미국 연방준비제도이사회(FRB)의 시장과 나누는 의사소통 전략이 다소 흔들리고 있다. 최근 연준리 정책위원들 간에 서로 다른 목소리가 나오고 있기 때문이다.9월 미국 연방공개시장위원회(FOMC)의 금리인상 결정 이전까지만 해도 시장은 금리인상 중단 가능성을 거의 믿고 있었다. 월스트리트저널(WSJ)의 페드와처(Fed Watcher) 그레그 입(Greg Ip)은 2단계 금리인상 시나리오와 함께 2%~2.25% 정도에서 연준리가 상당기간 금리를 동결하게 될 것이란 기사를 썼다.그의 기사는 '연준리의 누군가가 의도적으로 흘린 정보'에 의한 것이란 지적이 나올 정도였다.하지만 FOMC성명서에는 금리인상 중단 가능성은 시사되지 않았고, "인플레 및 인플레 기대의 완화"라는 한 문구만 추가되었을 뿐이다. 이 때부터 그레그 입은 9월 고용보고서 결과가 나오기 직전까지 Fed Watching을 중단한 상태다.그런데 최근들어 연준리 정책이사들의 발언에서 묘한 기류가 감지되고 있다. 일부 정책이사들은 현재 연준리 내에 서로 다른 입장이 대립되고 있음을 그대로 드러내고 있다. 특히 맥티어 달라스 연준총재는 "시장의 금리인상 중단 기대"가 맞을 수도 있다는 식의 다소 급진적인 의사를 표명해 눈길을 끌었고, 차기 연준리 의장 후보 물망에도 올랐던 벤 버난케 이사는 "시장의 기대를 보자면 채권금리 하락이 충분히 이해된다"는 식으로 묘한 여운을 남겼다.9월 고용보고서 결과를 직전에 두고 나온 이 두 사람의 언급이 어떤 것을 뜻하는 지는 지표 결과가 더 자세히 말해 줄 것으로 보인다.◆ 향후 금리인상은 '경제지표'가 결정, 시장판단이 맞을 수도 - 맥티어 총재로버트 맥티어(Robert Mcteer) 달라스 연준 총재가 또다시 현재 연준리 금리인상 정책 방향에 토를 달았다.맥티어 총재는 지난 7일(美 현지시간) 마켓뉴스 인터내셔널이 주최한 포럼에 참석, "현재 연준리는 경기지표에는 상관없이 금리를 인상하는 단계"에 있다면서, "다시 거시지표 동향이 금리인상 여부를 결정짓는 단계가 도래하고 있다"고 주장했다.그는 "연준리 통화정책은 비행기의 '자동항법장치' 같은 것이 아니며, 반드시 어느 시점에서는 조종석에 경제지표가 앉아야 한다"고 상황을 비유했다.맥티어 총재는 6월 금리인상이 개시될 때만 해도 경기가 좋아 저금리 정책이 필요없다는 점이 공감대를 형성했고, 앞으로 연방공개시장위원회(FOMC) 회의 때마다 금리인상이 단행될 것이란 기대가 형성됐으나 지금은 상황이 바뀌었다고 지적했다.그는 지금 시장은 최근 경기지표 약세를 반영해 금리인상이 중단될 가능성을 염두에 두고 있다는 사실을 강조하며, 아마도 시장의 판단이 맞을 가능성이 있다고 주장했다.올해 통화정책 결정 투표권이 없는 맥티어 총재는 연준리가 1단계 금리인상의 종점에 도달하고 있다는 점은 사실이라고 시인했다. "앞으로 금리인상 결정은 경기지표가 결정할 것"이라고 그는 말했다.그는 4/4분기 美 경제성장률이 4%를 달성할 것이라며 경기를 낙관하면서도 최근 3개월간의 인플레 약세로 인해 불안심리가 잠잠한 상태라고 지적했다.한편 맥티어 총재는 美 경상수지 적자 문제가 장기적인 해결책을 요구하는 것이기는 하지만, 주의를 기울여야 할 것이라고 지적했다. 그는 그 동안 해결책은 주로 달러 약세 쪽에 맡겨져 왔지만, 이 역시 장기적인 과정이 필요할 것이라고 덧붙였다.이날도 맥티어 총재는 성명서에 '신중한 속도'라는 말을 쓰는 연준리의 시장과의 '대화' 방식이 과도한 것이며, 이런 말은 그린스펀 의장의 발언에나 사용되는 것이 적합할 것이라고 지적했다.◆금리인상 중단 기대, 국채금리 하락 이해돼 - 버난케 이사한편 지난 6월 중순 이후 美 10년물 국채금리 하락세는 충분히 이해되고 남음이 있다는 지적이 연준리 핵심 이사의 발언을 통해 나왔다.금융시장이 연준리의 금리정상화 과정에서 '중단' 가능성에 주목한 이상 이런 추세가 전혀 놀라울 것이 없다는 지적이다.벤 버난케(Ben S. Bernanke) 이사는 7일(현지시간) 뉴욕 재팬 소사이어티(Japan Society)에 참석한 자리에서 "연준리의 금리인상 개시 이후에도 10년물 국채 수익률이 하락한 것은 과거 추세와 비교할 때 상당히 예외적인 것이었다"고 지적했다.그는 "장기물 금리는 연준리의 정책전망에 비추어 미래 연방기금 금리 수준을 반영하는 것이 당연한데, 6월에는 연준리가 다소 급격한 금리인상을 개시할 것이란 기대가 거의 충만한 상태였다"고 회고했다.그러나 그는 "6월부터 인플레 압력이 둔화되기 시작하고 이에 따라 경기전망이 후퇴하면서, 연준리가 예상보다는 금리인상 속도를 늦출 것이란 전망이 확산되기 시작했다"고 강조했다.한편 버난케 이사는 연준리의 시장과의 '대화'가 향후 금리정책에 대한 시장의 기대를 조율한다는 측면에서 대단히 중요한 것이라고 강조했다.여기서 그는 현재 중앙은행의 정책이 가지는 잠재적인 힘은 현재 연방금리 자체를 조절하는 자체보다는 연준리의 태도가 시장의 기대에 얼마나 큰 영향을 미칠 수 있는지 여부에 달렸다고 강조했다.또 그는 단기적으로 서로 독립적인 연준리 이사들의 의견을 완벽한 컨센서스로 모아낸다는 것은 힘들며, 따라서 "FOMC 성명서와 시장간의 대화에는 어느 정도 모호함이 존재할 수밖에 없다"고 덧붙였다.◆ 美 통화정책 구사 과거보다 쉬워졌다 - 그린스펀 의장앨런 그린스펀 美 연방준비제도이사회(FRB) 의장은 목요일 연설에서 25년전 폴 볼커(Paul Volker) 전 연준리 의장의 적극적인 노력 덕분에 물가안정 목표를 달성하기 쉬웠다고 회고했다.이 같은 언급은 인플레와 경기침체 이후 적극적인 금리인상 정책을 구사한 볼커 의장의 태도를 옹호한 것이라는 점에서 주목된다.그린스펀 의장은 7일 세인트 루이스 연방준비은행이 주최한 컨퍼런스에 참석, 자신이 취임한 87년 이후부터 현재까지 17년간의 중앙은행이 통화 구매력을 유지하면서 동시에 고용안정을 달성하는 일이 볼커 전 의장의 노력 덕분위 쉬운 일이었다고 말했다.그는 "사실 물가아정 상황을 유지하는 일이 美 달러에 대한 대중적인 신뢰감을 회복하는 일보다는 간단한 일이었다"며, "그러나 과거와 비교해 미국 경제의 장기전망이 급격하게 변화되었다는 사실은 염두에 두어야 할 것"이라고 덧붙였다.볼커 전 의장은 1979년 10월 급격한 경기위축 이후 등장한 단기 인플레 압력을 억제하기 위해 급격한 금리인상을 단행한 바 있다. 그린스펀은 "당시에는 실업률이 높고 경기침체 직후 였기때문에 오히려 연준리가 금리를 인하하라는 압력이 높을 정도였다"며 정책구사의 어려움이 많았을 것이라고 강조했다.여기서 그는 대중들의 "인플레 심리"는 경제 안정을 달성하기 위한 정책당국을 매우 어려운 임무에 봉착하게 만들지만, 연준리는 통화의 구매력을 유지하는 일과 단기적인 경제적 '복지(well being)' 사이에 불리한 장기적인 결과가 형성된다는 사실을 인식해야 한다고 지적했다.그는 "실제로 70년대 후반들어서 인플레가 일자리를 늘리는 것이 아니라 오히려 일자리를 감소시킨다는 대중적인 컨센서스가 점차 형성되기 시작했다"는 사실을 상기시켰다. [뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com