[뉴스핌=김남현 기자] 소위 ‘분트 텐트럼(Bund tantrum)’으로 일컬어지는 독일 국채금리 폭등과 이에 따른 글로벌 국채금리 급등, 원화 채권금리의 동반 상승이 미국 연준(Fed)의 금리인상시 충격을 사전 예고한 사례일수 있다는 진단이 나왔다. 이에 따라 해외발 금리상승 압력에 선제적으로 대응하고 부채관리 수위를 보다 높일 필요성이 있다는 조언이다.

보고서는 이같은 급등세의 원인으로 유로존에 대한 디플레이션 우려 완화와 경기 개선에 대한 기대만으로는 설명이 어렵다고 진단했다. 이와 더불어 ▲금리하락이 과도했다는 인식 ▲채권물량 부족 ▲장기국채에 편중된 투자 포지션 등이 영향을 미쳤다고 봤다.

우선 2008년 글로벌 금융위기 발생 이후 주요국 채권금리 하락이 지속되면서 최근 금리 하락폭이 과도하다는 인식이 빠르게 번졌다는 진단이다. 실제 유럽중앙은행(ECB)이 양적완화를 결정한 작년말 이후 상당수 유럽국가들의 단기국채 금리가 마이너스 상태로까지 떨어졌다.

주요국 중앙은행이 국채를 사들이는 양적완화 정책을 펴면서 채권 물량 부족사태도 빚었다. 실제 일본은행(BOJ)은 연 80조엔 규모의 자산매입을 지속하고 있고, ECB도 지난 3월부터 국채를 비롯한 각종 채권을 매월 600억유로씩 사들이고 있다. 반면 독일의 경우 균형재정을 편성함에 따라 국채발행이 많이 늘지 않고 있다. 이에 따라 작은 외부충격이나 금리변동 요인에도 시장이 과거보다 민감하게 반응하게 됐다고 봤다.

각국 중앙은행들이 국채매입을 장기채 위주로 하게 되면서 민간 채권투자 펀드들도 유사한 패턴으로 변화한 점도 영향을 미쳤다는 분석이다. 포트폴리오가 장기국채에 치우치면서 그대로 채권매도 및 금리변동성의 편중으로 나타났다고 봤다. 즉, 예기치 못한 금리상승 요인과 맞닥뜨리면서 차익을 실현하거나 추가 손실을 줄이기 위한 매도 움직임 또한 한쪽으로 치우쳤다.

보고서는 이같은 채권시장 급변동 상황이 미 금리인상으로 재연될 가능성이 크다고 봤다. 우선 미 금리인상 시점에 대한 기대가 어긋나 있어서다. 보고서는 미 공개시장위원회(FOMC) 의사록이나 연준 주요 인사들의 발언으로 보면 올 하반기 중 인상이 유력하다고 봤다. 반면 금융시장 기대, 특히 연방기금금리목표치에 대한 선물 상품 가격에 반영된 금리인상시점은 여전히 올해말과 내년초 사이를 오가고 있다. 2013년 버냉키 쇼크가 그랬듯 정책이 시장예상과 빗나갈 경우 시장 충격이 컸다.

이 경우 원화 및 원화표시 자산 역시 글로벌 금리상승 흐름으로부터 자유롭지 못할 것으로 예측했다. 이에 따라 한국은행이 금리를 인하하거나 인상을 자제하더라도 시장금리가 상승하는 국면에 직면할 수 있다고 봤다. 이 경우 부채부담을 짊어지고 있는 경제주체들의 부담도 가중될 것으로 예상했다.

배민근 LG경제연구원 책임연구원은 “향후 경기상황을 둘러싼 불확실성이 커지는 상황에서 국내 시장금리에 대한 해외요인의 영향력을 간과하기 어려운 수준임을 미리 경험한 셈”이라고 전했다.

그는 이어 “미 연준 금리인상시 우리 경제여건을 고려한 자율적 통화정책 여지가 축소되는데다 방향성에서도 역풍에 직면할 위험성이 있다”며 “금리상승 압력에 대한 부채부담의 확대와 신용위험 증폭에 선제적으로 대응하는 한편 부채관리의 수위를 높여나갈 필요성이 커지고 있다”고 덧붙였다.



[뉴스핌 Newspim] 김남현 기자 (kimnh21c@newspim.com)