삼성증권 장효선 애널리스트는 2일 현대해상화재보험과 관련, "지난 2월 실적 매출 측면에서는 장기보험의 성장세(24.9% yoy)를 바탕으로 자동차보험 성장률이 12.8%에 달해 M/S 증대 추세가 지속되고 있어 업종내 최고 수준의 성장 모멘텀을 확보했다"고 평가했다.

다음은 리포트 요약입니다.

동사의 2월까지 수정당기순이익은 546억원으로 전년동기대비 18.7% 감소하였으나, 2월 당월 수정당기순이익은 99억원으로 비교적 양호한 모습을 시현. 특히 이는 설 상여 등 급여 지급액 110억원을 반영하였음을 감안하면 뛰어난 실적인데, 이는 1) 2월 자동차보험 손해율이 70.8%로, BEP 수준 이하로 급격히 개선되었고, 2) 장기보험 손해율 역시 85.2%로 전년 2월 88.4% 대비 3.2%p나 하락하였으며, 3) 투자유가증권 매각이익 46억원이 반영되었기 때문임. 매출 측면에서는 장기보험의 성장세(24.9% yoy)를 바탕으로 자동차보험 성장률이 12.8%에 달해 M/S 증대 추세가 지속되고 있어 업종내 최고 수준의 성장 모멘텀 확보.



우리는 단기적으로 동사에 대한 Valuation Gap Play를 기대할 수 있을 것으로 판단하는데, 이는 1) 동사 주가는 지난 1년간 12.5% 상승에 그치며 대형원수사 중 가장 부진한 주가수익률을 기록하여 상대적 Valuation 메리트가 부각되고 있으며, 2) Low base effect에 따라 FY07 수정EPS증가율이 91.9%에 달해 어닝모멘텀이 클 것으로 보이고, 3) 자동차보험에 대한 Exposure가 타 대형사 대비 상대적으로 커 자동차보험료 인상에 대한 수혜가 클 수 있기 때문임, 하지만 Valuation Gap Play 이상의 근본적인 Re-rating이 현실화되기 위해서는 업종내 가장 부진한 사업비율에 대한 절감 노력과 성장성보다는 수익성에 Focus를 맞추는 경영 전략의 변화가 선행되어야 할 것으로 판단됨.