미국 연준리가 금리인상을 지속하고 있는 상황에서 단기적으로 달러화 전망은 밝은 편이다. 최근 지표 강세와 함께 달러화가 주요통화 대비 주요 저항선을 돌파하자 국제투자은행들이 환율 전망치를 수정할 것인지를 고민하고 있다고 한다.문제는 달러화를 자금조달 수단으로 이용한 "캐리트레이드(carry trade)"가 단기적으로 계속 청산되어 나갈 것이라는 전망이 이런 조건에서 필연적으로 다른 통화의 강세로 이어지리라는 보장이 없다는 데 있다.美 경제분석 및 컨설팅업체 이코노미닷컴(Economy.com)은 이런 요인분석에 기초할 때 금리격차와 펀더멘털 요인을 동시에 고려한다면 당분간 북유럽 통화가 강세를 보일 가능성이 높아보이며 대신 중기적으로 달러화에 대한 전망은 별다른 변화가 없을 것으로 판단된다고 지적했다.이들은 계속해서 경상수지 적자 조정이 지속되면서 달러화가 추가 평가절하될 것으로 예상했다.◆ 금리인상으로 단기 달러강세 여건 형성, 그러나 캐리트레이드 청산 고려해야연준리는 지난 주까지 총 8회 연속 25bp 금리인상을 단행, 연방금리를 3%로 끌어올렸다. 이 때문에 달러화를 조달통화로 하는 캐리트레이드는 계속해서 청산될 수밖에 없는 상황이다. 단기적으로 본다면 달러화는 연준리의 금리인상 효과에 따른 "금리 격차"에 기반해 지지력을 회복할 가능성이 높아 보인다. 이런 점에서 주요통화들은 최근 매매레인지를 돌파할 것으로예상된다. 하지만 캐리트레이드의 청산이 오로지 달러화 강세요인인 것만은 아니다.먼저 연준리는 여전히 점진적 금리인상 추세를 고수하고 있다. 비록 1분기 美 거시지표 결과가 소프트패치 국면을 시사했지만 4월 고용보고서 강세에 비추어 볼 때 이러한 경기둔화 우려는 점차 경감될 가능성이 높아보인다.한편 대부분의 인플레이션 지표는 물가상승 압력이 지속되고 있음을 보여준다. 3월 소비자물가지수와 코어지수가 각각 전월대비 0.6% 및 0.4% 증가한 것은 이전 6개월 동안 평균 상승률이 0.2% 였다는 점에서 극명한 대조를 드러냈다. 한편 PEC 물가지수 또한 최근 평균 상승 속도를 앞지르는 양상을 나타냈기 때무에 인플레이션 압력을 나타내는 증거들은 어느 정도 충분히 나온 것으로 판단된다.이런 판단에 비추어 볼 때 연준리는 앞으로도 인플레이션 억제를 위해 노력할 것이 분명하다.단기적으로 미국의 금리상승은 분명히 달러화 강세요인이다. 특히 여타 중앙은행들이 미국과 함께 동반 금리인상에 나서지 않고 있다는 점에서 더욱 그러하다. 최근 영란은행은 금리를 4.75%에서 동결하고 소비지출 둔화에 대한 우려를 나타냈다.결국 지난 2001년부터 시작된 캐리트레이드의 일차적인 수혜통화이던 유로, 파운드 그리고 이른바 달러블록권 통화들은 G10 국가 내에서 연준리의 독자적인 금리인상 추세와 함께 하락 추세에 직면한 것으로 보인다.한편 미국의 금리가 상승하면서 세계 금융시장의 리스크 회피 성향이 계속 강화되고 있다. 이는 위험회피 경향에서 수혜를 입게 되는 스위스프랑고 같은 특정한 통화가 등장하게 만들며, 캐리트레이드 청산으로 인한 또 하나의 측면으로 이해된다.그러나 이런 2004년까지 달러약세로 인해 주된 평가절상을 경험한 통화들 내에서 캐리트레이드가 청산된다고 해서 달러화 대비 강세를 나타낼 통화가 존재할 지는 의문이다. 펀더멘털 기준으로 보면 강한 배경을 갖춘 통화라야 캐리트레이드 청산의 수혜자가 될 수 있다. 이런 점에서 캐나다와 일본의 경우 경상수지 흑자가 강하지만 금리가 낮은 수준에서 정체하고 있다는 상쇄요인이 있고, 호주달러나 키위달러 영국 파운드 등은 금리격차 면에서는 유리하지만 경상수지 적자가 대규모로 유지된다는 약점이 존재한다.따라서 수익률 프리미엄과 경상수지 펀더멘털의 강점을 모두 갖춘 북유럽 선진국 통화나 캐나다달러 정도가 상대적으로 유리한 입지를 가지고 있다.◆ 중기적으로 달러 약세 추세 지속 예상, 위앤화와 국제유가가 변수이상의 모든 점을 고려할 때 달러화의 개선된 배경은 일시적이나마 경상수지 조정에 따른 달러화 평가절하 추세를 역전시킬 가능성이 존재한다. 3월 무역수지 적자가 개선되기는 했지만, 미국은 구조적인 무역수지 적자발생 요인이 형성되어 있고, 재정수지 역시 쉽게 개선되기 힘들 것이다.결국 장기적으로 경상수지 적자 부담은 달러약세 요인으로 유지될 것이다. 이 변수는 달러화가 추가하락함으로써만 해결될 수 있으며, 이제까지의 달러 평가절하 수준으로는 충분하지 않다고 말할 수 있다.앞으로 시장을 크게 뒤흔들 요소는 역시 중국 위앤화와 국제유가 동향이다. 최근 수 차례 해프닝 속에서 확인된 것은 국제금융시장의 위앤화 재평가 전망이 대단히 폭넓고 견고하게 형성되어 있다는 사실이다. 비록 중국 당국은 구체적인 일정에 대해서는 함구하고 있지만, 올해 안으로 재평가가 단행될 것이란 전망이 지배적이며, 이코노미닷컴 역시 이런 전망을 고수한다.만약 위앤화 재평가가 단행된다면 2003년과 2004년까지 달러화 조정에 따른 부담을 떠안았던 일부 통화들의 부담이 경감되면서 중국 위앤화와 아시아 통화 쪽으로 부담의 무게가 가해질 것으로 판단된다.한편 국제유가가 계속 배럴당 50달러를 상회하면서 석유수출국기구(OPEC)이 수요에 발맞추어 충분히 공급할 수 없도록 생산용량 상의 여유가 없을 것이란 우려가 존재한다. 만약 유가가 이런 우려를 배경으로 꾸준히 강세를 보인다면 세계경제가 악화되는 것은 물론 단기적인 달러화 강세를 억제하는 요인이 될 수 있다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com