2002년도 주가에 대한 기대치가 형성되고 있다. 美 테러사태 직후 463.54p까지 떨어졌던 주가는 서서히 반등의 기운을 보이면서 바닥 확인 작업에 들어가고 있다. 500p 아래의 추가 하락 가능성보다는 내년도 경제 및 증시 주변 여건을 감안한 ‘탐색’에 들어가 있는 셈이다.다른 무엇보다 미국을 중심에 둔 경기상황과 유동성 공급에 대한 기대감이 주식시장에 서서히 퍼지고 있다. 국제정세의 불확실성과 불안감이 수면 아래 잠복해 있기 때문에 섣부른 낙관에 대한 경계감이 작용하고 있으나 투자심리의 회복을 전제로 각종 경제지표의 회복신호를 기다리고 있다. 내년도 증시를 전망하는 관점은 경기에 선행하는 측면이 강한 주가가 경기 회복 기대감과 맞물린 기업 실적의 회복, 풍부한 유동성 공급 등의 제반 여건을 갖추고 있다는 점에 주목하고 있다. 증시전문가들은 올해 주가가 어느 정도 내년도 도약을 위한 기반을 닦아놓을 것을 전제로 600~800선의 다양한 전망을 내놓고 있다. 변수들이 가진 파급효과에 대한 분석이 다양하게 제기되고 있는 가운데 경기 침체의 과정을 예상케 했던 주가의 경기선행성이 부각될 만한 여지가 많다는 점에 표를 던지고 있다. 문제는 이같이 다양한 변수들을 조합하는 투자심리가 어느 선에서 작동하고 어떻게 변수들을 인식하느냐에 달려있다. 조심스럽게 ‘올해보다 나은 내년’을 기대하는 현재의 상황에서 추가적인 돌발 악재의 출현은 투자심리를 극도로 냉각시킬 수 있다는 가능성을 염두에 둬야 한다는 지적도 나오고 있다. 낙폭 만회에 주력하는 올해 주가금년 1월 2일 503.31p에 시작한 주가는 경기 둔화의 양상을 반영하는 가운데서도 4/4분기 회복에 대한 기대감을 피력했다. 그러나 예기치 못한 테러 사태로 인해 충격을 받았다. 아래로 미끄러져 내리는 듯했던 주가는 정부의 적극적인 경기부양 노력과 경기침체가 불가피하다는 인식을 시장이 이미 반영했다는 심리 등이 주가하락을 방어하고 있는 모습이다. 특히, 외국인들이 국내 불안 요인 상존에도 불구하고 금년 들어 10월 30일까지 6조 7,700억원 어치를 순매수하여 증시를 받쳐주었다.주가는 금년말까지 추가로 저점 확인의 과정을 거쳐 낙폭 확인에 나설 것으로 전망되고 있다. 증시전문가들은 550p를 중심으로 주가가 형성될 것으로 보고 있다. 증시 전문가들은 거시경제의 악화가 드러나고 있으나 시장은 이미 이를 반영한데다 테러 충격에서 벗어난 경제심리가 낙폭 과대로 인한 기술적 반등을 꾀할 수 있는 여지가 있는 것으로 평가했다. 물론 추가 반등의 연장을 위한 각종 변수간 조합의 맞물림이 전제로 되고 있다.랠리와 조정의 간극내년도 증시는 추가 하락의 가능성보다는 반등의 정도와 기간 등에 주목하고 있다. 일부에서는 경기선행성을 근거로 주가가 상반기중 랠리를 보일 가능성에 대해 주목하고 있다. 경기가 회복기에 접어든다는 인식은 주가를 먼저 끌어올릴 수 있는 요인이다. 올해나 내년중 560p 회복에 따른 양봉 형성이 내년도 장세를 예측하는 첫 신호가 될 수도 있다는 지적도 나오고 있다. 하반기를 앞둔 경기회복 예상과 아울러 기업실적 개선은 주가 상승에 대한 기대감을 한층 높일 수 있는 계기이다. 아울러 회복 속도가 더딤에도 더 이상 나빠지지 않으리란 기대로 인해 주식시장으로의 자금 이동과 정부의 적극적인 증시 부양 등은 주식시장이 여전히 투자 수단으로써 매력을 지니게끔 한다. 주식이 저평가됐다는 인식도 이에 한 몫 하고 있다. 통화신용정책의 신축적 운영을 통한 유동성 공급은 경기부양정책 효과와 아울러 내년 경제지표에 조금씩 반영될 것으로 보인다. 경기바닥에 대한 확인 절차를 거치면서 천천히 오름세를 띨 것이란 전망속에는 이같은 근거들이 자리잡고 있다. 결국 2002년 주식시장은 유동성과 경기회복이 주도할 것이란 예상이다. 일부에서는 낙폭과대로 오른 지수가 경기회복을 기대한 유동성에 의해 밀려 올라갈 가능성도 제기하고 있다. 특히 1월 효과에 대해서도 관심을 쏟을 필요가 있다고 조언하고 있다. 그러나 이같은 경기회복 조짐과 회복 속도의 차이는 또 다른 과정을 낳을 수도 있다. 느린 회복 속도와 선거의 불확실성 등은 대세 상승을 막는 장애물로 작용할 것으로도 보고 있다.이에 따라 전문가들은 대부분 주가가 상반기 600p를 축으로 한 등락 뒤 하반기 한단계 높은 700p로 레벨이 올라갈 것으로 보고 있다. 단기적으로 상반기까지의 유동성에 의한 지수상승이 뒷받침되면 중반이후에는 개선되는 기업의 실적에 초점을 맞추게 될 것으로 전망하고 있다. 유동성 보강 여부도 완급 조절에 있어 중요한 요인이다. 내년 하반기에 실물경제의 본격적인 회복이 가시화될 것으로 예상되지만 이에 따른 금리상승과 물가상승 압력은 주가에 부담이 될 수 있다. 이에 따라 2002년 평균 종합주가지수는 600p와 700p를 오갈 것으로 보고 있다. 연간으로 주가는 금년에 비해 상승할 수 있다는 전망이다. 미국 경기의 ‘힘’테러 사태가 뉴욕 증시를 비롯한 전 세계 증시에 하향모멘텀을 제공했고 미국 경기의 회복여부는 여전히 중심부에 자리잡고 있다. 내부 요인보다 외생적 충격에 의한 영향력을 중시하는 현 풍토에서 세계 경기변동의 핵인 미국 경기에 대한 밑그림은 중요한 단서를 제공한다. 주가 상승모멘텀 제공은 경제 회복이며 이는 역시 미국 경제에 기대고 있다. 2002년도 미국경제는 내년도 상반기에 회복될 것으로 전망되고 있다. 연방준비제도이사회(FRB)의 공격적인 금리인하와 재정지출 확대 효과는 내년 2/4분기 이후에나 나타나고 기업 투자도 내년 하반기 이후를 기약해야 함에 따른 것이다. 테러사태 이후 선진7개국(G7) 정책공조가 가져온 풍부한 국제적 유동성은 지난 25년래 가장 높은 수준까지 늘어났다. 이는 국제금융시장이 유동성 장세로 펼쳐질 수 있다는 근거를 마련해 준다. 문제는 IT부문을 중심으로 한 과잉투자와 금융시장의 거품이 빠지는 과정이 얼마나 오래 지속되느냐가 관건이다. 그러나 지표상의 상승이 미국 경기가 빠른 속도로 호황에 접어든다는 점을 담보로 할 수 없다는 점에 유의할 필요가 있다. 이미 미국의 주가는 실물 경기 변동요인을 넘은 구조적 문제를 안고 있다는 인식이 널리 퍼져있기 때문이다. 국내 경기와 수출이 기대고 있는 미국 IT 재고조정에는 많은 시간이 필요하다. 국내 증시도 과거 2~3년 동안의 강세장이 수출에 의해 주도된 측면이 강하다는 점도 염두에 둬야 한다. 미국 IT수요 회복의 본격화에 따른 우리나라의 수출 회복세는 완만한 형태로 진행될 것으로 보인다. 다만 서비스업 중심의 내수부문은 먼저 회복조짐을 보일 수 있다. 도사리고 있는 위험 요인 세계 경기에 대한 확신은 아직 시기상조이다. 서투른 기대감으로 주가의 상승을 점치기엔 역부적인 면이 많다는 지적이다. 이에 따라 국내 주식시장은 당분간은 기술적 측면이나 미국 주가에 따른 심리적 요인이 우선한다는 의견이 지배적이다. 내년 1/4분기 중 경기회복 가능성을 타진한 이후 경기 회복에 맞물린 상승과정을 밟아나갈 수 있다는 것이다. 결국 경기의 주가에 대한 긍정적 영향은 좀 더 지켜보면서 시차 단축의 요인이 없음에 주목할 필요가 있다. 이와 함께 성장잠재력을 잠식 당한 기업의 투자위축도 문제로 지적됐다. 경기하락 과정에서의 수익감소는 자연 투자위축과 맞물리기 때문이다. 지난 2년간 국내 중시 압박요인이었던 안전자산 선호현상은 저금리시대와 금융완화정책에도 불구, 원리금 확보지향의 투자 패턴으로 인해 증시로의 자금유입은 차단됐다. 투자자들은 부실대기업 자금지원은 위험 해소보다 문제의 이월로 보기 때문에 관망의 자세가 아직 짙다. 특히 내년 대선, 지방선거 등의 정치적 이벤트는 구조조정의 강화와 시장원칙을 기대하기 어렵게 만드는 요인이다. 경기부양이 내년 선거와 맞물림으로써 구조조정 노력이 이완될 가능성도 있다. 이는 결국 증시 수급의 급격한 호전은 대선 이후까지 지연될 가능성을 내포한다.