이번 주 목요일 종가기준 美 증시의 다우존스공업평균지수(DJIA)와 다우존수 운송평균지수(DJTA)가 모두 1월 저점 밑으로 하락, 장기추세를 평가하는 다우이론(Dow Theory)에 근거할 때 "약세 신호"가 나타났다는 지적이 나오고 있다.만약 이 지적이 맞는다면 앞으로 미국증시는 대규모 약세장을 기록하게 될 가능성이 있다. 하지만 다행스럽게도 모든 다우이론가들이 이 주장에 동의하지는 않으며, 오히려 반대하는 입장이 좀 더 많을 객관적인 근거가 있는 것으로 보인다.◆ 장기추세 분석기법 다우이론월가의 대표적인 기술분석 기법 중 하나로 항상 소개되는 다우이론은, 원래 윌리엄 피터 해밀턴(William Peter Hamilton)이 월스트리트저널(WSJ)의 논설위원으로 재직하던 지난 1902∼1929년 사설을 통해 발전시킨 것이다.이 방법은 다우존스공업평균지수(DJIA)와 다우존스운송평균지수(DJTA)의 움직임을 통해 증시의 향방을 가늠하는 방법이다. 일반적으로 DJIA와 DJTA가 동일한 방향으로 움직일 때, 기존의 추세가 유지될 가능성이 높다. 이 두 지수가 모두 신고점에 도달하면 증시는 계속 상승하며, 두 지수 모두 신저점을 기록하면 증시는 지속적으로 하락한다는 것이 기본적인 판단이 된다. 여기서 DJIA와 DJTA의 흐름이 서로 불일치하면 통상 시장 추세의 반전을 시사하게 된다고 본다. 사실 올해 3월 초까지 다우이론은 강한 "매수" 시그널을 보이고 있는 것으로 판단되었다. 그런데 사실 지금에 와서 볼 때 이 지점은 반대로 당시 추세의 고점이 되어버렸다. 이렇게 각 지수가 이전 저점을 하향 돌파하여 이전 시그널이 완전히 실패하게 될 경우 강한 역전 신호로 해석되는 것이 일반적이다.
물론 이미 구시대의 산물이라고 치부되는 다우이론은 3월 고점을 매수신호로 해석했다는 점에서 어떤 면에서 "바보이론(Dumb Theory)"이라고 부르는 것이 좋을 지도 모르겠다. 하지만 다우이론은 장기적인 추세를 추적하는 기법일 뿐으로, 주요 강세장과 약세장 가운데 약 2/3정도만 포착하는 것을 목표로 하지 증시 저점과 고점을 예측하기 위한 것은 아니라는 점에 주의할 필요가 있다. ◆ 최근 지수 1월 하단 동시 이탈 놓고 다우이론가들도 해석 분분CBS마켓와치의 뉴스레터 관련 칼럼을 담당하고 있는 마크 헐버트(Mark Hulbert)는 14일자 분석 글에서 다우이론에 근거해 뉴스레터를 보내고 있는 주요한 세 곳의 분석을 검토해 본 결과 현재 신호가 美 증시에 대해 가지는 의미에 대한 해석이 서로 엇갈리고 있다고 지적했다.먼저 가장 유명한 "Dow Theory Letters"로 알려진 리처드 러셀(Richard Russell)의 경우 "양 지수가 모두 1월 저점을 돌파한 것으로써, 다우이론 상 분명히 약세 시그널이 발생했다고 본다"는 입장을 나타냈으나, 나머지 두 곳에서는 "반드시 약세 시그널이라고 볼 수는 없다"는 제한적인 견해를 제출했다고 지적했다.헐버트는 기본 이해를 위해 먼저 이들 두 곳이 러셀의 해석에 반대하는 근거에 대해 잠시 살펴볼 필요가 있다고 지적한다.먼저 매우 일반적인 조건 하에서 다우이론이 "매도 신호"를 나타내기 위해서는 다음과 같은 세 가지 전제조건이 충족되어야 한다.첫째, DJIA와 DJTA 양 지수가 각각 신고점을 기록한 뒤에 시장이 반드시 충분한 조정과정을 경험해야 한다.둘째, 조정장세의 저점에서 등장하는 이후 랠리장세에서는 두 지수 모두 이전 고점을 돌파하는데 반드시 실패해야만 한다.셋째, 이러한 실패를 따라 양 지수는 반드시 첫 번째 단계의 조정장세에서 기록한 저점을 하향돌파해야 한다."Dow Theory Forecast"의 편집자인 리처드 모로니(Richard Moroney)는 이런한 세 가지 전제조건 중 첫 번째만 충족되었을 뿐으로, 3월 고점에서 시작된 조정장세가 종결되었는지 여부에 대해 알 길이 없다고 지적했다고 한다.그는 이러한 조정장세가 완료되어야만 다음 단계로 접어들어 저점에서 이들 두 지수의 랠리에 주목할 수 있게 된다고 주장했다.따라서 모로니는 다우이론의 매도신호는 잘 해야 아직도 섣부른 수준에 지나지 않는다고 설명하고 있다. 최소한 몇 달은 더 지나야 이러한 매도신호가 가능할 것인지 여부에 대해 얘기할 수 있다는 것. 오히려 그는 최근 시그널이 오히려 "매수"로 나오고 있다고 덧붙이고 있다.한편 "The Dow Theory.com"의 편집자인 잭 샤넵(Jack Schannep) 역시 모로니의 의견에 동조했다. 매도신호가 발생하려면 "지금과 같은 후퇴 이후 반등시도의 '실패' 이후 새로운 저점이 형성되어야 한다"고 그는 강조했다.결론적으로 샤넵은 이 같은 신호가 나오기 전까지는 다우이론은 "강세" 전망을 지시하고 있는 것으로 봐야 한다고 주장하고 있다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com
물론 이미 구시대의 산물이라고 치부되는 다우이론은 3월 고점을 매수신호로 해석했다는 점에서 어떤 면에서 "바보이론(Dumb Theory)"이라고 부르는 것이 좋을 지도 모르겠다. 하지만 다우이론은 장기적인 추세를 추적하는 기법일 뿐으로, 주요 강세장과 약세장 가운데 약 2/3정도만 포착하는 것을 목표로 하지 증시 저점과 고점을 예측하기 위한 것은 아니라는 점에 주의할 필요가 있다. ◆ 최근 지수 1월 하단 동시 이탈 놓고 다우이론가들도 해석 분분CBS마켓와치의 뉴스레터 관련 칼럼을 담당하고 있는 마크 헐버트(Mark Hulbert)는 14일자 분석 글에서 다우이론에 근거해 뉴스레터를 보내고 있는 주요한 세 곳의 분석을 검토해 본 결과 현재 신호가 美 증시에 대해 가지는 의미에 대한 해석이 서로 엇갈리고 있다고 지적했다.먼저 가장 유명한 "Dow Theory Letters"로 알려진 리처드 러셀(Richard Russell)의 경우 "양 지수가 모두 1월 저점을 돌파한 것으로써, 다우이론 상 분명히 약세 시그널이 발생했다고 본다"는 입장을 나타냈으나, 나머지 두 곳에서는 "반드시 약세 시그널이라고 볼 수는 없다"는 제한적인 견해를 제출했다고 지적했다.헐버트는 기본 이해를 위해 먼저 이들 두 곳이 러셀의 해석에 반대하는 근거에 대해 잠시 살펴볼 필요가 있다고 지적한다.먼저 매우 일반적인 조건 하에서 다우이론이 "매도 신호"를 나타내기 위해서는 다음과 같은 세 가지 전제조건이 충족되어야 한다.첫째, DJIA와 DJTA 양 지수가 각각 신고점을 기록한 뒤에 시장이 반드시 충분한 조정과정을 경험해야 한다.둘째, 조정장세의 저점에서 등장하는 이후 랠리장세에서는 두 지수 모두 이전 고점을 돌파하는데 반드시 실패해야만 한다.셋째, 이러한 실패를 따라 양 지수는 반드시 첫 번째 단계의 조정장세에서 기록한 저점을 하향돌파해야 한다."Dow Theory Forecast"의 편집자인 리처드 모로니(Richard Moroney)는 이런한 세 가지 전제조건 중 첫 번째만 충족되었을 뿐으로, 3월 고점에서 시작된 조정장세가 종결되었는지 여부에 대해 알 길이 없다고 지적했다고 한다.그는 이러한 조정장세가 완료되어야만 다음 단계로 접어들어 저점에서 이들 두 지수의 랠리에 주목할 수 있게 된다고 주장했다.따라서 모로니는 다우이론의 매도신호는 잘 해야 아직도 섣부른 수준에 지나지 않는다고 설명하고 있다. 최소한 몇 달은 더 지나야 이러한 매도신호가 가능할 것인지 여부에 대해 얘기할 수 있다는 것. 오히려 그는 최근 시그널이 오히려 "매수"로 나오고 있다고 덧붙이고 있다.한편 "The Dow Theory.com"의 편집자인 잭 샤넵(Jack Schannep) 역시 모로니의 의견에 동조했다. 매도신호가 발생하려면 "지금과 같은 후퇴 이후 반등시도의 '실패' 이후 새로운 저점이 형성되어야 한다"고 그는 강조했다.결론적으로 샤넵은 이 같은 신호가 나오기 전까지는 다우이론은 "강세" 전망을 지시하고 있는 것으로 봐야 한다고 주장하고 있다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com
