채권금리가 이틀째 내림세를 보였다. 2.2조원의 5년국고채입찰을 소화해내고도 강세를 보여 눈길을 끌었다. 이런 강세 배경에는 급락하는 환율이 자리하고 있다. 어제 원달러 환율은 977.5원으로 올해들어서만 34.1원이나 급락했다. 외환위기 이전인 1997년 11월6일(975원)이후 8년여만에 가장 낮은 수준이다. 이같은 환율 급락은 금통위가 콜금리 추가인상 타이밍을 늦추는 요인으로 작용하지 않겠느냐는 기대감이 시장 일각에서 고개를 들고 있다. 이틀 앞인 오는 12일에 열리는 1월 금통위는 물론 2월 금통위에서도 콜금리를 인상하지 않고 동결할 가능성에 무게를 두는 것은 물론 1월 금통위의 코멘트도 추가인상 가능성을 적극적으로 시사하지 않고 채권시장에 다소 우호적으로 나오지 않겠느냐는 기대감도 나온다. ◆ 환율급락으로 콜금리추가인상 지연 관측에 한은은 다소 부정적 이에대한 한국은행은 반응은 어떨까. 금통위가 이틀 앞으로 다가온 시점이어서 한은관계자들이 말을 아끼고 있기는 하지만 환율급락이 콜금리 추가인상을 늦출 가능성에 대해서는 부정적인 견해가 우세한 듯하다. 익명을 요구한 한국은행의 한 관계자는 "환율급락은 물가를 안정시키고 수출채산성을 떨어뜨리는 결과를 가져오지만 내수경기에는 꽤 도움을 준다"면서 "환율하락이 경기에 미치는 영향은 복합적"이라고 말했다. 이 관계자는 "환율하락으로 물가상승 우려가 완화되더라도 내수회복이 뚜렷해질 경우 저금리의 부작용을 고치기 위해서 중립적인 수준까지 콜금리를 인상할 가능성이 있다고 봐야 할 것 같다"고 말했다. 다른 한은 관계자도 "환율급락이 콜금리인상을 늦추는 한 요인이 될 수 있지만 종합적으로 봐야할 것"이라면서 "환율급락이 추세로 굳은 것인지, 아니면 일시적인 요인인지도 지켜봐야 하기 때문에 환율하락을 통화정책으로 연결하는 건 빠르다는 생각이 든다"고 말했다. 한은의 이런 분위기를 감안할 때 오는 12일 열리는 1월 금통위는 콜금리를 애초 예상대로 동결할 가능성이 높지만 코멘트는 시장일각에서 생각하는 것 만큼 채권시장에 우호적이지는 않을 듯하다. 지난해말 발표한 박승 한은총재의 신년사나 지난 5일 발표한 '2006년 통화정책 운영방향'과 비슷한 맥락의 코멘트가 나올 것으로 예상된다. 한은은 올해 통화정책과 관련, 콜금리목표는 경기회복을 뒷받침하면서 인플레이션 압력에는 선제적으로 대응하는 방향으로 운영하고 아울러 시중의 풍부한 유동성이 부동산시장 등 자산시장의 불안을 초래하는 일이 없도록 유의하겠다고 밝혔었다. ◆ 1월 금통위 콜금리 동결예상.. 2월 추가인상 가능성은 어느정도 열어놓아야 할 듯 한은은 펀더멘털에 대해서는 올해 국내 경기는 ｢수출 호조 - 내수 회복｣의 패턴이 이어지면서 연중 잠재성장률 수준의 성장이 가능할 것으로 예상하고 물가는 경기 회복 및 고유가의 영향 등으로 하반기 들어 오름세가 다소 확대될 가능성이 있다고 전망했었다. 이런 식의 코멘트가 나온다면 1월 금통위에서는 콜금리를 동결하더라도 2월에 인상 가능성은 어느정도 열려 있다고 봐야할 것 같다. 2월 금통위에서 콜금리를 추가로 인상할 가능성이 열려있다면 3년만기 국고채수익률이 5.0%를 하향돌파해 4%대에 안착하는 건 쉽지 않아 보인다.3년만기 국고채수익률 5.0% 언저리에서는 박스권 하단인식을 리스크관리 관점이 부각될 수 있다.어제 미국 국채수익률은 연준관리들이 인플레 압력은 완만하지만 올해 성장률은 견조할 것이라고 밝힌 가운데 보합세를 나타냈다. 주가는 올랐고 달러는 114엔대 중반을 회복했다. 오늘 채권금리는 환율과 외국인의 국채선물시장에서의 움직임이 변수로 등장하는 가우데 3년물 기준 5.0%를 테스트할지가 주목된다. 금통위에 대한 우려가 완화되고는 있지만 채권시장에 우호적으로 작용하기도 힘들 것으로 보여 3년물 기준 5.0%에 근접하거나 하향돌파할 경우에는 차익실현이나 리스크관리 관점에서 접근하는 곳이 늘어날 가능성이 있다.외국인이 어제처럼 국채선물을 대규모로 매수하지 않는다면 금통위 모드로 진입할 것으로 보인다. 오늘 3년만기 국고채수익률은 5.0-5.12%, 국채선물 3월물은 107.35-107.75 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr