어제는 금통위가 콜금리를 올렸음에도 불구하고 통화정책 불확실성 해소에 초점이 맞춰지면서 채권금리가 급락했다.박승 한은총재가 콜금리 추가인상이 적어도 내년 1월까지는 없음을 시사하는 발언을 한 것이 통화정책 불확실성을 제거하면서 숏커버 및 캐리매수를 촉발시켰다.채권금리가 하루에 너무 많이 내려온 게 아니냐는 우려도 있지만 그동안 과도하게 올라온 것이 정상화된 측면도 있다고 볼 수 있다. 콜금리와 3년만기 국고채수익률간 스프레드는 어제 콜금리(3.75%)를 올리고 채권금리(3년물 5.07%가 급락했어도 아직 132bp나 된다. 콜금리를 한두차례 인상하는 건 아직도 반영하고 있다. 금통위가 이번에 콜금리를 인상함에 따라 콜금리 추가인상이 내년 상반기중 한차례 정도 더 있을 것으로 생각한다면 그동안 매수를 하지 않았던 많은 기관들은 어느정도 곳간을 채우고 가는 게 맞다는 인식이 확산된 것 같다. 일부 숏플레이에 나섰던 은행은 채권금리가 떨어졌음(채권가격 상승)에도 불구하고 오히래 손해를 본 데도 있는 것으로 알려져있다.금리레벨 뿐만 아니라 12월에는 공급물량이 줄어든 반면, 말쯤에 9조원의 예보채만기가 도래함에 따라 수급이 좋아진다는 점도 매수를 서두르게 한 요인으로 작용했다. ◆ 채권시장 연말랠리 가능할까.. 4가지 변수그러면 채권시장이 연말에 얼마나 더 랠리를 할 수 있을까. 변수는 어떤 것들이 있나.우선 변수들을 짚어보면 다음주 월요일(12일) 2조원의 5년만기 국고채입찰 및 화요일 통안증권 입찰, 13일 FOMC, 외국인에 대한 숏스퀴즈 가능성, 9조원의 예보채만기로 투자계정이 채권을 얼마나 살지 등이다.우선 2조원의 5년 국고채입찰은 통화정책 불확실성이 어느정도 해소됐다는 인식이 확산되고 12월 수급이 좋다는 점에서 큰 부담으로 느끼지는 않는 것 같다. 다만 어제 채권금리가 하루에 많이 떨어져 지금 금리로 얼마나 적극적으로 응찰할지에 대해서는 우려하는 목소리가 나온다.입찰을 앞두고 조정을 받으면 입찰을 다소 편하게 받고 입찰후 좀더 금리가 하락할 수 있다는 견해가 나온다.13일 FOMC에서는 단기금리를 0.25%포인트 올릴 것으로 보이지만 관심은 FOMC 성명서가 단기금리 인상중단을 시사하는 문구로 바뀌느냐 여부에 쏠려 있다. 단기금리인상 중단을 시사하는 문구로 바뀔 경우 5년만기 입찰 부담에서 벗어난 상황이라 채권시장은 좀더 랠리를 할 가능성이 있다. 그렇지 않고 기존 스탠스를 유지하면 금리하락을 제한하는 요인으로 작용할 것으로 보인다.외국인의 국채선물 매도포지션이 무거워 보이는 것도 변수가 될 수 있다. 외국인의 국채선물 순매수포지션은 어제현재 6456계약으로 줄었다. 올해 평균 2만개 수준을 유지해온 것과 비교하면 1만4천계약정도는 숏으로 치우쳐 있다고 볼 수 있다. 이같은 순매수미결제약정은 지난 2004년 2월10일 5352계약이후 최저다. 외국인은 순매도로 간 적도 있었다. 지난 2004년 11월13일에는 8671계약의 순매도 미결제약정을 쌓기도 했다. 선물시장 개장후 순매도가 가장 많았던 때다. 문제는 이때 국내기관들은 외국인의 국채선물 숏포지션에 대해 스퀴즈에 들어갔었다. 현물이 없는 외국인이 국채선물만 가지고 숏플레이를 하는 건 한계가 있다. 매도플레이는 현물과 선물을 동시에 팔아야 파괴력이 큰 데 이들은 매도할 편물이 없기 때문이다. 어제도 외국인이 5천계약 이상의 국채선물을 순매도했지만 국내기관들은 전혀 두려워하지 않았다. 오히려 외국인에 대한 숏스퀴즈 가능성을 염두에 두고 플레이를 하는 듯했다.최근 외인들의 국채선물 대규모 순매도가 어떤 성격인지 정확히 파악은 안되지만 단순한 숏플레이일 경우 손절성 환매수에 나설 가능성이 있고 이럴 경우 채권금리가 일시적으로 낙폭을 키우는 요인으로 작용할 수 있다.12월하순에 집중적으로 돌아오는 9조원의 예보채 만기는 장기기관들의 매수여력을 늘려준다는 점에서 연말 수급에 우호적으로 작용할 것 같다.금리가 얼마나 더 떨어질지는 이런 변수들이 복합적으로 작용하면서 결정될 것 같다. 일각에서는 3년만기 국고채수익률이 5.0% 하향테스트를 할 가능성이 있고 하향돌파될 경우 4.80%선까지 하락을 시도할 수도 있을 것이란 견해가 나오기도 한다. 반면 다른 쪽에서는 3년만기 국고채수익률이 5.0% 밑으로 내려가기는 어려워 리스크관리를 지속해야 한다고 보고 있다. 어제 미국 국채수익률은 오는 13일 열리는 FOMC에서 인플레리스크에 대해 안도할 수 있다는 인식에 힘이 실리면서 내림세를 보였다.오늘 채권금리는 숏커버 및 캐리매수와 5년만기 국고채입찰에 대한 경계감이 교차하는 가운데 등락하는 흐름이 될 것 같다.3년만기 국고채수익률은 5.0-5.14%, 국채선물 12월물은 107.60-108.0 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr