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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 도미노 피자(DPZ)의 중기 성장 스토리는 크게 세 가지 축으로 정리할 수 있다.

미국 내 동일점포매출과 주문 건수의 안정적 성장, 글로벌 시장에서의 지속적인 신규 출점과 마스터 프랜차이즈 파트너 확대, 그리고 디지털 및 데이터 역량을 바탕으로 한 운영 효율화와 마진 개선이다.

미국 시장에서는 이미 높은 점포 밀도에도 불구하고 배달과 포장 수요의 구조적 확대, 경쟁사 구조조정, 중저가 외식 선호의 고착화 등을 배경으로 추가적인 시장 점유율 확대 여지가 남아 있다는 것이 대다수의 투자은행(IB)의 시각이다.

특히 일부 증권사는 GLP-1 계열 비만 치료제 확산이 외식 전반에 부담이 될 수 있다는 점을 인정하면서도, 도미노 피자가 고가 파인 다이닝(fine dining)이 아닌 저가 패스트푸드 카테고리에 위치해 있어 상대적으로 영향이 제한적일 것이라고 평가한다.

해외 부문에서는 호주 도미노 피자 엔터프라이즈의 구조조정과 매장 폐쇄 결정이 단기적으로 성장률에 부담을 줄 수 있는 요인이지만 장기적으로는 수익성 중심의 포트폴리오 재편을 통해 보다 건강한 성장 궤도로 복귀할 수 있다는 분석이 나온다.

도미노 피자는 여전히 연간 두 자릿수에 가까운 매장 수 순증을 중장기 목표로 유지하고 있으며, 신흥시장과 고성장 시장에서의 신규 마스터 프랜차이즈 계약과 메뉴 현지화를 통해 해외 사업 부문의 매출을 구조적으로 끌어올린다는 계획이다.

기술 측면에서 도미노 피자는 주문과 결제, 배달 추적 시스템에 더해 주방과 배달 경로를 인공지능(AI) 기반으로 최적화하는 프로젝트를 추진하고 있다.

이는 시간당 처리 가능한 주문량을 늘리고 배달 시간을 단축해 고객 경험을 개선할 뿐 아니라 인건비와 배달 비용 상승 압력 속에서 마진을 방어하는 데 크게 기여할 것으로 기대된다.

나스닥 시장에서 거래되는 도미노 피자 주가는 3월9일(현지시각) 415.78달러에 거래를 마감해 연초 이후 2% 선에서 하락했다.

12개월 예상 실적을 기준으로 한 선행 주가수익률(PER)은 20배 초반 수준으로 미국 내 대형 QSR 업체들 평균치에 비해 소폭 프리미엄을 받는 상태다. 하지만 업체의 높은 브랜드 파워와 자산 경량화 모델, 안정적인 FCF, 공격적인 자본 환원 정책을 감안한 '퀄리티 프리미엄'으로 해석된다.

미국 금융 매체 배런스에 따르면, 월가 애널리스트 다수는 도미노 피자가 최근 실적 호조에도 불구하고 과거 10년 평균 대비 할인된 밸류에이션에서 거래되고 있다고 지적한다.

이익 성장률이 두 자릿수 수준으로 유지될 경우 주가가 500달러 선까지 재평가될 여지가 높다는 의견이다.

한편에서는 순이익과 동일점포매출 성장률이 이미 성숙 단계에 진입한 만큼, 프랜차이즈 네트워크 확장과 자사주 매입, 배당 성장 등 '총주주수익률(TSR)' 관점에서 종목을 바라볼 필요가 있다고 주장한다.

벤치마크는 보고서를 내고 도미노 피자의 투자 의견을 '매수'로 유지하고, 목표주가를 540달러로 제시했다. 최근 종가 대비 약 30% 상승 가능성을 예고한 수치다.

보고서는 지난 4분기 매출액과 동일점포매출이 모두 월가의 컨센서스를 상회했다는 점을 강조하면서 미국 내 가치 프로모션과 메뉴 혁신, 로열티 프로그램 개편이 트래픽과 객단가를 동시에 끌어올리고 있다고 분석했다.

이 같은 흐름이 이어질 경우 도미노 피자가 2026년 이후에도 피자 카테고리 내에서 점유율을 꾸준히 높여 나갈 것이라는 기대다.

UBS 역시 보고서를 통해 도미노 피자에 '매수' 투자 의견과 목표주가 540달러를 내놓았다. 2026년 이후 장기 성장 스토리에 무게를 둔 결정이다.

보고서는 업체가 2026년 이후에도 연 3% 이상 미국 동일점포매출 성장을 달성할 것으로 예상하고, 배달 플랫폼 업체들과의 제휴와 메뉴 혁신, 로열티 프로그램 개편, 여기에 캐리아웃 시장 점유율 확대 등을 핵심 동력으로 지목했다.

GLP-1 계열 약물 확산과 피자 업계 성장 둔화 우려에도 도미노 피자가 규모의 경제와 데이터 역량, 프랜차이즈 네트워크를 활용해 미국과 국제 시장에서 추가적인 점유율 확대를 이어갈 것으로 UBS는 예상한다. 때문에 2026년 이후 주가 재평가 여지가 높다는 주장이다.

이 밖에 BTIG는 보고서에서 도미노 피자를 '톱 픽'으로 제시했지만 목표주가를 530달러에서 500달러로 낮춰 잡았다. 투자 의견은 '매수'로 유지했다.

4분기 실적 이후 미국 동일점포매출 성장과 주문 건수 증가, 소득 수준 전 구간에 걸친 시장 점유율 확대를 근거로 도미노 피자의 두 자릿수 EPS 성장이 가능하다는 의견이다.

최근 종가를 기준으로 선행 PER이 과거 평균치를 밑도는 만큼 주가가 최소한 장기 평균 멀티플 수준까지 상승할 가능성이 열려 있다고 보고서는 전했다.

한편 미국과 이란 전쟁 시나리오와 인플레이션 재상승은 도미노 피자에 상반된 방향의 영향을 미칠 수 있다는 분석이다.

에너지 가격 급등과 공급망 혼선은 원재료 및 물류비 상승을 초래해 원가 구조를 압박할 여지가 높다. 반면 소비자들의 지출이 고가 외식에서 중저가 테이크아웃 또는 배달로 이동하는 이른바 '트레이드 다운(trade down)'을 촉발해 도미노 피자에 수요 측면에서 우호적인 환경을 조성할 가능성이 높다.

실제 2025년 기준 도미노 피자는 원재료 비용과 인건비 상승에도 불구하고 메뉴 가격과 프로모션 믹스를 조정해 4%대 식자재 인플레이션을 상당 부분 상쇄했다는 분석이 나온다. 글로벌 공급망에서 조달하는 식자재 포트폴리오와 스케일 메리트를 활용한 장기 계약, 물류 효율화가 결합돼 원가 상승분을 흡수하는 구조가 작동하는 셈이다.

shhwang@newspim.com