지난주 채권금리는 10년만기 국고채입찰후 물량공백속에 장단기 스프레드 축소되는 가운데 내림세를 보였다.3년만기 국고채수익률은 3.66%로 전주말보다 0.06%포인트, 5년국고채수익률은 3.82%로 0.08%포인트, 10년국고채수익률은 4.35%로 0.09%포인트가 떨어졌다.이에따라 3-5년 스프레드는 16bp, 5-10년 스프레드는 53bp로 줄었다. 지난주 후반에는 외국인의 국채선물 순매수 미결제약정이 4만9천계약으로 사상최대치를 기록했다. 외인의 순매수 포지션이 대폭 확대된 가운데 일부 은행들은 숏포지션을 취해 팽팽한 대립구도가 형성됐다.이번주는 펀더멘털이나 수급상 특별한 요인이 없다. 좁은 박스권에 갇히는 기간조정 양상을 띨 것으로 보이지만 외국인과 일부 은행간의 포지션 뺏기 싸움이 어떻게 결론나느냐에 따라 변동성이 생길 가능성도 있다. ◆ 이번주 3년국고채 금리 3.60-3.74% 예상.. 기간조정 전망 우세뉴스핌이 12명의 채권전문가들을 대상으로 실시한 이번주 금리전망 설문조사결과 3년만기 국고채수익률 평균 예상범위는 3.60-3.74%, 5년만기 국고채수익률 평균 예상범위는 3.75-3.91%로 나타났다.지난주말 3년만기 국고채수익률 종가가 3.66%였던 것과 비교하면 3년만기 국고채수익률 평균 예상범위는 아래로 6bp, 위로 8bp 열어놓은 것이다. 5년만기 국고채수익률 예상범위는 지난주말 종가(3.82%)에 비해 아래로 7bp, 위로 9bp 열어놓았다.평균치는 아래 보다는 위로 약간 더 열어놓은 것으로 나타났지만 가격 조정보다는 기간조정 양상을 띨 것으로 보는 견해가 우세했다. 3년만기 국고채수익률 예상치 하단의 경우 3.60%라는 응답이 12명중 9명에 달했고 3.55%와 3.58%, 3.65%가 각각 1명씩으로 나타났다. 거의 대다수가 이번주 3년만기 국고채수익률 레인지 하단을 3.60%로 본 셈이다. 3년만기 국고채수익률 박스 상단은 3.70-3.80% 사이에 포진한 것으로 나타났다.5년만기 국고채수익률의 경우 3-5년 스프레드가 지난주와 비슷한 수준을 유지할 것이란 견해가 많은 가운데 일부 응답자들은 13-14bp 수준으로 줄어들 가능성이 있는 것으로 내다봤다.◆ 캐리장세속 외인-일부은행간 포지션싸움 결과에 따라 변동성 생길 수도이번주에는 국내외적으로 채권시장이 주목할 만한 변수가 별로 없다. 국내외에서 중요한 경제지표 발표는 없고 재경부가 25일 발표할 6월 국고채발행계획 정도가 이벤트라고 할 수 있다.재경부는 6월에도 매월 균등발행 입장을 견지할 것으로 보여 5조원에서 크게 벗어나지 않을 것으로 보인다. 10년물 입찰비중을 얼마나 가져갈지가 관심거리인데 30%를 약간 웃도는 수준이 될 듯하다. 수급면에서는 국고채입찰이 없어 물량공백으로 인한 캐리장세는 유효해 보인다.화요일(24일) 2년 및 1년만기 통안증권입찰이 있고 목요일께 5천억원 수준의 5년만기 예보채입찰이 있다.통안증권입찰은 1,2년 후의 만기분산 등을 감안해 통상수준을 할 것이라는 게 한은관계자의 설명이다.2년만기 통안증권 2.5-3조원, 1년만기 통안증권 1조원 등 모두 3.5-4조원의 통안입찰이 있을 것으로 예상된다. 이같은 입찰규모는 월말 연기금 보험사 등의 채권수요를 감안하면 많은 것은 아니지만 단기자금사정이 부족하다는 점을 감안하면 그렇게 적은 것도 아니다. 채권시장에 미치는 영향은 중립적일 것 같다.펀더멘털 면에서도 이번주에는 특별히 주목할 만한 경제지표가 없다. 지난주에 1분기 GDP가 발표됐고 4월 산업생산은 다음주 월요일인 30일에 발표될 예정이다.4월 산업생산이 어떻게 나올지에 전망에 따라 채권시장이 다소 영향을 받을 수 있지만 발표가 나오기 전까지 영향력은 제한적일 듯하다. 대체로 4월 산업생산은 3월과 비슷하거가 다소 나쁘게 나올 것이란 견해가 우세한 분위기다. 펀더멘털과 수급 면에서 특별한 변수가 없다 보니 외인과 일부 은행간의 포지션 싸움이 채권시장의 관심을 더 모으고 있는 상황이다. 롱의 관점에서 보는 쪽은 국채선물 순매수 미결제약정을 4만9천계약으로 사상최대치를 기록한 외국인이 추가로 더 살 수 있다는 관점을 가지고 있다. 외국인 시장참여가가 늘어난 점을 그 근거로 들고 있다. 결과는 일부 은행의 숏커버 촉발로 이어지면서 금리가 추가하락할 여지가 있다고 보고 있다. 숏 관점을 가진 쪽은 외국인의 국채선물 순매수 포지션이 사상최대치를 넘어서고 있기 때문에 외인이 국채선물을 추가로 사기보다는 국채선물이 오를 때마다 차익실현 관점에 설 것이라는 데 초점을 맞춘다. 결과는 외국인의 차익실현으로 인한 채권가격 조정을 점친다.◆ 대차거래 청산여부도 변수.. 대규모 청산시에 금리하락 요인으로 작용할 듯이와함께 1만3천계약에 달하는 대차거래가 청산될지 여부도 변수가 될 것이란 견해가 나온다. 대차거래란 증권사 등이 국민연금이나 증권금융에서 채권을 빌려다 팔고 국채선물을 매수하는 거래를 하는 것을 말한다. 대차거래는 열흘전부터 급격히 늘어나기 시작해 지난주말 기준으로 1만3천계약에 달하고 있다. 국채선물의 저평가를 이용한 거래이기 때문에 국채선물 저평가가 5틱 이내로 줄면 대차거래 청산이 이뤄지기 시작해 콘탱고가 나면 급격히 청산될 것으로 시장참가자들은 보고 있다.대차거래가 청산된다는 건 대차거래를 한 증권사가 빌려다 판 채권을 다시 사서 국민연금이나 증권금융에 갚으면서 국채선물을 매도한다는 걸 의미한다. 국채선물은 6월물 만기가 다가오면서 저평가가 없어질 수 밖에 없다. 저평이 있으면 누군가는 저평을 노리고 매수할 것이기 때문이다. 여기에다가 외국인이 국채선물을 사상최대규모로 순매수하고 있기 때문에 국채선물이 쉽사리 조정을 받지 않고 있다. 이런 상황에서 대차거래가 청산되면 국채선물 매도보다는 현물매수가 시장에 더 큰 영향을 줄 것이란 견해가 나오고 있다.일부에서는 외국인이 국채선물을 계속 매수하면서 콘탱코가 날 경우 대차거래가 급속히 청산되면서 현물의 숏스퀴즈 현상이 부분적으로 나타날 수 있다는 주장이 나오기도 한다.2004-7호(5년국고채 지표)의 경우 대차거래 잔액이 5300억원이나 되는 것으로 알려져 있다. 최근 3-5년 스프레드가 계속 줄어들고 있는 것도 이런 대차거래 청산을 염두에 둔 거래결과가 아니겠다는 관측이 대두되기도 한다. 이런 점을 종합적으로 감안할 때 이번주는 펀더멘털이나 수급 측면 보다는 시장 참가자들 간의 포지션 싸움이나 대차거래청산 등 기술적 요인을 주목할 필요가 있을 것 같다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr