정우철 미래에셋증권 애널리스트는 10일 NHN과 관련 "글로벌 경기침체 영향으로 성장성은 다소 둔화될 것"이라면서도 "높은 시장 지배력을 바탕으로 앞으로도 안정적인 영업활동이 유지될 것"이라고 말했다.

다음은 리포트 내용이다.

◆ 2009년 안정적인 성장 가능

NHN의 3/4분기 게임매출의 성장성 둔화는 북경올림픽 등 일시적인 것이며, 검색광고도 최근 회복추세에 있다. 또 경기 침체에 따라 광고시장이 위축되었으나, 온라인광고의 타 매체 대비 저렴하고 높은
효율성을 감안하면 오는 2009년에도 안정적인 성장이 가능할 것으로 판단된다. 특히 경기 침체 등 외적인 환경에 영향을 타 산업대비 크게 받지 않고 있다는 점에 주목해야 할 것으로 판단된다.

◆ 3Q 매출액, 영업이익 전년동기 대비 각각 24.1%, 12.8% 증가

2008년 3/4분기 매출액과 영업이익은 전년동기 대비 각각 24.1%, 12.8% 증가한 2930억원, 1114억원을 기록했지만, 전분기 대비 각각 3.9%, 13.3% 감소했다. 사업부분별로 보면 3/4분기 검색광고는 전분기 수준인 1516억원이었으나, 게임은 7.5% 감소한 864억원을 거뒀다.

특히 디스플레이광고와 EC사업은 전분기 대비 각각 8.8%, 7.7% 감소했다. 지난 3/4분기 성장성이 크게 둔화된 것은 주력인 온라인광고 시장이 경기침체에 따라 위축됐으며, 게임부분에서는 정부의 규제에 따른 서비스 일부 개편과 북경 올림픽에 따른 영향 때문으로 보인다.

◆ 이미 회복 국면에 진입
NHN의 주요 사업들은 3/4분기에 대부분 전분기 대비 마이너스 성장을 했지만 4/4분기에는 성장성이 회복될 것으로 기대된다. 이는 3/4분기 게임 매출 감소가 북경올림픽과 일부 서비스변경에 따른 이용자 적응기간 발생 등 일시적인 요인이라고 판단되기 때문이다.

특히 4/4분기는 광고, 게임, 전자상거래 시장의 계절적인 성수기며, 검색광고도 CPT(Cost Per Time)등 신제품 출시에 따른 성과가 최근 가시화되고 있다.

경기침체 영향 으로 오는 2009년 온라인광고 시장의 성장성은 과거대비 둔화될 것으로 보이나, 전체광고 시장대비 높은 성장성을 유지할 것으로 보인다.

또 온최근 온라인게임‘R2’의 요금제 변경과 신규게임 '테트리스'의 성공으로 게임 트래픽이 향상되고 있는 추세에 있어 퍼블리싱 사업 강화와 해외 매출 영향으로 안정적인 성장이 전망된다.