투신사의 듀레이션이 채권금리를 급반등 시킬 수 있는 시한폭탄이 될까? 이에 대한 논쟁이 채권시장 물밑에서 조용하게 벌어지고 있다. 논쟁의 핵심은 투신사들이 올들어 채권을 계속 매수하면서 듀레이션이 상당히 길어졌고 이는 국채발행물량이 일시에 급격히 늘어나는 등 돌발악재 발생시 손절 급매물이 출회되면서 채권금리 상승폭을 키우는 쪽으로 작용할 수 있다는 것이다.이같은 주장을 하는 곳은 주로 은행이고, 은행 중에서도 다소 약세 마인드를 견지해 최근 펼쳐진 채권시장 랠리를 제대로 즐기지 못하고 조정을 기대하는 쪽이다. 그러나 많은 투신사들은 최근 투신사의 듀레이션이 다소 길어지긴 했지만 우려할 만큼 길어진 것은 아니라고 반박한다.우선 일부 은행권에서 주장하는 투신사의 평균 듀레이션이 1.8년정도나 된다는 점에 대해 대부분의 투신사들은 동의하지 않는다.투신사들은 대체로 시가평가펀드의 경우 평균 듀레이션은 1.2-1.3년 정도 되는 것으로 보고 있다. 작년의 0.8년정도 보다 듀레이션이 길어진 것은 사실이지만 일부 은행에서 제기하는 만큼 늘어난 것은 아니라는 것이다.듀레이션이 늘어난 이유에 대해서도 은행이 주장하는 것처럼 투신사들이 수익률 경쟁을 하다 보니 늘어난 측면도 일부 있지만 이보다는 최근 국민연금을 비롯한 연기금 등이 장기채권형 펀드 가입을 늘린 것이 더 큰 원인이라고 지적한다. 투신사로 자금이 지속적으로 유입되고 경기침체로 채권시장이 강세를 보이고 있는 상황에서 듀레이션을 이정도 늘린 것은 큰 문제가 될 것이 없다는 주장이다.반면 일부 은행 관계자들은 투신사의 경우 작년에도 경험했듯이 자금이 들어오면 채권을 사고 빠지면 채권을 파는 구조로 돼 있기 때문에 돌발악재가 발생해 투신사에서 자금이 빠져나간다면 채권을 매도할 수 밖에 없고 이는 금리 상승폭을 생각보다 키우는 쪽으로 작용할 수 있다고 주장을 편다.이에대한 투신사 관계자들의 반박은 이렇다. 투신사의 속성상 자금이 유입되면 채권을 편입하고 자금이 빠지면 채권을 파는 건 맞다. 그러나 작년과는 다르다. 작년에는 경기가 회복 기대감이 컸지만 지금은 하강을 우려하는 상황이고 국채발행계획도 이미 어느정도 윤곽이 잡혀있는 상황이어서 설사 조정이 온다고 한더라도 매도를 못해 안달하기 보다는 금리가 어느정도 올라오면 매수기회로 삼을 거라는 것이다.투신사들은 오히려 은행들은 랠리를 제대로 타지 못한채 조정을 기다리는 뒷북치기를 하는 것이라고 주장한다. 금리가 어느정도 반등한다면 곳간을 비워놓은 은행들이 먼저 매수에 나서 금리상승을 제한할 것이라는 주장이다. 투신사의 한 관계자는 "요즘 투신사에 들어온 자금은 주로 연기금에서 들어온 것이고 은행에서 들어온 것은 별로 없다. 은행의 경우 대부분 계열 투신사에 자금을 맡기기 때문에 이탈 가능성이 과거처럼 크지 않다"고 말했다. 이같은 논쟁은 어떤 면에서는 我田引水 격인 측면이 있다. 예상치 않은 채권랠리에 소외감을 가지고 있는 측은 채권시장이 조정받기를 기다리고 있고 랠리를 제대로 즐긴 측은 조정을 달가와하지 않는다. 어느 쪽의 주장이 맞을지는 결국 펀더멘털과 수급이 누구 편을 들어주느냐에 달려 있다. 9월이후 국채발행계획이 큰폭으로 늘어날지, 많은 시장참가자들이 예상하는 것처럼 국내경기가 침체국면으로 접어들지가 관건이다. 어제 미국 국채수익률은 사흘만에 소폭 반등했다. 7월 고용지표 부진에도 불구하고 FOMC가 10일 단기금리를 0.25%포인트 올릴 것이란 예상이 매수를 관망케 했다. 그러나 연말까지 추가로 올릴지가 불투명하다는 인식이 많아 금리반등은 제한적이었다.한국은행은 오늘 1조원의 1년만기 통안증권만 입찰키로 했다. 이번주 만기가 3조원인 점을 감안하면 적은 것이어서 시장에 다소 우호적일 것 같다.오늘 채권금리는 오늘밤 FOMC와 12일 금통위를 앞두고 레벨에 대한 경계심리와 조정시 매수관점이 맞서는 가운데 제한적인 박스권 움직임이 예상된다. 3년만기 국고채수익률 기준 4.05-4.11%, 국채선물 9월물은 110.55-110.75 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr