올해 들어 반등장세를 펼쳐 온 美 달러화가 최근 들어서는 소강 국면을 보이고 있다. 이런 추세는 아마도 올해 연말까지 이어질 가능성이 높을 것 같다. 그러나 내년부터는 美 달러화가 좀 더 지지력을 획득할 것이란 전망이 제출됐다.스티븐 젠(Stephen L Jen) 모건스탠리 소속 외환담당 이코노미스트는 15일자 보고서("USD to Remain Supported for the Rest of 2005")에서 美 달러화가 올해 말가지 현재 수준을 유지할 것이며 경상수지 적자 등 구조적 약세요인이 전면에 부각될 가능성이 없어 보인다고 주장했다.젠은 내년에는 글로벌 과잉저축이 얼마나 빠르게 줄어들 것인지 여부가 달러 환율에 좀 더 결정적인 역할을 할 것으로 보지만, 자신은 고유가와 중국의 과잉투자 등으로 아시아 경제의 투자여력이 그리 크지 않을 것으로 본다고 입장을 밝혔다.이 보고서에서 젠은 이제는 달러환율이 미국의 무역수지 적자를 줄이는데 얼마나 기여할 것인가가 아니라 글로벌 저축-투자 환경의 변화가 핵심테마라고 주장하고, 아시아에 대한 시장의 낙관적인 전망을 공유하기 힘들다고 밝혔다. 자신은 일본에 대해 여전히 "반이 비어있는 물잔"으로 본다는 것.한편 아시아 중앙은행들이 개입을 줄였는데도 최근까지 달러/아시아 주요환율이 상승한 것은 다름 아니라 연준의 금리인상 지속에 따른 것이라고 그는 분석했다. 젠은 연준이 강한 성장세로 인해 스태그플레이션, 디플레이션 혹은 경기침체가 아니라 인플레이션 압력에 주목하고 있다는 점을 강조했다.젠은 일본경제가 아직은 취약해보이고, 아직도 산적한 장기적인 구조적 문제를 풀어야 하며 또한 일본의 자국투자 성향이 약화되고 있다는 점과 양적완화의 종료가 긴축정책의 개시를 의미하는 것도 아니라는 점 등을 들어 자신이 엔화에 대해 다소 부정적으로 보는 근거를 설명했디.또 그는 중국이 앞으로 수개월 동안 위앤화 안정성을 고수할 것으로 보며, 독일의 경우 정치적 회복주기가 일본에 약 수년은 뒤쳐진 것으로 본다고 말했다.참고로 최근 젠은 모건스탠리가 고유가와 카트리나 이후 연준의 정책전망에 대한 불확실성을 반영하여, 연말 유로/달러 전망치를 1.18달러에서 1.22달러로 수정한다고 밝힌 바 있다. (뉴스핌 기사 참고. "[외환전망] 고유가/카트리나 달러약세 영향 일시적, 주택경기-연준긴축 테마 고수 예상 - MS 젠(2005/09/13))2006년 분기별 유로/달러는 각각 1.24달러, 1.22달러, 1.20달러 및 1.18달러를 기록할 것으로 예상했다.젠은 무엇보다 2005년 후반에 연준이 금리인상을 중단할 리스크와 이른바 '오일달러'가 유로화 쪽으로 이동할 가능성은 유로/달러가 올해 말 및 내년 상반기까지 예상보다 높은 수준을 유지할 것이라고 전망하게끔 하지만, 그러나 美 달러화는 연준에 의해 내년 하반기에 다시 강세를 나타낼 것으로 판단된다고 설명했다.한편 달러/엔의 겨우 연말 환율을 112엔으로 전망하며, 내년 분기별 전망치는 각각 110엔, 115엔, 117엔 그리고 120엔으로 고수됐다. 달러/엔 전망치는 연준의 긴축 추세 연장과 고유가로 인해 달러 약세 요인들을 상쇄할 것으로 보기 때문에 변화를 주지 않았다고 한다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com