연초부터 급등세를 보였던 채권금리가 사흘째 하락하며 안정을 찾는 듯하자 이번에는 환율이 들썩이고 있다.어제 원달러 환율은 전일보다 2.90원 떨어진 1028.70원은 마감, IMF사태가 터지기 직전인 1997년 11월이후 7년2개월만에 최저치를 기록했다. 100엔당 원화 환율은 995원으로 1000원선 밑으로 떨어졌다. 원달러 환율이 1030원선 밑으로 떨어지기는 했지만 올해들어 환율 하락폭이 그렇게 큰 것은 아니다. 다만 작년말에 환율하락이 워낙에 빠르게 진행된데 이어 더 하락하면서 100엔당 원화환율이 1000선 밑으로 떨어지고 있다는 점에 외환당국이 긴장하는 것 같다.한 관계자는 “100엔당 원화환율이 1000원선 이상에서는 외환당국이 적극적으로 개입할 가능성이 적지만 1000원 아래로 가면 개입에 나설 가능성이 높다”고 말했다.문제는 외환당국이 원엔환율 하락을 막기 위해 개입에 나설 경우 가까스로 안정을 찾고 있는 금리가 다시 불안해질 가능성이 있다는 점이다.외환당국이 외환시장에 개입하는 방법은 두가지다. 하나는 재경부가 외국환평형기금에서 외환시장안정용 국고채를 발행해 이 돈으로 하는 것이고 또 하나는 한국은행이 직접개입하는방법이다. 전자의 경우 국고채발행이 늘어나고 후자의 경우에는 통안증권발행이 늘어나게 된다. 둘다 채권공급이 늘어나는 요인으로 작용한다. 다만 전자는 장기채발행이, 후자는 단기채발행이 늘어나기 때문에 채권시장에 주는 영향은 다소 달라질 수 있다. 금리와 환율이 다 불안한 상황이어서 당국은 딜레마에 빠져 있다.재경부는 채권시장안정을 위해 2월 국고채발행물량을 1월의 8조2700억원에서 3조3백억원으로 대폭 줄이면서 외환시장안정용 국고채도 1월의 5조원에서 2월에는 2조원으로 줄였다. 채권시장안정을 위해 2월중에는 외환시장안정용 국고채를 추가로 발행하지 않는다는 말도 곁들였다. 이같은 약속대로라면 2월에 발행되는 환시용 국고채는 모두 2조원으로 봐야한다.그런데 2월에는 외평채만기가 7천억원이 돌아온다. 따라서 순수하게 개입할 용도는 최대 1조3천억원 밖에 안된다. 2월에 재경부가 개입할 실탄이 별로 없고 내달 4일 G7회의에서 위안화절상이 논의될 것이란 얘기가 나오는 마당에 1조3천억원(13억달러)는 환율을 방어하기에 너무 적다. 작년말 환율이 급락할 때 이정도의 돈은 하루꺼리 밖에 되지 않았었다. 재경부의 고민은 채권시장안정을 위해 2월 국고채발행물량을 환시채를 포함해 3조3백억원으로 줄인다고 발표한 상황에서 다시 환율이 급해졌다가 환시용 국고채발행을 늘린다는 말을 꺼내기가 어렵다는 데 있다. 이럴 경우 채권시장이 다시 불안해질 수 있기 때문이다.그렇다고 한국은행이 나서서 적극적으로 외환시장개입을 하기도 어려운 실정이다. 한국은행의 통안증권 발행잔액은 2003년말 105조원에서 작년말에는 142조7천억원으로 37조7천억원이나 급증했다. 통안증권발행액이 이처럼 급증한 것은 작년말에 재경부의 환시용 국고채한도가 바닥난 상황에서 환율이 급락하자 한은이 총대를 메고 환율방어에 나섰기 때문이다. 한은은 통안증권발행잔액이 급증해 차환발행 부담에 시달리고 있다. 물가안정을 위한 통화정책을 포기하지 않고서야 한은은 만기가 돌아오는 통안증권을 차환발행하지 않을 수 없다. 여기에다가 재경부가 2월 국고채발행을 대폭 줄이면서 부족재원을 한은차입과 재정증권발행을 통해 조달하기로 했는데 한은차입이 일어나면 통안증권발행요인으로 작용한다. 특히 2월 통안증권만기도래액은 12조원이나 된다. 통안증권발행이 이래저래 많을 수 밖에 없는 상황에서 한은이 직적 외환시장개입을 할 경우 통안증권발행부담은 걷잡을 수 없이 늘어날 수 밖에 없는 형편이다.재경부와 한은 모두 금리와 환율이라는 두 마리 토끼를 다 잡기가 결코 쉽지 않은 딜레마에 빠져 있는 형국이다.오늘 채권시장은 환율움직임과 이에대한 당국의 코멘트나 대책에 촉각을 세워야 할 것 같다. 환율이 급락해 환율방어가 급해진다면 환시채 추가발행이나 한은의 직접개입 가능성을 시사하는 코멘트를 할 가능성을 배제할 수 없다. 이럴 경우 채권시장은 다시 수급불안을 느낄 가능성이 있다.오늘 3년만기 국고채수익률은 3.80-3.90%, 국채선물 3월물은 111.0-111.45 사이에서 움직일 것으로 예상된다. 환율과 관련한 당국의 코멘트에 따라 변동성이 커질 가능성을 배제할 수 없을 듯하다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr