지난주 채권금리는 4주일만에 오름세를 보였다. 지난달 7일 금통위의 콜금리동결후 급등했다가 3주일연속 내림세를 보인후 다시 반등한 것이다. 일주일 전에 국채선물을 대규모 매수했던 외국인이 갑작스레 대규모 매도로 돌아선 것이 주요 원인이었다. 이번주에는 11월 콜금리를 결정하는 금융통화위원회(11일)가 열린다. 금통위가 콜금리를 인하할지, 동결할지에 따라 금리의 방향이 달라질 것으로 예상된다. 시장참가자들은 이번에는 동결 쪽에 무게를 더 두고 있다. 그러나 불행히도 지난 8월이후 석달동안 시장의 콜금리 예측은 맞아 본적이 없다. 이번에는 맞을지, 또 맞지 않을지는 뚜껑을 열어봐야 안다. 특히 글로벌 달러약세로 원달러 환율이 10월 금통위 때보다 40원이나 급락했다는 점은 금통위의 결정에도 적지 않은 영향을 미칠 가능성이 있다. 어차피 정책은 조합(Policy mix)를 할 수 밖에 없기 때문이다. ◆ 이번주 3년만기 국고채수익률 3.46-3.63% 예상뉴스핌이 12명의 채권전문가들을 대상으로 실시한 이번주 금리전망 설문조사 결과 3년만기 국고채수익률 평균 예상범위는 3.46-3.63%, 5년만기 국고채수익률 평균 예상범위는 3.57-3.74%로 각각 나타났다.3년만기 국고채수익률의 경우 지난주말 종가가 3.56%였다는 점을 감안할 때 아래로 10bp, 위로 7bp 열어놓은 것이다. 위 보다는 아래 쪽이 좀더 열려있다고 보고 있음을 알 수 있다.5년만기 국고채수익률은 지난주말 종가가 3.66%였다. 아래로 9bp, 위로 8bp 열려있는 것으로 위-아래가 비슷했다. 12명의 응답자 가운데 3년만기 국고채수익률 바닥이 3.50%라고 응답한 사람은 절반이 넘는 7명이었고 3.45%가 3명, 3.40%가 1명, 3.30%가 1명으로 각각 나타났다. 3년만기 국고채수익률 상단은 3.60%와 3.65%가 각각 6명으로 절반씩을 차지했다.◆ 시장은 콜금리 동결 쪽에 무게.. 금통위 결정에 환율이 중요변수 될 수도설문 응답자들은 오는 11일 열리는 금융통화위원회에서 콜금리를 동결할 것으로 보는 견해가 많았다.12명의 응답자중 콜금리를 내릴 것이란 견해를 편 시장참가자는 한 명에 불과했고 10명이 콜금리 동결 가능성에 무게를 뒀다. 1명은 판단을 유보했다.콜금리를 동결할 것이라고 본 응답자들 대다수는 콜금리 유지를 1백% 확신하기 보다는 동결 가능성이 인하 가능성보다 높다는 견해를 피력했다.아무튼 콜금리를 동결할 것으로 본 견해가 내릴 것이라고 본 견해보다 압도적으로 많음을 볼 수 있다. 콜금리를 동결할 것으로 예상하는 의견이 많았음에도 불구하고 이번주 3년만기 국고채수익률 예상범위 상단이 지난주말 종가보다 7bp, 하단이 10bp로 하단이 더 열려있다고 본 것이 이채롭다. 콜금리를 동결해도 금리 상승폭이 제한적이라고 본 견해가 많음이 반영된 것이다. 주초에는 지난주말의 조정분위기가 이어질 것으로 예상됐다. 외국인이 지난주후반 사흘연속 1조3천억원의 국채선물을 순매도해 국내기관의 롱 포지션이 다소 무거운 상황에서 월요일 실시되는 2조원의 5년만기 국고채입찰이 다소 부담이 될 것이란 견해가 다소 많은 듯했다.지난주말 발표된 미국의 10월 취업자수가 33만7천명으로 전월의 17만8천명에 비해 큰폭으로 늘어나면서 미 국채수익률이 10bp 급등한 것도 부담요인이다. 그러나 고용지표 개선에도 불구하고 엔달러 환율이 105엔대 중반으로 하락해 원달러 환율에 더욱 하락압력을 가할 것이란 점은 채권에 긍정적인 요인이다.원달러 환율 급락은 물가상승압력을 줄이고 수출경기 둔화속도를 높일 가능성이 있다는 점에서 금통위가 11월 콜금리를 결정하는 데 중요한 변수로 고려할 가능성을 배제할 수 없기 때문이다.◆ 주초 조정이 매수기회?.. 콜 동결시 리스크 크지 않고 인하시엔 상당한 이익이와관련 한국은행의 한 관계자는 “경제정책은 어차피 환율과 금리, 재정의 정책조합(Policy mix)가 될 수 밖에 없다”며 “환율이 예상보다 급락한 건 금통위 결정에 상당한 영향을 줄 가능성이 있다”고 말했다.이런 점을 종합적으로 감안할 때 주초에는 5년 국고채 입찰 및 미국 금리 급등 영향으로 조정이 이어질 것으로 예상되지만 조정폭은 적을 것으로 보인다. 금통위 전까지는 약간의 조정을 더 받다가 금통위가 끝나면 다시 금리가 안정세를 찾을 것이란 예상이 많았다. 이같은 예상은 11월 콜금리 동결을 전제로 한 것이다. 대다수 시장참가자들의 예상과는 반대로 금통위가 환율급락 등 그동안 변화된 환경을 감안해 콜금리를 전격 인하할 경우 금리 낙폭은 예상보다 커질 가능성이 있다. 동결을 예상한 시장참가자들의 숏커버가 강하게 유입될 수 있기 때문이다. 지난 8월이후 석달동안 시장은 금통위의 결정을 제대로 예측한 적이 한번도 없었다. 한은과 시장이 대화에 실패했다고 볼 수도 있고 시장이 한은의 속내를 제대로 읽지 못했다고 볼 수도 있다. 이번에도 시장은 콜 동결을 예상하지만 이를 속단할 만한 근거는 없다. 금통위 결정에 선입견을 가지고 속단하는 건 금물이다. 따라서 주초 조정을 저가 매수 기회로 활용하는 전략은 바람직할 듯하다. 콜금리를 동결해도 금리가 추가로 오를 폭은 제한적일 것으로 보여 리스크가 적은 반면, 금통위가 콜금리를 전격 인하할 경우 상당한 이익을 낼 수 있기 때문이다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr