현대증권 박대용 애널리스트는 21일 LG투자보고서를 내고 "자회사 실적부진에도 불구하고 현재 주가는 투자매력이 있다"고 평가했다. LG전자, LG화학 등 자회사의 실적부진으로 2분기 LG의 영업수익 부진이 불가피해 보인다. 그러나 1) 현 주가가 주당순자산대비 지나치게 저평가되어 있고 2) 주요 자회사의 영업실적이 바닥을 통과하고 있으며 3) 여전히 배당수익과 브랜드로열티 등의 현금흐름이 지주회사 중 가장 양호하다는 점을 고려할 때 현 주가는 매수기회로 판단된다.다음은 투자보고서 내용입니다. 아직 다수의 자회사 영업실적이 발표되지 않았으나 최근 발표된 LG전자(066570,BUY), LG화학(051910,BUY), LG생활건강(051900,BUY) 등 주요 자회사의 영업실적만을 고려할 때 LG의 2분기 영업수익은 전년대비 50% 정도 감소한 것으로 추정됨. 특히 일부 통신자회사의 순이익이 전년대비 증가한 것으로 추정되나 핵심 자회사인 LG전자와 LG화학의 실적부진으로 영업수익(자회사로부터의 지분법평가이익)이 급감한 것으로 추정됨. 자회사 중 LG화학은 석유화학부문이 영업적자로 전환하면서 2분기 순이익이 전년대비 48.6%나 감소하였고 LG전자 역시 자회사인 LG필립스LCD(034220,BUY)와 LG-노텔 합작법인의 영업실적 부진으로 2분기 순이익이 적자로 전환하였음. 통신자회사인 데이콤(015940,Marketperform)과 LG텔레콤(032640,Marketperform)의 영업실적은 아직 발표되지 않았으나 전년대비 순이익이 증가한 것으로 추정됨. 3분기에도 LG의 영업수익은 역시 부진할 것으로 예상되는 데 이는 주파수 할당대가 3,200억원이 3분기에 일시 비용으로 반영되어 통신자회사인 LG텔레콤의 순이익이 3분기에 적자로 전환될 것으로 예상되기 때문임. 그러나 이는 일회성 비용으로 크게 우려할 만한 사항은 아니라는 판단임. LG전자, LG화학, LG텔레콤 등 주요 자회사의 실적 부진으로 LG의 2006년 영업수익은 전년대비 21%, 순이익은 27% 감소할 것으로 예상됨. 당사는 주요 자회사의 투자의견과 적정주가의 변경을 반영하여 LG의 주당순자산을 52,000원에서 45,000원으로 하향조정하며 적정주가 역시 41,700원에서 36,000원으로 하향조정함. 참고로 당사는 BUY 투자의견을 제시하고 있는 자회사에 대해서는 당사가 제시하고 있는 적정주가를, Marketperform 의견을 제시하고 있는 자회사에 대해서는 현주가를, 비상장사인 경우 장부가를 기준으로 자회사의 가치를 산출하여 LG의 주당 NAV를 구한 후 할인율 20%를 적용하여 LG의 적정주가를 산출하고 있음. 동사 주가는 최근 3개월간 시장대비 15%, 최근 1개월간 역시 6% 초과하락하였으며 이는 자회사의 실적부진, KOSPI 200종목에서 제외 등이 주 요인으로 작용한 것으로 판단됨. 그러나 당사는 이러한 주가하락에도 불구하고 현 시점은 매수관점에서 접근해야 할 것으로 판단하고 있음.이는 1) 주력자회사의 실적이 금년 2분기에 바닥을 형성할 것으로 예상된다는 점 2) 현 주가가 LG의 주당 순자산대비 40% 이상 과도하게 할인되어 거래되고 있다는 점 3) 자회사로부터의 브랜드로열티와 배당수익등으로 지주회사중 가장 안정적이고 양호한 현금흐름을 보유하고 있다는 점 때문임. 특히 최근 주가 하락의 원인이 자회사의 실적부진에 있었다는 점을 고려할 때 자회사의 영업실적이 바닥을 통과하고 있는 시점에서 향후 LG의 주가에 대해 더 이상 부정적일 필요는 없다는 판단임. 핵심 자회사인 LG전자는 PDP모듈의 수익성 개선, 휴대폰 출하 증가, 자회사인 LPL의 실적개선 등으로 2007년 순이익이 전년대비 배증할 것으로 보이고 정기보수와 고유가로 실적이 부진했던 LG화학 역시 2007년 석유화학부문의 감가상각비 감소와 산업건자재, 정보전자소재의 수익성 개선으로 순이익이 40% 정도 개선될 것으로 예상되는 등 주력자회사의 실적이 2006년을 저점으로 회복될 것으로 전망됨.또한 주력 자회사의 가치를 반영한 LG의 주당 순자산은 45,000원 수준으로 현 주가는 주당 NAV 대비 40% 이상 과도하게 할인되어 있어 현 주가 상황에서는 매수관점에서 접근하는 것이 바람직할 것으로 사료됨. 적정주가를 36,000원으로 하향하나 BUY 투자의견을 유지함. [뉴스핌 newspim] 양창균 기자 yangck@newspim.com