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이 기사는 인공지능(AI) 번역을 통해 생성된 콘텐츠로 원문은 12월21일 블룸버그통신 기사입니다.

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 2026년 미국 주식시장은 인공지능 랠리에 대한 기회 상실 공포와 버블 붕괴 우려 사이에서 높은 변동성에 직면할 전망이다.

미국 주식시장은 투자자들이 인공지능 랠리에 대한 기회 상실 공포와 터질 것만 기다리는 버블이라는 우려 사이에 갇히면서 내년에도 긴장 상태를 유지할 태세다.

큰 폭의 매도와 빠른 반전은 지난 18개월 동안 주식시장의 특징이었다. 이러한 추세는 2026년으로 향하면서도 계속될 가능성이 높으며, 일부 전략가들은 AI가 과거 기술 혁명의 호황과 불황 주기를 따를 것으로 예상한다.

AI 투자 붐의 중심에 있는 기술 기업들은 과도한 영향력을 행사한다. 이 그룹과 S&P 500 나머지 종목 간 괴리가 기술주의 상승이 다른 곳의 하락을 상쇄하면서 2025년 시장 전반의 실현 변동성을 억제하는 데 도움이 됐지만, 투자자들은 반도체 종목의 비틀거림이 확산될 것에 경계하고 있다. 이는 Cboe 변동성 지수 같은 변동성 지표를 급등시킬 것이다.

"2025년은 전반적으로 광범위한 위험선호 대 위험회피보다는 로테이션과 좁은 리더십의 해였다"고 UBS그룹의 파생상품 전략가 키어런 다이아몬드가 말했다. "이것은 내재 상관관계 수준을 기록적 저점으로 끌어내리는 데 도움이 됐고, 결과적으로 거시경제 동인이 다시 주도권을 잡을 때마다 VIX가 지속적으로 과도한 급등 위험에 처하게 만들었다."

주가 상승 규모는 버블에 대한 불안을 펀드매니저들 사이에서 최고 우려 사항으로 만들었다고 뱅크오브아메리카의 최근 설문조사가 밝혔다. 그러나 또 다른 우려는 만약 여전히 상승할 여지가 더 있다면 놓칠 수 있다는 전형적인 위험이다. 이는 잠재적으로 너무 일찍 물러나는 사람들을 처벌할 수 있다.

전략가들은 자산 버블이 부풀어 오르면서 더 불안정해지는 경향이 있기 때문에 주식 변동성이 주로 2026년에 뒷받침될 것으로 예상한다. 결과적으로 그들은 투자자들이 10퍼센트를 초과하는 간헐적 하락을 예상해야 하지만, 거래자들이 버블이 아직 터지지 않았다는 것을 깨닫게 되면서 기록적으로 빠른 반등이 있을 것이라고 말한다.

UBS 전략가들에게 AI 붐이 계속될지 아니면 붕괴할지에 대한 질문은 기술주 중심 나스닥 100 지수의 더 높은 변동성에서 이익을 얻는 계약을 소유하는 것을 거래의 양측면을 플레이하는 데 핵심으로 만든다. 스위스 은행의 미국 주식파생상품 리서치 책임자 맥스웰 그리나코프는 지수에 대한 변동성 베팅이 두 시나리오 모두에서 더 나은 성과를 낸다고 말하며, 거래가 스트래들이나 장외 스왑을 사용해 방향적으로 중립적으로 구조화될 수 있다고 덧붙였다.

나스닥 100 변동성을 매수하면서 S&P 500 변동성을 매도하는 것은 "내년을 위한 나의 최고 확신 거래"라고 그리나코프가 말했다.

그러나 소란의 순간들 사이에 더 긴 평온 기간이 있을 수 있다. JP모건체이스의 전략가들은 변동성이 이를 억제하는 기술적 및 펀더멘털 요인과 평균 이상 수준을 뒷받침하는 거시경제 요인 사이에서 당겨지고 있다고 말한다. 중간값 VIX 수준이 2026년 동안 16에서 17 정도에서 유지될 것이지만, 위험회피 기간이 지수를 급등시킬 것이라고 그들은 주장한다.

옵션 가격 책정에 영향을 미칠 또 다른 기술적 요인은 2026년에 변동성 곡선을 가파르게 만들어야 하는 투자 흐름의 불균형이라고 시티그룹의 영국, 유럽, 중동 및 아프리카 기관 구조화 책임자 앙투안 포르셰레가 말했다.

"곡선의 단기 끝에서는 소매와 기관 모두로부터 많은 공급이 나오고 있다. QIS 및 변동성 캐리 전략에서 상당한 성장이 있었고, 그것은 내년에 증폭될 가능성이 높다"고 그가 말했다. "장기 끝에서는 장기 끝을 높게 유지할 헤징 흐름이 있어서, 가파른 기간 구조가 예상될 수 있다."

더 높은 개별 주식 변동성과 더 작은 지수 움직임에 베팅하는 것을 포함하는 인기 있는 디스퍼전 거래는 투자자들이 전략의 새로운 버전을 취하면서 연초에 특히 인기가 있을 것 같다. 일부 펀드는 이제 과밀 거래가 됐다고 주장하는 것에서 반대 포지션을 취하고 있다.

"디스퍼전은 요즘 극도로 인기 있고 과밀한 관광객 거래다"라고 샌프란시스코 기반 변동성 펀드인 QVR 어드바이저스의 관리 파트너 겸 공동최고투자책임자 벤 아이퍼트가 말했다. "우리는 역디스퍼전 거래를 하고 있다."

회사들은 디스퍼전 전략에서 수익을 짜내기 위해 더 창의적이어야 할 것이라고 스위스 헤지펀드인 어댑트 인베스트먼트 매니저스의 최고투자책임자 알렉시스 모부르게가 말했다. 더 많은 우위를 찾는 투자자들은 변형을 탐색할 것이다.

"지금 디스퍼전은 잘 알려진 전략이고 많은 알파가 사라졌다"고 모부르게가 말했다. "당신은 실행을 개선할 수 있고, 종목 선택을 개선할 수 있다. 그것을 하는 세 번째 방법은 타이밍을 개선하고 포지션 주변에서 전술적으로 거래하는 것이다."

다른 이들은 디스퍼전 전략으로의 자본 흐름이 개별 주식 변동성에 대한 수요를 상대적으로 높게 유지할 것으로 예상한다.

"많은 디스퍼전 패키지가 1월에 만료될 것이므로 헤지펀드는 맞춤형 바스켓 디스퍼전을 다시 로딩할 것이고, 그것은 지수 대비 개별 주식 변동성 프리미엄을 유지할 가능성이 높다"고 포르셰레가 말했다.

일부 플레이어들은 단지 개별 주식 변동성을 매수하는 반면, 다른 이들은 조용한 시기 동안 캐리 비용을 낮추는 데 도움이 되도록 동시에 더 적은 양의 지수 변동성을 매도하고 있다고 모부르게가 덧붙였다.

투자자들에게 가장 큰 질문은 갑작스러운 움직임의 타이밍을 어떻게 잡을 것인가다. 지테시 쿠마르를 포함한 소시에테제네랄의 전략가들은 고객 노트에서 롱 및 숏 변동성 거래 사이를 동적으로 전환하는 데 적용하는 펀더멘털 변동성 레짐 모델을 제시했다.

광범위하게 평탄화되는 수익률 곡선은 변동성 매수 신호인 반면, 숏 변동성 거래는 가파르게 상승하는 곡선에 의해 촉발된다. 이 모델이 20년 기간 동안 S&P 500의 총수익률을 하회했지만, 2008년과 2020년에 상당한 손실을 피했다.

전략가들이 변동성 전환점 예측에 좋은 실적을 가지고 있다고 말하는 이 모델은 2026년에 더 높은 변동성을 가리킨다. 미국의 전체 기업 부문은 낮은 레버리지를 가지고 있지만, 전략가들은 그것이 신용 스프레드와 주식 변동성 모두가 더 높게 이동하게 할 새로운 AI 주도 재레버리징 사이클의 정점에 있다고 믿는다.

전반적으로 테일 리스크에 대한 헤징이 2026년 투자자들에게 특히 중요할 것이라고 블룸버그 인텔리전스의 글로벌 최고 파생상품 전략가 탄비르 산두가 말했다.

"투자자 FOMO, 상충하는 AI 서사 및 변동성의 원천으로서의 미국 행정부가 변동성 거래를 위한 지지적 배경을 만들고 있으며, 2026년에 왼쪽과 오른쪽 꼬리 모두에 대한 준비를 핵심으로 만들고 있다"고 그가 말했다.

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bernard0202@newspim.com