을유년 새해를 맞아 채권금리는 큰폭으로 오름세로 출발했다. 1월 국고채발행물량이란 복병을 만났기 때문이다.많은 시장참가자들은 놀란 가슴을 쓸어내리면서도 물량 외에 바뀐 건 없다고 자위한다. 작년에도 연초에는 금리가 올랐다는 말도 스스로 위안거리로 삼는다. 금리는 연초에 집중될 것으로 보이는 물량만 소화되면 다시 가던 걸음을 계속할 것이란 기대는 여전하다.채권시장은 과연 작년과 비슷한 움직임을 보일지, 다른 점은 없을지. 채권시장참가자들을 대상으로 올해 채권시장의 화두가 무엇인지에 대해 들어봤다.여러 가지 얘기가 나왔지만 가장 많이 회자된 것은 코스닥으로 자금이동 여부, 내수회복 여부, 콜금리인하 시기와 폭, 파생상품 및 기간 스프레드를 이용한 재정거래 등이 꼽혔다.우선 올해는 채권시장 보다는 주식시장, 그 중에서도 코스닥이 좋을 것이란 견해가 많았다.코스닥은 2000년 정점을 친후 4년이상 바닥을 기고 있다는 가격 메릿에다가 정부의 벤처기업 활성화방안이란 배경을 가지고 있다. 정부는 신용보증기금에서 10조원을 벤처기업에 보증을 서주는 등의 강도 높은 벤처기업활성화 방안을 작년말에 내놨다. 노무현 정권이 올해 경기회복에 정권의 사활을 걸었고 그 유일한 방안이 벤처활성화 밖엔 없다는 것을 깨닫기라도 하듯, 벤처 올인 정책이 나오지 않겠느냐는 얘기가 많이 나온다. 김대중 정권때 실패한 정책이라 잘 먹히지 않을 것이란 부정적인 시각이 없는 건 아니지만 코스닥이 어느정도 뜨게 되면 투자처가 없는 부동자금이 몰릴 수 있다는 점에서 코스닥 변수를 간과하기 어렵다.김봉수 키움증권사장은 “올해는 채권시장은 별로 좋아 보이지 않고 코스닥의 개별종목이 개인들의 참여로 약진하는 해가 될 것으로 보인다”고 말했다. 코스닥붐이 어느정도 일어나느냐에 따라 자금이 MMF MMDA 등에서 주식으로 이동할 수도 있고 주가상승에 의한 소득증가 효과도 있을 수 있다는 점에서 코스닥은 올해 채권시장이 주의깊게 지켜봐야할 변수가 될 것 같다. 내수가 언제 회복될지 여부는 채권시장의 핵심 화두라고 할 수 있다.정부나 상당수의 이코노미스트들이 예상한대로 과연 올해는 내수가 조금씩 살아나 하반기부터 경기가 회복될지 여부에 따라 채권금리의 방향이 달라질 수 있다.회복된다면 금리는 오름세로 반전될 것이고 회복되지 않고 일본식 장기경기침체 가능성이 높아지면 금리는 계속 흘러내릴 수 밖에 없을 것이다.경기회복 여부는 콜금리인하 시기 및 폭에 대해서도 핵심 키라고 할 수 있다. 대체적인 시각은 1분기중 한차례 0.25%포인트 내리고 추가인하 여부는 경기회복에 달려있다는 쪽이다.올해 채권시장의 또다른 화두는 국채선물이나 IRS CRS 등 파생상품과 현물금리 간 스프레드를 이용한 재정거래의 활성화 가능성이다. 지금까지도 이같은 거래는 꽤 일어났지만 올해는 지난해처럼 금리가 일방적으로 하락하기 힘들 것으로 보이기 때문에 상품간 또는 기간별 스프레드를 이용한 다양한 차익거래가 활기를 띨 것이란 견해가 나온다. 오늘 채권시장은 어제의 금리급등세가 진정되면서 안정을 찾아갈 것으로 보인다. 1월 국고채발행물량 충격은 10bp정도의 금리상승으로 거의 반영됐다고 보는 견해가 많은 듯하다. 통안증권발행물량이 4조원으로 많은 편이지만 예상한 수준이어서 별 영향은 없을 것 같다.오늘 3년만기 국고채수익률은 3.35-3.41%, 국채선물 3월물은 112.80-113.10 사이에서 움직일 것으로 예상된다. ◆ 국민은행 박형로 팀장2000년부터 2004년까지 5년동안 계속된 채권시장의 랠 리가 올해는 끝날 가능성이 있을 것 같다. 금리는 더 내려가기 보다는 횡보할 가능성이 있다. 이럴 경우 올해는 현물로는 수익을 내기 어려울 것이다. 상반기에는 국채선물 IRS(이자율스왑) CRS(통화스왑) 등 채권관련 파생상품을 어떻게 잘 이용하느냐가 좋은 수익을 내는데 관건이 될 것 같다. 전세계적으로 금리가 오르고 있어 하반기에는 국가간 금리 스프레드를 어떻게 활용하느냐가 중요할 것으로 본다. CRS와 국채금리간 스프레드가 줄어들면 미국채를 사고 달러 IRS를 페이한 후 CRS를 리시브하면 원화로 고정금리로 바꿀 수 있다. ◆ 대한생명 김기청 차장내수회복이 관건이지만 회복이 만만치 않을 것 같다. 정부가 정책노력을 기울이겠지만 전 세계적으로 다시 침체될 가능성이 있다고 본다. 주식시장이 상대적으로 좋아 보인다. 그러나 주식에서 대박이 나기는 어려울 것 같고 고만고만할 것으로 본다. 채권을 보유하고 가는 게 편할 것 같다. ◆ 랜드마크투신 박성준 채권운용팀장콜금리인하 시기와 경기가 턴할지 여부가 관건이다. 크레딧은 문제가 되지 않을 듯하다. 그 다음에 환율과 벤처활성화, 기업도시 등이다. 투자가 활성화될지에 주목하고 싶다. 정부의 벤처활성화 방안은 코스닥 주가를 과열로 몰고가기 보다는 벤처기업의 투자가 늘어나는 촉매가 될지 여부에 주목하고 싶다. ◆ 삼성투신 김형기 채권운용팀장하반기 내수회복 전망이 현실화될지 여부가 가장 중요한 변수가 될 듯하다. 올해 금리는 전망이 엇갈리고 레벨이 낮아져 변동성이 있을 것 같다. 하반기에는 금리수준이 낮아 채권관련 자금유입이 멈출 가능성도 있다. 이런 상황에서 내수회복 기미가 보인다면 주식으로 자금이 이동할 여지가 있다. 부동산으로 자금이 유입되기는 어려울 것 같다.◆ 신한은행 김경일 부부장내수가 언제 살아느냐가 관건일 것 같다. 이는 결국 콜금리인하 시기와 폭을 결정하는 요인이다. 1분기까지는 채권을 가져가고 2분기부터는 지켜보는 게 맞을 것 같다. ◆ 아이투신 김경식 채권운용팀장1분기에는 위안화 절상 등 환율 움직임을 주시하고 싶다. 2분기에는 경기선행지수의 상승반전 여부가 화두가 될 것 같다. 3분기에는 미국 연방준비제도이사화의 단기금리인상 종착역이다. 미국 주택경기지표가 급락할지 여부는 연준의 단기금리인상 시리즈 종막과 관련해 주시할 필요가 있다. 이와함께 코스닥이 날아갈 가능성도 주의깊게 살펴야할 변수다. 코스닥은 정책이나 가격 등 여러 가지 면에서 상황이 좋다. ◆ 전북은행 황순재 팀장내수회복 여부와 콜금리인하가 채권시장에 가장 중요한 변수가 될 것으로 본다. ◆ 키움증권 김봉수 사장올해는 채권보다는 코스닥이 훨씬 더 좋은 수익을 올릴 수 있을 것 같다. 여러 가지 면에서 코스닥이 좋아 보인다. 코스닥은 정부의 벤처활성화 방안을 등에 업고 있고 4년동안 바닥을 기고 있어 가격메릿이 있다. 올해는 코스닥이 다시 비상하는 한해가 될 것으로 보고 싶다. ◆ 한국시티은행 장재혁 차장투자와 소비가 살아날지가 관건이다. 여기에다 정책리스크도 봐야할 것 같다. 벤처기업 활성화 정책으로 코스닥이 좋아질 여부를 주의깊게 봐야할 것 같다.◆ ING베어링 김태호 상무올해는 일본처럼 저금리로 가느냐, 올해초가 금리바닥이냐를 가름하는 한 해가 될 것 같다. 경기가 하반기에 회복되느냐가 관건이다. 회복기미를 보이면 금리는 반등할 수 있다. 올해는 금리가 위-아래로 흔들리는 양상을 보일 것 같다. ◆ JP모건체이스 최경진 이사올해 채권시장의 화두는 일본식 경기침체로 한발짝 더 접근하면서 금리가 2%대로 하락할지 여부다. 개인적으로는 주식시장을 좋게 본다. 주식이 좋으면 MMF나 MMDA에 들어가 있는 돈이 움직일 가능성이 있다. 올해 채권시장의 수급은 작년 만큼 좋지 않을 수 있다. 자금이동 여부를 잘 지켜볼 필요가 있다.[뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr