[뉴스핌=이유범 기자] 메리츠증권 송광수 애널리스트는 28일 하이트맥주에 대해 4/4분기 실적부진이 예상되지만 올해 2/4분기부터 실적 턴어라운드가 예상된다며 투자의견 '매수'와 목표주가 21만5000원을 유지한다고 밝혔다.

송 애널리스트는 "하이트맥주는 4/4분기 수요부진과 더불어 유통재고 정리로 판매량이 전년대비 10.8% 감소가 예상된다"며 "맥주 수요는 경기에 후행하며, 경기 회복에 따른 맥주 수요는 1/4분기를 저점으로 2/4분기부터 전년 수준으로 회복 할 것"이라고 전망했다.

다음은 리포트 내용.

◆ 4분기 전망: 유통재고 조정으로 실적 악화. 09년 실적 부진의 완결판

매출 2,187억원(YoY -6.7%), 영업이익 185억원(YoY -25.2%), 순이익 54억원(YoY -34.8%) 전망. 영업이익 전망 종전 247억원에서 하향 조정

경기 둔화와 혹한의 영향에 따른 4분기 맥주 수요의 YoY -2.8% 감소와 약 300억원 규모의 매출채권 회수를 통한 유통재고 정리로 출하량 감소가 예상되어 판매량은 YoY -10.8% 감소 전망.

영업이익은 판매량 감소에 따른 고정비 부담 증가로 큰 폭의 감소 예상. 판매량 감소에 따른 고정비 부담 증가와 기말 재고 감소로 원가율이 상승하고 매출액 감소에 비해 광고비 등의 판관비 감소는 적어 영업이익률이 YoY -2.1%p 감소한 8.5% 예상

◆ 2010년 2분기부터 turnaround 전망

투입되는 수입맥아의 톤당 계약가격은 1분기 $497(YoY -17%), 2분기 이후 $400~430(YoY -14~-20%)로 하락하여 원가 개선 전망. 환율도 전년대비 하락하여 영업이익률은 연간 21% 이상으로 회복 예상 (재료비 10%하락 시 영업이익률 약 1% 상승)

판가인상으로 2분기부터 매출 증가세 시현 예상. 1) 맥주 수요는 경기에 후행하며, 경기 회복에 따른 맥주 수요는 1분기를 저점으로 2분기부터 전년 수준으로 회복 예상. 2010년 월드컵도 맥주 수요회복에 긍정적. 2) 점유율은 09년 2~4분기 일시적 요인에 의해 하락하여 적정 점유율 57.5% 가정 시 2분기부터 기저효과로 인한 판매량 증가 폭 확대 예상. 3) 맥주 판가는 11월말 2.58% 인상

◆ 투자의견 ‘BUY’, 6개월 목표주가 215,000원 유지

2010년 예상 ROE 18.8% 기준 이론적 PBR 2.5배, PER 14.4배. 10년도 하반기 이익 전망치 기준 PER 14배 적용하여 목표주가 215,000원 산출