한국외환은행 글로벌마켓영업본부 이상면 본부장의 2005년 4/4분기 환율 전망 기고문입니다. 참고하시기 바랍니다. ◆ 2005년 4/4분기 환율 전망 달러/원 환율은 9월말 1,030원, 12월말에는 1,050원 수준을 보일 것으로 전망된다. 지난 6월말 전망과 크게 달라진 것은 없다. 다만, 6월말에는 수출 부진이 달러공급우위라는 구조를 해소 시킨 결과 환율 상승이 일어날 수 있다고 보았으나, 지금 시점에서는 유가의 급등 요인으로 인한 달러 수요의 증가를 통해서 환율이 상승할 가능성이 커졌다는 점을 추가해야 할 것으로 보인다. 즉, 달러수급의 총량이 줄어드는 게 아니라 수요의 증가로 인해 달러/원 시장의 수급이 모두 풍부해진 상황에서도 달러/원 시장의 분위기는 확실히 올 초의 하락 전망 일색의 분위기에서 바뀌었다고 볼 수 있다. 주식시장 등 하락 요인도 여전히 상존해 있으나, 조심스럽지만 상승으로 결론을 내려야 할 것이다. 그럼에도 불구하고, 1050원 이상 예를 들어 1080원까지 상승한다는 것은 현재시점에서는 1000원이 무너진 것과 거의 비슷한 의미로 다가오기 때문에 아직은 연말환율로서는 무리가 있어 보여서, 작년 하반기 하락의 시작점인 1140원과 올해 초의 990원 바닥의 대략적인 50 % 수준으로 누구나 인정할 수 있는 1050원으로 연말을 마감할 것으로 전망한다. ◆ 향후 주요 변수나 급등락의 요인 ‘그래도 1000원은 막힐 것’이라든가, 아니면 ‘결국은 올 하반기부터 900원대 환율에 진입할 것’이라는 다소 보수적인 전망은 현재 시점의 시장 분위기에선 일단 접어야 할 것으로 보인다. 다만 주식시장의 호조가 계속되면서 다시 외국인의 주식순매수가 재현될 조짐이 보인다든지, 정작 달러 강세를 이끌 원동력이어야 할 미국의 경제가 계속 부진한 것이 다시 글로벌달러의 약세란 결과를 가져올 때 달러/원도 결국 일정부분 동조를 해야 된다는 점 등이 환율 하락 요인들이 될 수도 있다. 달러 수급 구조가 완전히 수요우위로 바뀌었다는 증거가 아직 확실치 않다는 점도 무시 못할 변수로 보인다. 마지막으로는 7월에 이미 절상을 했음에도 다시 추가 절상 설이 기대를 얻고 있는 위안화도 역시 급락 요인으로 꼽을 수 있다. 그럼에도 불구하고 현재 시장의 분위기를 볼 때는 최소한 유가의 급등 하나만 가지고서라도 결국 환율이 상승할 수 있을 것으로 보이며, 적어도 급락의 방지라는 효과는 충분해 보인다. 결국 대외 의존도가 높은 경제의 한계는 달러 수급으로 나타날 수밖에 없다는 것이 그 논거가 될 것이다. ◆ 국제유가의 고공행진과 하반기 외환수급 및 그 영향 유가의 고공행진은 우리나라 경제구조의 원천적인 문제를 드러내게 할 수 있다. 수출입에 지나치게 의존하는 경제인 데다 수출이 계속 호조를 이어가고는 있으나 여전히 불안한 시선이 상존하는 상황에서의 유가 급등은 달러 수요를 폭발적으로 촉진시킬 가능성이 있다. 또한 세계의 공장이라는 중국 지역의 경제가 커질수록 원자재의 엄청난 소비로 인한 원자재 가격 급등을 야기시킨다는 문제도 유가 급등 시 동반 제기될 수 있어서, 이럴 때는 하반기 외환수급을 기존의 공급우위에서 수요공급 균형으로 바꿀 뿐 아니라 어쩌면 극단적으로는 수요우위 장세로도 만들 수 있어 보인다. 게다가 주식시장의 호조가 외국인 주식투자가에게 오히려 간간히 그 동안의 수익을 달러로 환전해 가게 하는 동기를 제공하는 쪽으로 영향을 미칠 경우엔 그 속도가 더 빨라질 것이다. ◆ 글로벌 달러 전망 및 주요 변수 올해 들어와 지속되던 글로벌 달러 강세 추세가 7~8 월 이후 약세 반전하는 양상을 보이고 있다. 유가 급등에다 중국의 위안화 평가 절상 및 추가 절상 가능성, 중앙 은행들의 외환 보유고 다양화 추세, FRB의 금리 인상이 정점에 와 있다는 시장 인식 등이 최근의 달러화 약세 전환의 배경이라 하겠다. 9월 이후에도 상기와 같은 달러 약세 요인에다 이후의 천문학적인 무역 적자 추세, 허리케인 카트리나로 인한 재정적자 심화가 가세한다면 달러화 약세 추세는 기조로 굳어질 가능성도 배제할 수 없다고 하겠다. [한국외환은행 이상면 글로벌마켓본부장]