올해 4월은 미국 증시에 있어 상당히 흥미로운 달이 되고 있다. 투자자들은 '경기우려' 속에 황급하게 '리스크 회피' 양상을 나타내고 있는 중이다.그러나 이런 투자자들의 태도가 과연 경기전망에 대한 심각한 우려를 제대로 반영하는 것인지, 다만 상황논리에 종속된 순환론적인 근거만들기에 치중하는지에 대해서는 한번 생각해 볼 필요가 있다.월스트리트저널(WSJ)의 'Ahead of the tape'란을 맡고 있는 저스틴 라하트(Justin Lhart) 칼럼니스트는 20일자 칼럼("What the Market Said")에서 증시 투자자들의 순환론적인 사고의 위험에 대해 경고했다.그는 최근 美 증시의 움직임을 보면 투자자들의 경기인식이 매우 악화되었음을 알 수 있는데, 이것이 혹시 시장이 먼저 급락하고 난 뒤에 만들어낸 허구적인 이유만들기, 즉 사람들이 모두 파는 것 같으니 나도 팔아치울 이유를 만들자는 식이 되고 있지 않은지 생각해 볼 필요가 있다고 지적했다.이런 라하트의 지적은 3월 코어CPI가 예상 외로 강하게 나왔는데도 금융시장이 경기 우려를 더 중요하게 생각했다는 점에서 주목할만 하다.◆ 美 주식투자자, 경기민감주 매도 추세다우존스공업평균지수(DJIA)는 이번 달 들어 491포인트나 하락해 주요 구성종목들이 큰 폭으로 약세를 나타냈다. 일례로 3M과 같은 대표적인 산업자재 공급업체의 주가는 11%, 1위 자동차 생산업체 제네널모터스의 주가는 12% 각각 내렸고, 듀폰의 주가도 7.8%나 하락했다. 특히 IBM의 주가가 21%나 폭락한 것이 최악의 상황을 연출했다.그러나 다우지수 내 모든 종목들이 부진했던 것은 아니다. 헬스케어 대표종목인 머크와 화이자 그리고 존슨&존슨 등은 4월 들어 모두 오름세를 기록 중이고, 프록터&갬블 및 코카콜라도 상승세를 유지하고 있다.이러한 종목들의 움직임은 현재 미국 증시 내의 부분적인 추세를 반영하는 것이다. 투자자들은 경기에 민감하게 반응하는 종목들의 비중을 줄이고 대신 경기의 변화에 크게 동요하지 않는 종목들을 매수하고 있는 중이다.여기서 시장이 주는 메시지는 간단한 것이다. 경제가 일시적인 약세국면에 돌입했으니 이제 포지션 커버에 나설 때가 되었다는 것이다.문제는 시장이 항상 옳은 신호만 보내지 않는다는 데 있다. 짐 그리핀(Jim Griffin) ING인베스트먼트 소속 포트폴리오 자문역은 "시장이 사람들의 생각을 반영하는지, 혹은 사람들이 상황이 발생한 뒤에 시장이 왜 그랬는지 구실을 만들고 있는지 생각해보게 된다"며, "항상 그렇듯이 이건 예의 '닭이 먼저냐 달걀이 먼저냐'는 논의가 된다"고 지적한다.◆ 닭이 먼저냐 달걀이 먼저냐최근에 미국 경제가 실제로 둔화양상을 보인 것은 사실이지만, 최근 주식시장의 급격한 움직임은 투자자들이 이런 경기둔화 우려를 얼마나 심각하게 해석하고 있는지를 단적으로 보여준다.한편 종종 투자자들의 견해는 주로 주가가 어떻에 움직이는지와는 상관없이 변화되기도 한다는 점에 주의할 필요가 있다. 일례로 메릴린치가 수요일 제출한 4월 펀드매니저 서베이 결과를 보면, 美 펀드매니저들은 현재 주가가 약간 고평가되었다고 보는 것으로 나타났다. 그런데 3월 서베이에서 이들 펀드매니저들은 주가각 오히려 약간 저평가 되었다고 생각하고 있었다.어떻게 주가가 훨씬 내렸는데도 투자자들은 주식이 더 비싸졌다고 생각할까 궁금하지 않을 수 없다. 이는 토마스 맥매너스(Tom McManus)가 말하듯이 "투자자들은 가끔 남들이 사기 때문에 사고, 남들이 팔기 때문에 파는 양상을 보인다"는 순환론적인 사고의 위험을 보여주는 것이다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com