6월 메릴린치사의 해외펀드매니저 서베이 결과 '글로벌 인플레 전망'에 대한 우려가 점차 가중되고 있는 것으로 나타났다.글로벌 인플레가 지금으로부터 12개월 후에 상승할 것이란 전망에 대해 동의한 입장의 순비중이 87%로 서베이 사상 최고수준을 기록했다.서베이 결과 대부분의 펀드매니저들은 아직 인플레 리스크가 완만한 수준이라고 생각하고 있지만, 인플레 압력이 상당히 크게 상승할 것이라고 보는 펀드매니저들의 수가 급격하게 증가(4%→10%)하고 있는 것이 확인됐다.핵심인플레 지수가 상승할 것이라고 전망한 펀드매니저들 중에서 1/3이상은 우려되는 지점이 바로 '상품가격 상승'이라고 입을 모았다. 이와 비슷한 정도의 비율에서는 '임금상승'에 근거한 인플레 유발 가능성이 지목됐다.◆ 통화정책 지나치게 유화적, 정상화된 미국금리는 3% 이상이러한 인플레 압력 상승의 배경에 대해 전문가들은 글로벌 통화정책 기조가 '지나치게 유화적'인 것이 문제라고 평가하고 있는데, 이런 평가를 제출한 펀드매니저의 순비중은 5월에는 33%에 불과했지만 이번에는 무려 64%로 급증했다.당연하게도 펀드매니저들의 다음 번 연준리 통화정책 전망은 "금리상승" 쪽에 놓였다. 메릴린치는 이번 서베이에서 금리 '정상화' 수준이 어느 정도인지에 대한 질문을 추가했는데, 70% 이상의 펀드매니저들은 3% 혹은 그 이상이 되어야 통화정책이 정상수준일 것이라고 답변했다. 이 결과는 채권투자 전문가들을 상대로 한 서베이 결과에서도 동일하게 나왔다. 채권전문가들은 정상 금리가 3.2%라고 답변했다.이런 태도는 예상했던 것보다 공격적 금리인상을 원하는 전문가들이 많다는 것을 잘 보여주고 있다. 총225명의 펀드매니저와 99명의 채권투자자들을 대상으로 한 이번 서베이에서는 연준리가 시장이 예상하는바 대로 금리를 인상하더라도 여전히 통화정책 기조는 시장친화적일 것이란 견해가 표명된 셈이다.기관투자자들은 이제 글로벌 경기회복을 위한 연준리의 '보험성격의 저금리 정책'은 더이상 필요가 없다는 판단을 내리고 있다.이런 시각은 글로벌 경제성장 전망이 상대적으로 취약해지고 있는 시점과 우연히도 일치하게 됐다. 6월 서베이 결과 글로벌 경제는 아직 안정적인 성장세를 유지하고 있다는 의견이 많았지만, 기업실적 전망은 급격히 위축되고 있는 것으로 나타났다. G7 국가들의 올해 경제성장률 전망치는 4.7%로 여전히 높게 유지됐으나, 기업실적이 개선될 것이라 대답한 비중은 56%에서 11%로 급격하게 줄어들었다. 게다가 1/3 이상의 서베이 대상자들이 기업순익 전망이 악화되고 있다고 답했다. 기업순익 성장률 전망치 중앙값은 9%로 낮아졌다. ◆ 포트폴리오: 현금 늘리고 채권비중 감소, 주식 비중확대 견해 감소결국 펀드매니저들은 한편으로는 글로벌 경제성장 모멘텀에 대해 우려를 표명하고, 또 다른 한편에서는 연준리의 인플레 억제를 위한 긴축 통화정책 우려를 제기하고 있으며 그 결과 자산배분은 '현금비중'을 늘리고 채권비중은 줄이는 것으로 나타났다. 채권의 경우 회사채보다는 재무증권 투자가 높은 수익성을 보장할 것이란 견해가 많았는데, 이는 스프레드(즉 디폴트 리스크)가 확대될 것이란 기대가 강화되고 있음을 보여준다.전문가들은 투자기간은 점차 늘리는 대신 리스크 보유성향은 낮아지고 있음을 드러냈다. 1/3 이상의 답변자들이 "정상보다 낮은 수준의 리스크"를 수요할 것임을 시사했다.주식자산의 경우도 최근 수개월 간의 서베이 결과에 비해서는 비중확대 전망이 줄어든 것으로 나타났다.글로벌 주식시장의 가치평가에 대해서는 '적정가치'라고 답변한 사람들의 비중이 67%로 늘어났고, 그 동안 주가조정을 감안한 듯 고평가됐다는 사람들의 비중이 오히려 2% 감소했다.채권시장의 경우 고평가됐다고 보는 입장이 54% 더 많았고, 이 비중은 4월에 75%까지 증가한 뒤 5월에는 49%로 줄었다가 다시 증가했다.◆ 일본, "이 놈의 인기는 식을 줄 몰라"지역별 증시에 대해서는 기업실적 전망이 가장 양호하다고 평가한 곳은 일본이 순비중 33%로 가장 높았다. 신흥시장의 경우도 기업실적 호전 입장이 2% 더 많았지만 미국의 7%보다는 낮았다.그러나 기업실적의 질적인 면에서는 미국이 가장 좋다는 입장이 35%나 더 많았고, 일본은 오히려 기업실적이 더 좋지 않다는 의견이 7% 더 많았다. 신흥시장의 경우 좋지 않다는 의견이 무려 41%나 많았다.증시 고평가 여부에서는 미국이 가장 고평가됐다고 보는 입장이 51%나 많았던 반면 일본과 신흥시장은 저평가됐다는 견해가 각각 21% 및 15% 많았다.이상의 결과 펀드매니저들은 향후 12개월간 편입비중을 가장 늘릴 곳에 대해서 단연 일본을 꼽았다. 글로벌 신흥증시에 대해서는 편입비중을 줄일 것이란 의견이 2% 더 많았다. 미국증시는 편입비중 축소가 30% 더 많았던 반면 유로존증시는 편입확대 쪽이 8% 우세했다.중국경제에 대해서는 5월과 마찬가지로 경기둔화 가능성을 점치는 입장이 40% 우세한 것으로 나왔고, 인플레 압력이 강화될 것이란 견해도 66% 우세를 나타냈다.◆ 통화 선호도는 "엔화 저평가 입장의 증가세" 뚜렷통화 선호도 평가에서는 달러화가 고평가됐다는 견해가 9% 우세했으나 5월에 비해서는 다소 줄었고, 엔화의 경우 저평가 입장이 37% 더 많아 5월의 33%에 비해 증가했다. 유로화의 경우 고평가 의견이 19% 더 많은 것으로 나타났지만 5월의 22%보다는 줄었다.한편 파운드와 및 스위스프랑 쪽은 고평가 의견이 각각 24% 및 12% 더 많았지만, 5월에 비해서는 고평가됐다는 견해가 다소 줄어든 것으로 확인됐다.이 결과 향후 12개월 전망으로 가장 평가절상이 많이 될 통화로는 당연히 엔화가 꼽혔다. 엔화는 평가절상 전망이 34% 우세했던 반면 달러화는 평가절하 입장이 24% 우세했고, 유로화도 평가절하 의견이 10% 더 많았다.5월 서베이 결과와 비교하면 엔화 평가절상 입장이 강화되고 달러 평가절하 입장이 늘어난 반면, 유로화 평가절하 입장은 상당히 줄어든 것으로 확인됐다.따라서 외환시장 거래 전략은 "롱 엔-숏 달러"가 가장 적절할 것으로 나타났다. 이에 따라 "롱 달러 - 숏 유로" 전략의 인기도는 오히려 "롱 유로 - 숏 달러"보다 더 뒤로 후퇴했다. [뉴스핌 Newspim 취재본부] 김사헌 기자 herra79@newspim.com