올해들어 채권시장의 화제 가운데 하나는 단기금리 보다 장기금리가 더 많이 떨어지면서 수익률곡선이 플래트닝해지는 현상이다. 어제 종가기준 1년만기 통안증권수익률은 4.60%로 작년말의 4.70%에 비해 0.10%포인트, 3년만기 국고채수익률은 4.93%로 5.08%에 비해 0.15%포인트, 5년만기 국고채수익률은 5.11%로 5.36% 대비 0.25%포인트, 10년만기 국고채수익률은 5.39%로 5.62%에 비해 0.23%포인트가 각각 떨어졌다.◆ 올들어 5-10년물 대박 났지만 재미본 딜러는 별로 없어 1년만기 통안증권수익률은 한달 남짓 사이에 0.10%포인트가 내린 반면, 10년물은 0.26%포인트가 떨어졌다. 1-3-5-10년 스프레드는 작년말 38bp-28bp-26bp에서 2일현재 33bp-21bp-28bp로 변했다. 올해들어 대박을 터뜨린 곳은 5-10년만기 장기 국고채를 보유한 곳이 된 셈이다. 유감스럽게도 장기채권은 거의 대부분을 연기금 보험사 등 장기투자기관이 들고 있고 딜링기관들은 별로 가지고 있지 않다. 채권금리가 떨어져(채권가격이 올라가)도 특별히 재미를 본 딜러가 없는 건 이 때문이다. 시장의 관심은 이같은 수익률곡선 플랫현상이 얼마나, 어디까지 진행될 것이냐다. 이에대해 시장참가자들의 견해는 엇갈린다. ◆ "수익률곡선 더 플랫 vs 플랫해질 만큼 플랫해졌다" 시각차 팽팽" 수익률곡선이 평평해질 만큼 평평해졌기 때문에 더 플랫해지기 어렵다는 견해와 수익률곡선 플랫은 금년중 지속될 것이란 견해가 맞서 있다. 전자의 경우에는 최근 수익률곡선 플랫이 연초 장기물 수급호전에 의한 것인데 이같은 수급호조가 얼마나 지속될지 의문이라는 점에 근거로 든다. 예보채는 지난해말과 금년 1분기중 20조원정도 만기가 돌아온다. 작년말에 9조원, 올 1분기중 11조원이다. 이들은 연초 장기물 발행이 그렇게 많지 않은 상황에서 장기투자기관들이 예보채 만기 상환자금으로 장기물을 매수하다 보니까 장기채금리가 더 많이 떨어지면서 수익률곡선이 플랫해졌다고 보고 있다. 또한 지난달 처음으로 발행된 20년만기 국고채입찰에서 외국계 보험사 및 중소형 보험사와 스왑뱅크들이 대부분 소화해내고 국민연금과 대형보험사가 낙찰을 받지 못해 이 부분을 커버하는 대체수요가 들어온 것도 장기금리 낙폭을 키우는 데 일조했다고 본다. 시간이 지나면서 장기채 발행이 늘어나고 예보채 만기효과도 해소되면 수익률곡선이 더 플랫해지기는 힘들 것으로 보는 것이다. 반면 수익률곡선 플랫현상이 올해는 연말까지 계속 화두가 될 것으로 보는 후자는 글로벌 수익률곡선 플랫현상과 경기정점이 올해 상반기가 될 가능성에 그 근거를 두고 있다. 미국의 금리인상 중단이 조만간 끝나고 한은의 콜금리인상도 한차례나 많으면 두차례로 끝날 가능성이 있는데 과거에도 글로벌 금리인상 사이클이 끝나면 수익률곡선이 플랫해졌다고 설명한다. 여기에다가 경기가 올 상반기에 정점을 지나 하반기에는 다시 둔화될 가능성도 염두에 두고 있다. 지난해는 리스크관리에 신경을 써야 했지만 올해는 방향성 보다는 레인지 움직임을 보일 가능성이 높은 데 이럴 경우 캐리이자가 높은 장기물이 유리하다는 판단도 한몫을 한다. 어느 쪽이 맞을지는 좀더 두고 봐야 겠지만 지난해 장기물 보유로 큰 손해를 봤던 경험 때문에 장기물을 팔아치우고 외면했던 것에서 올해는 장기채도 적절히 섞어서 포트폴리오를 구성할 필요가 있다는 견해가 그럴 듯해 보인다. 어제 미국 국채국채수익률은 1월 고용지표를 관망하는 가운데 보합세를 보였다.오늘 채권금리는 다음주 입찰과 금통위에 대한 경계심리와 대기매수가 부딛치며 등락할 것으로 보인다.3년만기 국고채수익률은 4.86-4.94%, 국채선물 3월물은 108.05-108.35 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr