5월 FOMC 이후 지난 열흘 동안 美 증시가 큰 폭 하락세를 보인 덕분에 시장 참가자들은 갈팡질팡하는 중이다. 여기서 더 조정 받을 것인가, 아니면 반등장세가 뒤따를 것인가 하는 의문때문이다.최근 월가에서는 종종 1987년 주가 폭락 사태가 운위되고 있는 중이다. 물론 당시와 지금은 상황의 차이가 많지만, 어찌보면 유사한 측면도 없지 않다.하지만 여전히 시장의 관심 내지 우려와 반대로 가는 시각도 나오고 있다. 시장이 다소 과도하다고 판단될 때는 이른바 "역발상 투자자(Contrarian)"이라고 불리는 전문가들의 주장도 경청할 필요가 있다.이 가운데, 美 배런스 온라인(Barron's Online)은 23일자 온라인판 칼럼(UP AND DOWN WALL STREET DAILY )을 통해 세계경제 전반의 양호한 경기를 기초여건으로 본다면 최근 시장의 약세심리가 다소 과도하다는 주장도 나오고 있다며 대표적인 견해를 아래와 같이 소개했다. 뱅크 크레딧 애널리스트(Bank Credit Analyst)인 첸 자오(Chen Zhao) BCA글로벌 인베스트먼트 스트래티지 편집장은 "세계경제가 안정적인데, 시장이 이를 덮어버리고 있다"며, 이들 시장은 자체적인 조정양상을 보이고 있는 것이라고 주장한다.그는 S&P500지수가 약 5%~10% 추가 하락할 가능성은 있지만, 이러한 하락세는 다음 번 새로운 강력한 강세장의 기초를 마련하는 것에 다름아니라고 예상했다.또 인플레이션 우려가 최근 주식시장과 채권시장에 부담을 안기기는 했지만, "시장의 우려와는 달리 인플레이션을 고점을 지나고 있는 중"이라고 그는 본다.첸이 보기에 글로벌 경제의 장기적인 추세는 인플레이션이 아니라 오히려 디플레이션 쪽인데, 이는 노동생산성의 향상이 단위당 노동비용을 떨어뜨리고 있기 때문이다. 만약 인플레 압력이 상승한다면 그것은 주로 통화가치가 저평가되고 외환보유액이 급격히 증가한 아시아 경제에 나타날 가능성이 높지만, 실제로 이들 지역의 경우 상품가격이 크게 상승했는데도 생산성 향상가 노동력 공급의 과잉으로 오히려 물가가 떨어지지 않았느냐고 그는 반문했다.한편 최근 상품시장의 조정양상이 보여주듯 미국과 유럽 그리고 일본 등의 경제성장 속도가 "약한 국면(soft spot)"을 드러내고 있지만, 상품가격 하락과 달러가치 약세 그리고 인플레이션 압력의 고점 통과 등은 모두 "매우 경기부양적인 요소"로 평가된다고 한다.첸은 통상 인플레 압력이 상승하여 중앙은행이 금리를 인상하고 경기확장 주기가 종료되어야 강세장이 종료되는 법이라며, 인플레 압력이 고점에 도달하고 있기 때문에 연준의 완화정책도 종료된 것으로 보아야 한다고 설명했다.자신이 보기에는 기준금리 5% 수준이면 실질 성장률 추세선이 3%, 인플레율이 2% 정도라고 봤을 때 미국 경제에 적정한 수준이다.따라서 그 자신은 10년물 재무증권 수익률이 5.20%까지 올랐을 때 국채를 매수했으며, 4.90% 이하로 금리가 하락하면 채권을 다시 매도할 생각이라고 밝히기도 했다.그러나 첸은 채권, 상품 혹은 부동산 등 그 어느 자산부문 보다 주식시장이 매력적으로 보인다고 강조했다. 달러약세와 상품가격의 조정 그리고 금리인상 주기의 종결 등으로 인해 자신은 2008년까지 "대규모 상승장"과 이후 버블장세까지 예감하고 있다는 것이다. 따라서 그는 이번 조정장세가 종료되면 등장할 랠리를 즐길 필요가 있다고 거듭 강조했다.한편 첸 편집장은 美 달러에 대해서는 거의 바닥선에 도달하고 있는 것 같으며, 달러위기 같은 것은 없을 것으로 본다고 주장했다. 무엇보다 "누구도 자국 통화가 강세통화가 되는 것을 탐탁하게 생각하지 않을 것"이라며 정책당국의 개입 가능성이 있다고 예상했다. 유로화가 약세를 보일 때인 2005년에는 유로존 증시가 랠리를 보였지만, 지금은 그 반대로 불만이 쌓이고 있으며, 엔화가 랠리를 보인 후에 닛케이주가가 급락세를 보인 점도 간과할 수 없다는 것이다. 다만 주요국 통화들 중에서는 엔화가치가 상대적으로 저렴하기 때문에 내년까지 유로화 대비 엔화 강세가 예상된다고 첸은 밝혔다.그는 만약 주요국들이 경쟁적인 통화 평가절하 시도를 나타낸다면, 국제 금 시세가 온스당 1000달러까지 급등할 가능성도 있다며, 아직은 멀었지만 금 가격은 계속해서 상승하는 방향을 보이고 있다고 강조했다.배런스는 첸 편집장이 통상 시장보다는 인플레와 금리 면에서 "Contrarian View"를 가질 때가 많은 인물이라고 소개했다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com