지난 2003년은 글로벌 달러 약세의 해였다. 하지만 2004년 올해도 ‘강한 달러’의 면모를 찾기는 힘들 것 같다. 대부분의 외환 전략가들은 달러 약세가 지속될 것으로 예상하고 있는 중이다.지난 연말 월스트리트저널(WSJ)의 반기전망 서베이 결과를 보면, 총 54명의 전문가들의 2004년 연말 달러/엔 예상치는 106엔, 유로/달러는 1.22달러로 예상됐다.달러/엔의 경우 가장 급진적인 전망치는 95엔까지 나왔으며, 반대로 110엔 이상 최고 124엔까지 반등할 수 있다는 전망도 있었다. 유로/달러의 경우 최고 1.35달러 선이 상한으로 제시됐으며, 반대로 1.15선까지 하락할 것이란 의견도 있었다.이들 전문가들이 내다보는 2004년 외환시장의 변동요인과 예상시나리오를 좀더 구체적으로 파악해 보자. ꋮ 2004년 외환시장 개별통화 예측 가능성 후퇴 올해 외환시장에서 작년처럼 제대로 수익률을 거두기는 쉽지 않을 것 같다. 이미 지난 일이지만, 2003년 환율은 다소 정상적인 균형수준으로 움직여 가면서 어느 정도 예측이 가능한 움직임을 보였다는 평가가 일반적이다.따라서 현재 중국 위안화를 비롯한 일부 아시아 국가의 통화를 제외한다면 환율이 적정수준을 크게 벗어나고 있지 않다는 판단이 일반적이다. 따라서 올해 개별통화의 움직임을 예측하고 그를 통해 수익을 내기란 쉽지 않을 것이란 전망이 가능한 것이다.지난 연말을 기준으로 달러화 대비 유로 환율은 1.2579달러로 2002년 말 1.05달러나 유로가 처음 도입된 1999년 초의 1.1791달러에 비해 큰 폭으로 올랐다. 달러/엔의 경우 2002년 말 118엔을 상회하다가 지난 해 연말에는 107엔 선으로 대폭 후퇴했다. 같은 기간 파운드/달러 환율도 1.6097달러에서 1.7859달러로 대폭 상승했다.사실 유로 대비 달러화 가치는 지난 1996년 말 이후 최저수준이다. 또 대 파운드화 대비 환율은 11년래 최저 수준이다. 게다가 달러가치는 캐나다 달러 대비 10년, 스위스 프랑 대비로는 7년 그리고 호주달러 대비 6년래 최저 수준이다. 달러/엔 역시 3년래 최저수준을 보이고 있다.게다가 달러 구매력 후퇴를 우려한 투자자들 및 투기세력은 금에 눈을 돌렸다. 이 덕분에 국제시장 금 선물가격은 온스 당 416.10달러로 거의 8년래 최고수준을 기록하고 있다.지금 달러화는 서서히 그리고 장기간에 걸친 신뢰도 위기에 처해 있는 것이다. 한마디로 투자자들의 달러화 표시 자산에 대한 선호가 변해버린 것이다. ꋮ 달러약세 요인 여전 현재 달러 약세를 이끌고 있는 기본 요인은 이미 1년 반 동안이나 시장을 지배하고 있다. 즉 재정적자 및 경상수지 적자라는 쌍둥이 적자가 그것이다.2003년 미국 경상수지 적자 규모는 5,000억 달러를 상회, 미국 GDP의 5%를 넘었을 것으로 판단되고 있다.하지만 외국인 투자자들은 이미 미국 주식과 채권 포트폴리오 한도를 소진한 상태다. 게다가 경기회복 우려로 연방금리가 40년래 최저수준이고 미국증시 상승세가 계속되리란 보장도 없기 때문에 외국인들의 투자는 위축될 것으로 보인다.게다가 부시 행정부가 대선을 앞두고 수출증대와 일자리 창출을 위해 달러약세를 부추기고 있다는 의구심 때문에 이들 외국인 투자자들의 심기가 더욱 불편한 상황이다. ꋮ 외환시장의 태풍의 눈: ‘보호주의와 테러위협’ 달러 가치에 부정적으로 작용하고 있는 또 한 가지 정치적 변수는 바로 보호주의의 태동이다. 보호주의는 그 동안 미국경제의 역동성을 이끌어 낸, 비교우위에 기초한 기업의 아웃소싱 및 자본조달 능력을 감퇴시킬 수 있다는 점에서 부정적이다.한편 미국에 대한 테러 위험이 계속되고 있다는 점이 달러에 대한 우려를 가중시키고 있고, 아시아 중앙은행들이 달러 보유고를 줄이고 다른 통화로 대체할 가능성이 있다는 점도 우려요인들 중 하나다.한 가지 지적할 점은 올해 달러 약세가 특히 일부 아시아 통화에 대해 좀 더 큰 폭으로 나타날 수 있다는 평가가 많다는 것이다. 이는 그 동안 아시아 국가들이 수출 경쟁력 유지를 위해 지속적으로 달러매수 개입 정책을 펼쳤기 때문에 유로와 비교할 때 평가절상 폭이 크지 않았기 때문이다. ꋮ 저평가 통화, 위안화 절상 가능성에 주목 2003년은 세계적으로 현금성 예금금리가 낮은 수준이었기 때문에 투자자들은 사채, 신흥시장 국채, 고배당 주식 혹은 금리가 높은 통화에 주목했다. 그러나 2004년은 수익률보다는 가치평가가 상대적으로 더 중요한 투자요인으로 부각될 것으로 보인다. 따라서 상대적으로 가격이 높은 통화인 유로나 호주 달러 등 보다는 엔과 같이 저평가된 통화가 주목받을 것으로 보인다.또 한 가지 주목을 끄는 것은 중국 위안화 평가절상 가능성이다. 지난 해 미국와 유럽은 위안화 평가절상 압력을 강화했고, 최근에는 중국이 어떤 식으로든 현행 달러화 페그제를 변화시킬 수 있다는 전망이 강화되고 있는 중이다.만약 중국이 위안화 평가절상에 나서게 된다면 주요통화 대비 달러 약세는 좀 더 심화될 가능성이 높다.그러나 반대로 중국이 이를 거부하고 미국과 아시아 간의 무역전쟁이 촉발될 경우 경기 회복세가 취약한 일본이 가장 큰 타격을 받을 가능성이 높고 이에 따라 달러/엔은 방향을 위쪽으로 틀게 될 가능성도 있다. [뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com