내고 있다는 지적도 곁들여졌다.美 경제분석 및 컨설팅 업체 이코노미닷컴(Economy.com)의 토니 휴즈(Tony Hughes)아태지역 담당 선임 이코노미스트는 19일 제출한 기사("An Analysis of the Korean Bond Market")를 통해 8월 물가가 예상보다 낮게 나온 이후 9월 실업률이 0.1% 개선된 것이 긍정적인 기대를 낳게 하고 있다고 지적했다.◆ 채권시장 호시절 지나가나그는 한국은행의 과감하고 대단히 성공적인 금리정책을 통해 경기가 호전될 조짐이 확산되고 있고, 이 때문에 최근까지 줄기차게 이어온 한국 채권시장의 수익률 하락행진이 멈출 조짐을 보이고 있다고 지적했다. 현재 한국은행은 콜 금리를 3.5%에서 동결하고 있으며, 시중 장기금리인 10년물 국고채 수익률은 4.09%를 가리키고 있다. 이는 전날보다 4bp가량 상승한 것. 연초 5.4% 수준에서 시작한 10년물 국고채 금리는 10월 5일 8월 소비자물가지수 발표 직전에서 3.88%로 바닥을 찍었다. 휴즈 이코노미스트는 금리가 최저점에서부터 반등이 작은 폭으로 이루어지긴 했지만, 올해들어 채권가격이 지속적을 상승한 것을 감안한다면 한국인들은 희망을 걸 무언가를 찾아내고 있는 것 아닌가 하는 생각이 든다며, "그칠 줄 몰랐던 추락이 이제는 바닥에 도착하고 있는 것 같다"고 강조했다.그는 이제까지의 한국경제의 상황에 대해 장기화된 소비자신용 대란의 영향으로 경착륙을 경험한 것으로 평가했다. 그럼에도 불구하고 수출시장이 왕성한 성장세를 유지함으로써 한국경제는 상반기에 남부럽지 않을 정도의 성장률을 구가해왔다는 것.그러나 이제는 수출성장이 둔화되고 있음이 확실해지고 있고 내수가 회복이 지연되고 있는 가운데, 최악의 충격 시나리오가 전개되고 있는 중이다. 유가가 사상최고치를 기록하면서 인플레 압력을 가중시키고 있는 것이다. ◆ 한국은행 정책구사, '대단한 성공'(Great Call)휴즈는 이러한 스태그플레이션 시나리오에 맞서 한국은행은 상당히 높은 혜안이 필요한 우선순위 분류에 나서게 됐으며, 일단 한국은행은 유가상승으로 인한 인플레 가능성이 일시적인 것으로 평가하고 이러한 위험요소를 제거하는 대신 먼저 수요에 미칠 악영향을 차단하는 쪽으로 입장을 정리한 것으로 보인다고 평가했다.8월에 갑작스러운 한국은행의 콜금리 인하를 통해 정부는 내수부양 의지를 강하게보여주었다.휴즈는 이런 갑작스러운 금리인하에 대해 처음에는 '미쳤다'는 판단이 먼저 들었다고 한다. 전통적으로 스태그플레이션 위험이 다가올 때는 'T.I.F(treat inflation first)' 원칙이 고수되어야 한다고 믿었기 때문이다.그러나 그는 이코노미닷컴의 일부 이코노미스트들은 이런 한국은행의 결정에 대해 통찰력 있는 분석을 내놓았고, 자신의 초기의 판단이 크게 잘못되었음을 깨달았다고 술회했다.한국은행은 다소 요행수를 노린 것은 사실이지만, 극적인 대성공을 거두었다고 그는 평가한다. 무엇보다 한국은행의 금리인하에 경제가 신속하게 반응을 보이면서 상황이 다시 호전되고 있는 현 상황이 그러한 성공을 뒷받침학 있다는 것이다.◆ 금리동결은 의외, 경기 더 나빠지면 채권가격 쉽게 고점돌파할 수도한편 그는 8월의 깜짝 금리인하에 이어 한국은행은 9월과 10월에는 금리를 동결해 다시 한번 놀랐다며(이코노미닷컴은 10월 금통위 직전까지 금리인하를 예상했다), 자신들은 한국 내수경제의 위기가 실제로 심각한 상황이고 가계는 가능한 한 큰 폭의 금리인하를 요구하고 있는 상황이라고 판단했다고 언급했다. 어쨌든 휴즈는 최근 한국 국고채 금리가 소폭 반등한 것도 경제여건의 변화를 상징적으로 보여주는 것으로 판단했다.이렇게 본다면, 만약 내수관련 부문이 다시 긍정적인 회복조짐을 나타내거나 수출시장 그 중에서도 특히 중국이 기대 이상의 성장세를 유지해준다면 한국 채권시장은 그 동안 좋았던 시절이 지나갈 가능성이 존재한다고 그는 경고했다.그러나 만약 한국경제 상황이 여기서 더 나빠진다면 채권가격의 고점 저항선은 생각보다 쉽게 허물어질 가능성을 배제할 수 없다고 그는 다소 신중한 태도를 비쳤다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com