현대증권 이상재 이코노미스트의 경제코멘트 입니다. 참고하시기 바랍니다.5월 미 소매판매는 시장 예상과 동일한 전월비 0.1% 증가하며 소비증가세 둔화를 지속한 가운데 핵심 생산자물가는 시장 예상(전월비 0.2% 상승)을 상회한 전월비 0.3% 상승함으로써 인플레 압력이 지속되고 있는 것으로 나타남. 금일 경제지표는 미 연준이 기대인플레 안정에 비중을 두는 정책기조 지속을 시사했지만 핵심 소비자물가가 더 관건이 될 것임. 버냉키 연준의장, 기대인플레 억제 우선정책 당분간 지속: 미 금리정책이 경제지표에 의존할 것임을 강조되고 있는 상황에서 5월 중 미 소매판매는 위축되었지만 인플레 지표인 핵심 생산자물가가 시장 예상을 상회하며 전월비 0.3% 상승한 점은 미 연준의장인 버냉키로 하여금 당분간 경기보다는 인플레 기대심리의 억제를 위한 강경한 정책기조를 지속하게 하는 요인으로 작용할 것임.첫째, 2분기 미 실질GDP 3% 내외 하락 가능성은 상존하고 있지만…: 1분기 중 전년동기비 8.7% 증가했던 미 핵심 소매판매가 4-5월 중 전년동기비 7.4% 증가로 둔화된 점은, 고유가로 인한 실질 소매판매의 위축 정도가 더 클 가능성까지 감안하면 실질GDP가 2분기 중 전년동기비 3% 내외의 성장으로 둔화될 가능성을 높인다는 수요측면에서의 인플레 압력이 발생하지 않을 것임을 시사함.둘째, 미 핵심 생산자물가의 상승 폭 확대는 부담: 그러나 고유가에도 불구하고 안정세를 이어갔던 미 핵심 생산자물가가 5월 중 전월비 0.3% 상승으로 확대된 점은, 전년동월비로는 여전히 2%대 미만의 상승에도 불구하고, 인플레 기대심리를 자극하여 원자재가 상승이 최종판매가격 인상으로 전가될 수 있는 가능성을 시사한다는 점에서 인플레가 금리정책의 우선순위가 될 것임을 시사함.핵심 소비자물가가 6월 통화정책의 더 큰 핵심: 미 연준이 인플레 기대심리의 확산을 차단하기 위해 강경한 통화정책 기조를 천명하고 있는 상황에서, 6월말 FOMC에서는 물가판단 잣대인 5월 핵심PCE물가가 발표되지 않은 가운데 금리가 결정된다는 점에서 핵심 소비자물가가 전월비 0.2% 상승을 기준으로 상회 및 하회 여부가 향후 추가 인상여지를 좌우하는 핵심 변수가 될 것임.버냉키의 긴축정책, 하반기에는 종료 관점 유지: 당사는 2006년 버냉키의 선택이 경기와 물가를 모두 놓쳤던 1989년이나 물가안정에는 성공했지만 극심한 경기침체를 유발했던 2000년의 통화정책이 아니라, 물가안정과 완만한 경기둔화에 성공했던 1995년의 통화정책 모형으로 귀결될 가능성이 높다는 점에서 하반기 미 금리정책은 연방기금금리를 최대 5.5% 이상으로 인상시키지는 않을 것으로 판단함.첫째, 인플레 기대심리는 억제되는 중: 4월-5월 초순 미 국채10년물을 4.5%에서 5.2%로 상승시켰던 인플레 기대심리는, 미 TIPS 스프레드가 5월 12일 274bp에서 6월 12일 254bp로 하락하며 국채10년물이 재차 5% 내외로 하락한데서 나타나듯이, 버냉키의 강경한 통화정책을 바탕으로 이미 억제모드에 진입하였음.둘째, 미 경기둔화 전망이 아니라 현실임을 인정: 6월 5일 국제뱅킹 포럼에서 미 경기의 둔화가 전망이 아닌 현실임을 인정한 벤 버냉키로써는 5월 중 제조업 및 비제조업 ISM지수의 하락에 이어 소매판매의 점진적인 위축이 가시화되고 있다는 점에서 금리인상의 지속 즉 연방기금금리의 5.5% 상회가 미 경제의 급랭을 초래할 가능성을 염두에 두게 될 것임.벤 버냉키의 정책금리 overshooting 해소 가능성 대비 필요: 당사는 인플레 기대심리가 안정됨에 따라 하반기 중 미 장기금리의 유일한 상승 원천인 미 정책금리의 overshooting 가능성이, 미 경제의 둔화조짐 및 국제유가의 하향 안정 등을 감안할 때 해소될 가능성도 상존하고 있다는 점에서 최근 확산되고 있는 하반기 세계경제 급랭 가능성이 과도한 우려로 그칠 가능성을 대비해야 할 것으로 판단함.