[VC초대석] 한투파, 카카오·미샤 성공비결요? "계급장 뗀 토론"

기사입력 : 2017년07월05일 16:00

최종수정 : 2017년07월05일 16:00

백여현 한국투자파트너스 대표이사 인터뷰

[편집자] 이 기사는 7월 5일 오후 2시39분 프리미엄 뉴스서비스'ANDA'에 먼저 출고됐습니다. 몽골어로 의형제를 뜻하는 'ANDA'는 국내 기업의 글로벌 성장과 도약, 독자 여러분의 성공적인 자산관리 동반자가 되겠다는 뉴스핌의 약속입니다.

[뉴스핌=김지완 기자] "시니어 심사역들은 카카오 투자에 모두 반대했죠. 과거 PC통신이 모바일로 옮겨온 것일 뿐, 뚜렷한 수익모델이 없는 건 마찬가지라고 봤거든요. 하지만 주니어 심사역들은 달랐어요. 시대가 변해 성공할 수 있다고 주장했어요. 치열한 토론 끝에 2011년 카카오에 50억원을 투자했고 4년뒤 818억원이 돼 큰 차익이 났습니다."

백여현 한국투자파트너스(이하 한투파) 대표는 2008년 대표이사에 취임했다. 당시 한투파는 운용순자산(AUM) 2000억원 규모로 업계 10위권. 이 회사는 지금 운용순자산 1조6000억원 규모로 벤처캐피탈 업계 1위 회사가 됐다. 같은기간 22명에 불과했던 직원은 70여명으로 늘었다. 이중 심사역만 42명. 업계 최대다.

백 대표는 "벤처캐피탈(VC)업계 1세대는 1999년부터 2000년대초까지 진행된 코스닥붐을 타고 큰 성공을 거뒀지만 그들의 성공 경험에 매몰돼 있는 경우가 대부분"이라며 "산업은 하루가 다르게 변하고 있는데, 이들은 자신의 성공 범주에서 벗어난 투자는 배제하는 경향이 있다"고 지적했다. 다만 한투파는 계급장을 뗀 치열한 토론을 통해 투자대상을 정한다. 적어도 주니어 심사역이 윗선 눈치보는 경우는 없다고 백 대표는 강조한다.

그는 "카카오 역시 한투파에 앞서 상당수 VC 심사역들이 카카오를 방문하고 투자를 검토했으나 오너나 CEO 지위에 있는 1세대 심사역들의 입김으로 투자를 접었던 곳"이라고 했다.

주니어급 심사역들이 '미샤' 브랜드로 유명한 화장품기업 에이블씨엔씨 투자를 주장했을 때도 상황은 비슷했다. 회사 경영진들과 시니어급 심사역들은 서울 가리봉동에 위치한 에이블씨엔씨 제조공장을 직접 방문하고 실망을 금치 못했다.

하지만 주니어들은 인터넷에 직접 유명회사 화장품과 품질을 비교하는 체험광고를 내고, 이를 통해 1/10 가격에도 만족도 높은 사용 후기를 접했다. 그리고 투자 성공에 대한 확신을 갖게 됐다. 또 한차례 치열한 토론끝에 미샤의 가격 전략이 통할 것으로 결론내고 2003년 15억원을 투자했다. 이 역시 2년만인 2005년 223억원을 회수할 수 있었다.

◆ 계급장 뗀 토론문화, 자연스런 사내교육으로 이어져

백여현 대표는 한투파의 성공 비결로 고유문화로 자리잡은 '계급장 뗀 자유로운 토론'을 꼽았다.

그는 "VC업계에 첫 발을 들이면서 대부분 뛰어난 개개인의 모임으로 회사가 운영되는데 이런 방식으로는 성장하는데 한계가 있을 수밖에 없다"며 "투자심의위원회에서 경영진들이 옵저버(관찰자)로 참여하고, 각자의 투자 경험을 녹여 공통의 경험치를 높이는 방식으로 시스템을 만들어갔다. 그 결과 투자 실패가 줄어들고, 성공 사례가 늘었다. 자연스레 우리에게 투자하겠다는 LP(출자자)가 늘고 AUM도 커졌다"고 전했다.

또한 "투자심사위원회에 모든 심사역들이 참여해 투자 의견을 개진하고 투자 경험을 공유하면서 자연스러운 사내 교육이 이뤄졌다"고 덧붙였다.

이와 더불어 업계 최초로 다양한 과목으로 구성된 12주 코스의 사내교육과정을 만들어 3년차 미만의 주니어 심사역들이 선배들의 투자 노하우를 전수받을 수 있는 기회도 제공하고 있다. 교육이 끝나면 술을 곁들인 저녁을 하며 선후배가 보다 가까워지고 융화되는데 주력했다. 이런 과정을 거치면서 주니어들도 거리낌 없이 토론에 참여할 수 분위기가 만들어졌다고 강조한다.

계급장을 뗀 토론문화가 정착되면서 심사역간 협업도 늘어났다. 백여현 대표는 "솔직히 다른 VC들은 성과급 배분 등을 이유로 심사역 혼자 하나의 프로젝트를 수행하는 경우가 많다"면서 "하지만 한투파는 자유로운 토론이 이어지면서, 자신의 투자경험과 다른 심사역의 산업지식을 공유할 때 투자 성공가능성이 높아진다는 내부 분위기가 자연스럽다. 누군가의 투자기회를 뺏고, 성과급이 쪼개진다는 생각을 하지 않는다"고 강조했다.

한편 한국투자파트너스의 투자는 투자심의위원회(이하 투심위)→투자결정위원회(투결위)를 거친다. 투자심의위원회는 심사역들이 치열한 토론을 거친 후 기표를 하는 방식으로 결정된다. 5.0 만점에 3.0을 넘지 못하면 배제된다. 특히 투자심의위원회 표결에서 주요 경영진은 기표권이 없다.

한투파는 심사역들이 토론을 통해 투자대상을 결정하는데, 투결위에서 '투심위에서 얼마나 치열한 토론을 했나'가 중요한 판단기준으로 작용한다.

[뉴스핌 Newspim] 김지완 기자 (swiss2pac@newspim.com)

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JP모간은 2025년 말 온스당 3,600달러대에서 2026년에는 4,000달러를 넘어설 수 있다는 전망을 내놓고, 일부 프라이빗 뷰에서는 5,000달러 안팎까지 거론한다. 골드만삭스·UBS 등도 4,000~4,500달러 구간을 기본 밴드로 제시하면서, 구조적 강세장이 이어질 경우 5,000달러 돌파 가능성까지 열어두는 분위기다. 이 같은 '슈퍼 헤지' 논리는 세 축에 기대고 있다. 첫째, 중앙은행의 공격적인 금 매수와 디달러라이제이션 흐름이다. 러시아 준비자산 동결 이후 "제재로 묶이지 않는 준비자산"을 찾는 움직임이 강화되면서, 다수 중앙은행이 외환보유액에서 달러·유로 비중을 줄이고 금 비중을 늘리는 방향으로 서서히 포트폴리오를 바꾸고 있다. 둘째, 미국을 비롯한 글로벌 재정악화와 부채 누적이다. 천문학적 정부부채와 확대된 재정적자는 통화가치 희석 우려를 키우며 "법정통화의 거울"로서 금의 역할을 다시 부각시키고 있다. 셋째, 연준의 완화 전환과 약달러 구도다. 금리가 내려가면 무이자 자산인 금의 기회비용이 줄고, 달러 약세는 달러 표시 금 가격을 끌어올리는 이중 효과를 낳는다. 기관투자가들의 인식도 이를 뒷받침한다. 나티시스 설문에서 글로벌 기관의 3분의 2는 "2026년에는 금이 코인보다 더 나은 성과를 낼 것"이라고 답하며 금을 1순위 방어자산으로 꼽았다. 동시에 상당수 기관이 전통적인 60:40 포트폴리오 대신 인프라·부동산·원자재·금 등을 섞은 60:20:20 구조를 선호한다고 응답해, 금과 실물자산을 "인플레이션·재정·지정학 리스크가 겹친 시대의 전략자산"으로 재평가하고 있음을 보여준다. 다만 IB들은 2025년 급등 뒤 2026년 일부 구간에서 단기 조정과 높은 변동성은 불가피하다고 보면서도, 조정이 나오더라도 "고점을 한 단계 올리는 조정"이라는 표현을 쓰며 중장기 방향성만큼은 강하게 위를 가리키고 있다. ◆ 코인: '대체 가치 저장 수단'...그러나 여전히 '실험 구역' 코인에 대한 월가의 시각은 한 줄로 "커진 건 맞지만, 아직은 실험 구역"이다. JP모간은 비트코인을 포함한 디지털 자산을 "달러에 대한 또 하나의 도전자"라고 부르면서도, 극단적인 변동성과 짧은 히스토리를 이유로 전략적 코어 자산이 아니라 위성(satellite) 성격의 위험자산으로 다뤄야 한다고 경고한다. 2024년 초 2조달러 수준이던 크립토 전체 시가총액이 2025년에는 4조달러 안팎까지 불어난 가운데, 규제 환경이 ETF·ETP 승인 등으로 제도권 친화적으로 바뀌며 비트코인을 '가치 저장 수단'으로 보는 시각이 늘고 있는 것도 사실이다. 다만 실제 결제·상거래 규모는 여전히 수백억 달러 수준에 머물며, 일상적 화폐나 결제 인프라로서의 역할은 초기 단계라는 점이 반복해서 지적된다. UBS와 같은 보수적인 하우스는 이런 변화를 인정하면서도 "코인은 어디까지나 투기적 자산"이라는 입장을 고수한다. UBS CIO는 비트코인 변동성이 연 70~80% 수준으로 전통 자산 대비 현저히 높고, 70% 이상 급락하는 대형 조정이 여러 차례 반복된 탓에 포트폴리오의 전략적 축으로 편입하긴 어렵다고 본다. 대신 장기 잠재력을 믿는 투자자라면 "완전 손실이 나도 전체 계획이 흔들리지 않을 정도의 극소 비중으로, 장기 보유하는 전략" 정도만 고려하라고 조언한다. 반대로 SSGA나 모간스탠리, 반에크 등 디지털 자산에 우호적인 기관들은 비트코인이 전통 자산과의 상관관계가 낮고 장기 위험조정 수익이 높다는 점을 들어, 1~4% 수준의 소규모 전략적 배분이 포트폴리오 다변화에 기여할 수 있다는 분석을 내놓는다. 기관 머니의 온도차도 뚜렷하다. 나티시스 2026 인스티튜셔널 서베이에 따르면 글로벌 기관의 36%는 향후 크립토 투자 비중을 늘릴 계획이라고 답하지만, 동시에 66%는 "2026년 성과는 금이 크립토를 이길 것"이라고 응답했다. EY·코인베이스가 2025년 초 실시한 설문에서도 응답 기관의 59%가 "AUM의 5% 이상을 디지털 자산에 배분할 계획"이라고 답해 성장 잠재력을 보여줬지만, 가장 큰 우려 요인으로 여전히 변동성과 규제 리스크를 꼽았다. ◆ 원자재: AI·에너지 전환·안보가 만든 '전략자산'의 귀환 2026년 원자재 시장은 더 이상 단순한 인플레이션 헤지가 아니라, AI·에너지 전환·안보 이슈가 맞물린 '전략자산'으로 재조명되고 있다. BNY멜론, JP모간, UBS, 냇웨스트, 피델리티 리포트는 접근법은 조금씩 다르지만, 공통적으로 원자재·에너지·전환 메탈에 구조적인 강세 요인이 집중되고 있다는 점을 강조한다. BNY멜론은 AI 데이터센터 구축, 전력 인프라 확충, 에너지 전환과 함께 각국의 방위·인프라 지출이 향후 수년간 원자재 수요를 떠받칠 것이라고 본다. JP모간은 천연가스와 전력을 "AI 혁명의 병목(bottleneck)"으로 규정하며 가스 발전, LNG 프로젝트, 송전망 등에 장기 투자 기회가 많다고 짚었다. UBS는 구리·알루미늄 등 산업금속 비중 확대를, 냇웨스트는 희토류·전략자원이 '공급망 안보'와 직결되면서 지정학적 중요성이 커질 것이라고 제시하고, 피델리티는 구조적으로 높은 인플레이션 환경에서 실물자산·절대수익 전략이 전통 60:40 포트폴리오의 필수 보완재가 된다고 분석했다. 나티시스 설문에서도 기관투자가의 65%가 전통 60:40 대신 인프라·부동산·원자재·금 등을 섞은 60:20:20 구조가 2026년에 더 높은 수익을 낼 것이라고 답해, 원자재·실물자산을 '필수 축'으로 보는 인식 전환이 확인된다. 블룸버그NEF와 IEA 자료를 인용한 보고서들은 AI 데이터센터와 전력망 확충 수요만으로도 2030년까지 전 세계 구리 수요의 2~3%포인트 추가 상향을 가져올 수 있다고 추정한다. 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