[서울=뉴스핌] 오상용 기자 = 강세장은 비관 속에 태어나 회의 속에서 자라며, 낙관 속에서 성숙해 행복감에 도취돼 죽는다. 이 오랜 격언은 '랠리에 도취된 순간, 언제든 급락장이 엄습할 수 있음을 두려워하라'고 가르친다.

그러나 현지시간 11일 월스트리트저널(WSJ)은 미국의 신세대(Z세대) 투자자들의 경우 '조정과 급락장'의 공포에 주눅들기보다 오히려 조정이 찾아오기를 손꼽아 기다린다고 전했다.

신문은 투철한 저가매수(Buy the Dip) 정신으로 무장한 신세대 투자자들이 뉴욕증시를 떠받치는 새로운 토대를 형성하고 있을 가능성을 짚었다. 

덕분에 조정다운 조정의 시기는 늦춰지고 증시 오름세는 과거 패턴보다 더 길어질 수도 있다.

1. 투자 대중의 구조적 변화...이번에는 다르다?

4월초 트럼프발 상호관세 쇼크로 증시가 휘청이는 와중에도 개인 투자자들은 전혀 위축되지 않았다. 이들의 '저가 매수'는 이후 증시 급반등과 사상최고치 행진에 마중물이 됐는데 최근에는 소위 '밈 트레이딩(meme trading)' 열풍까지 되살려 놓았다.

월가의 많은 전문가들에게 이는 과열 징후다. 대형주의 밸류에이션이 치솟은 시점에 나타난 밈 주식 열풍은 2000년대 닷컴 버블과도 오버랩된다.

다만 오랜 틀 안에서 최근 현상을 바라보면 자칫 중요한 변화를 놓칠 수도 있다. 

WSJ는 개인 투자자들의 시장 '버팀목' 역할은 단순한 낙관론 그 이상을 시사하는 것일 수 있다고 했다. 이들이 외풍에 흔들리지 않고 시장에 머무르는 성향은 많은 전문가들이 생각하는 것 이상으로 견고한데, 이는 오르던 증시가 언젠가 평균으로 회귀할 때(조정을 맞이할 때) 유의미한 완충 역할을 할 수 있다.

최근 양상이 그저 일시적 현상이 아닐 수 있다는 주장은 투자 대중들 사이에서 두드러지고 있는 세대교체 흐름과 맞물려 있다. MZ세대, 좀 더 정확하게는 Z세대 투자자들 사이에는 닷컴 버블 붕괴나 금융위기 등의 재앙을 기억하는 이가 드물다.

신문은 "현재 투자자들, 특히 젊은 세대는 처음 증권 계좌를 개설했을 때부터 대부분 맑은 하늘(오르는 증시)만 경험했다"며 "초저금리 시기에 성장한 이들에게 주식시장이란 곳은 시간이 지나면 결국 상승하는 곳으로 기억된다"고 했다.

이들의 크고 작은 성공 경험은 시장이 흔들릴 때도 용감하게 저가 매수에 나설 수 있는 배포를 키웠다.

2. 집단 기억의 분화와 금융자산의 자가증식

WSJ에 따르면 2022년 연준의 금리 인상은 신세대의 '저가 매수' 전략이 첫 시험에 들었던 때다.

당시 S&P500은 19% 급락하며 2008년 이후 최악의 하락을 기록했다. 그럼에도 많은 투자자들은 시장에 남는 것을 택했는데, 개인들의 미국 주식형 펀드 및 ETF 투자(순유입액)는 그 해 270억달러에 달했다. 이들의 베팅은 통했다. 이후 2년간 S&P500지수는 25년만에 최고의 랠리를 구가했다.

가장 최근 사례로는 8월초 실망스러운 고용지표로 시장이 하락했을 때다. 마찬가지로 저가매수에 나섰던 이들은 이내 찾아든 반등으로 재미를 봤다.

앞서 4월초 '해방의 날' 쇼크(트럼프발 상호관세 쇼크)로 S&P500지수가 이틀 연속 5% 급락했을 당시에도 개인 투자자들은 역대급 저가 매수로 대응했다. 당시 4월9일까지 한 주 동안 미국 주식과 뮤추얼 펀드와 뮤추얼 펀드로는 310억달러에 달하는 자금이 쇄도했다.

Z세대보다는 나이가 많은 밀레니얼 세대나 그 이전 세대들의 경우 지금보다는 더 어둡고 긴 하락장을 겪었다. 2008년 금융위기가 대표적으로 당시 개인 투자자들은 공포에 짓눌려 급락 후 급반등장의 기회를 붙잡지 못했다. 앞서 닷컴 버블 붕괴를 겪었던 세대는 S&P500의 전고점 회복까지 약 7년을 기다려야 했다.

앞서 설명했듯 Z세대의 집단 기억은 이들과는 많이 다르다.

달라진 가계 금융 자산의 구조도 자가증식형 랠리에 힘을 보태는 듯 하다. 팬데믹 극복 과정에서 부풀어 오른 뉴욕 증시는 주식 부자를 양산하는 데 크게 기여했는데, 피델리티에 따르면 2024년말 기준 '401(k) 백만장자(퇴직연금 계좌의 순자산만 100만달러 이상인 부자)'는 53만7000명으로 사상 최대를 기록했다.

미국 가계의 금융자산 중 주식의 비율은 2025년 1분기 현재 36%로 사상최고였다. 여기서 발생한 배당소득과 매매차익 등은 증시에서 새로운 종잣돈 역할을 하게 된다.

루톨드 그룹에서 수석 전략가로 일했던 짐 폴슨은 "사람들은 성공을 경험했기 때문에 용기가 생긴다. 이제 뭔가 '난 조정도 견딜 수 있다'는 생각이 들게 되는 것이다"라고 현상을 묘사했다.

3. 베팅이 일상인  세대

이런 흐름은 미국에서 트레이딩과 베팅이 오락거리로 자리잡은 세태와도 일정부분 관련됐을 수 있다. 그룹 챗에서 또래 친구들은 스포츠와 인기 종목, 밈에 대해 끊임없이 이야기를 나눈다. 암호화폐 투자로 벼락부자가 된 이들을 누구나 한 명쯤 아는 듯 하다.

도박, 혹은 투기적 베팅에 대한 사회 전반의 인식 변화는 기술 발전과 맞물려 이전보다 다양한 자산을 이전보다 더 쉽고 저렴하게 사고 팔 수 있도록 했다. 몇몇 증권사 앱은 투자 자체를 아예 게임처럼 만들었고, 개인들의 옵션 투자 등 고위험 거래도 가능하게 했다.

덕분에 개인들의 시장 내 존재감은 어느 때보다 커져 있다. JP모간에 따르면 전체 옵션 거래에서 개인 투자자 비중은 최근 20%에 육박, 밈 광풍이 한창이던 2021년 수준을 넘어섰다. 전체 주식 거래량에서 개인들이 차지하는 비중 역시 약 20%에 달한다. 아직 2021년 정점에 이르지는 않았지만 2010년의 두 배에 달한다.

끝나지 않는 강세장은 없다. 밸류에이션이 부풀어 오를수록 하락 때의 충격도 커지기 쉽다.

다만 WSJ는 강세 마인드로 무장한 신세대 투자자들의 등장으로 투자자 계층에 구조적 변화가 나타나고, 그로 인해 집단 투자심리에 유의미한 변화가 생겼다면 시장에는 충격을 완화하는 숨은 완충재가 자리하고 있을 수 있다며 그 완충력은 실제보다 과소평가됐을 수 있다고 했다.

신문은 "계속 시장에 머무르고자 하는 충동, 투자에서 손을 떼지 않으려는 충동은 많은 이들이 예상하는 것보다 더 강력하고 오래 갈 수 있다"고 했다. 실제 찰스슈왑의 최근 고객 서베이에 따르면 응답자의 약 80%는 앞으로 시장이 요동치면 (저가) 매수에 나설 계획이라고 답했다.

*물론 미국 언론들에서 증시의 강인한 복원력을 설명하며 '이번에는 다르다'와 같은 류의 내러티브가 등장하기 시작할 때, 지나 놓고 보면 그 무렵이 정점이었던 경우도 있었다.

osy75@newspim.com