[서울=뉴스핌] 김가희 기자 = 이화정 NH투자증권 연구원은 29일 강원랜드에 대해 투자의견 '매수'와 목표주가 2만2000원을 유지한다고 밝혔다.

이 연구원은 이날 리포트에서 "강원랜드의 4분기 영업비용이 예상치를 상회하며 어닝 쇼크를 기록했다"며 "2027년까지 영업장 전반의 리노베이션이 이어지면서 영업 차질이 불가피하나, 이는 영업환경 개선을 위한 투자에 해당하고 중장기 성장 동력 및 주주환원 매력은 여전히 유효하다"고 평가했다.

이 연구원은 현재 강원랜드가 "본격적인 투자기에 돌입했다"고 진단했다. 카지노 제2영업장 오픈, 리조트 테이블 25% 증설, 객실 전면 리노베이션 등으로 영업 환경이 개선되는 대신, 2026~2027년에는 일시적인 실적 역성장이 불가피하다는 설명이다.

당초 순차적 리모델링을 통해 영업 차질을 최소화하는 시나리오를 가정했지만, 실제로는 280실 동시 리노베이션 방식이 채택되며 가용 객실이 급감했고, 이로 인해 매출 기준 15~20% 손실이 발생할 것으로 추정했다. 공기업 성격상 인건비 감축이 쉽지 않아 단기 마진 하락 역시 피하기 어렵다고 덧붙였다.​

다만 2028년 이후에는 리노베이션 효과가 실적에 본격 반영될 것으로 내다봤다. 신규 영업장 오픈과 객실·테이블 증설 효과가 온전히 반영되면 의미 있는 매출·이익 성장세를 확인할 수 있고, 시가배당률 역시 최소 4.6% 수준이 가능하다는 전망이다.

이 연구원은 이에 맞춰 밸류에이션 기준 시점을 카지노 제2영업장 개장 및 리조트 정상화가 본격화될 2028년으로 변경하고, 기준 시점의 후행성을 감안해 연환산 할인 방식을 적용했다고 설명했다. 경쟁사 주가 조정을 반영해 목표 주가수익비율(PER)은 기존 16배에서 15배로 소폭 낮췄다.​

지난해 4분기 실적은 비용 요인이 겹치며 시장 기대를 크게 밑돌았다. 강원랜드의 4분기 연결 매출은 3654억원으로 전년 동기 대비 6% 증가했지만, 영업이익은 297억원으로 31% 감소해 어닝 쇼크 수준을 기록했다.

그는 "카지노 전체 방문객 수는 61만8000명으로 7% 증가했으며, 드롭액은 13% 증가했다"며 "VIP 방문객 비중이 늘어남에 따라 인당 지출액이 늘어나고 있다"고 설명했다. 이어 "연말 인원수 및 기본급 재산정으로 인해 퇴직급여 산정액은 증가했다"고 부연했다.

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