[GAM]美국채시장 유동성 빨간불①···IMF의 경고

기사입력 : 2023년10월20일 15:17

최종수정 : 2023년10월20일 15:18

"유동성 악화에 美 국채시장 기능부진 위험"

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[서울=뉴스핌] 오상용 글로벌경제 전문기자 = 빠져나오고 싶을 때 현금화가 용이한 시장일수록 유동성이 풍부하다고 말한다. 이런 시장은 제법 많은 양의 매매 주문을 너끈히 소화한다. 매도-매수(비드-오프) 호가가 촘촘히 형성되기에 시장의 가격 설정 기능도 원활하게 돌아간다.

이와 정반대로 시장의 깊이가 매우 얕아 작은 주문에도 가격이 출렁대거나 툭하면 거래가 실종돼 버리는 시장을 두고 흔히 유동성이 매우 빈약하다(illiquidity)고 한다. 이런 시장에선 제때 탈출이 어렵기에 유동성 디스카운트가 적용돼 거래되는 경우가 많다.

은행 창구에서 외화를 환전할 때 거래가 활발한 달러나 유로에 비해, 찾는 이가 적은 제 3세계 통화의 경우 더 헐 값에 내놔야 하는 (더 많은 수수료를 지불해야 하는) 것과 비슷한 이치다. 주식시장에서 거래가 뜸해 매수자를 찾기 어려운 주식도 마찬가지다 - 매도 호가를 크게 낮춰야 원매자를 구할 수 있는 경우가 적지 않다.

미국 국채시장은 세계에서 유동성이 가장 풍부한 곳으로 알려져 있다. 주문 실종이나 매도-매수 호가의 과격한 괴리에 의해 불이익을 겪는 경우가 상대적으로 적다.

그러나 태평양처럼 넉넉할 것만 같던 미국 국채시장의 유동성 환경이 예전만 못하다는, 최근 들어 빠르게 나빠지고 있다는 우려가 커지고 있다.

장기물 국채 금리를 중심으로 두드러지고 있는 ▲미국 국채시장의 변동성 확대와 ▲미국 재정문제에서 기원하고 있는 구조적 수급불안, 그리고 ▲통화정책 긴축과 은행권 레버리지(SLR) 규제 부활에 따른 시장 조성자(국채시장 딜러)들의 중개 기능 약화가 미국 국채시장 특유의 깊은 유동성에 상처를 내고 있다는 경고가 나온다.

올 들어 심심찮게 접하는 경고음이지만, 10월10일자 IMF 금융안정보고서는 이 문제를 재차 지적했다.

8월 이후 되풀이되고 있는 미국 국채시장 소동이 글로벌 자산시장에 가하는 파급력이 상당한데다, 초저금리 시절 발행된 국채에서 발생하고 있는 평가손이 롱 듀레이션 위험에 노출된 금융기관의 건전성을 계속 위협할 수 있어서다.

우선 IMF 보고서에 실린 아래 차트부터 보자.

대차대조표 제약으로 미국 은행들의 국채시장 중개가 제약을 받고 있다 [사진=IMF]

지난 2008년 이후 미국 국채시장 프라이머리 딜러 은행들의 장부에서 국채 잔고가 50% 가량 늘어나는 동안 미국 재무부의 국채 발행 잔액은 230% 가까이 급증했다. 영국의 사정도 별반 다르지 않다. 영국 은행들의 대차대조표내 국채가 130% 늘어나는 동안 영국 국채(길트) 발행잔액은 350% 폭증했다.

지난 10여년 딜러들의 소화 여력이 크게 확대되지 않은 상황에서 국채 잔액은 이를 뛰어넘는 속도로 급증한 것이다. IMF는 "이러한 양상은 국채시장에서 딜러들의 중개가 제한되고 있음을 의미한다"고 했다. 이들의 충격 흡수 능력이 약해지면서 미국 국채시장의 깊이(유동성)가 구조적으로 얕아지는 상황에 놓인 것이다.

연준이 양적완화 조치로 정부의 국채발행 물량을 대거 받아줄 때는 별탈이 없었지만 지금은 정반대다. 연준은 보유 국채를 줄이는 양적 긴축을 이어가고 있다.

후술하겠지만 이런 유동성 환경 변화와 짝을 이뤄 따라다니는 게 국채시장의 변동성 확대와 그에 따른 레버리지 포지션(ex: 헤지펀드의 베이시스 트레이딩)의 급격한 되감기(언와인딩) 위험이다.

올 들어 영란은행과 연준에서 반복적으로 제기한 잠재 불안 요소인데, IMF 역시 이번 보고서에서 그 위험을 지적했다.

"변동성 폭발로 이들 포지션이 일시에 되감길 경우 디레버리징과 강제 매도를 동반한 국채 가격 급락이라는 (악)순환 고리를 형성할 수 있다. 이런 상황에서 우려를 더하는 것은 대차대조표 제약으로 딜러(은행)들의 중개 기능이 제한돼 있다는 점이다. 이처럼 시장 유동성이 빈약해진 상황에서는 그 (악)순환 고리가 한층 증폭될 수 있다." - 국채시장의 기능 부진이 심화하는 경로를 이렇게 설명했다.

IMF는 "작년 이후 전례 없는 속도로 전개된 완화정책 제거(연준의 공격적 긴축조치)와 금융기관들의 중개기능 약화, 그리고 경제 전망을 둘러싼 불확실성으로 국채 시장 유동성은 악화됐다"고 지적했다.

이어 "지난 3월 실리콘밸리은행 등 미국 지역은행 사태와 6월 부채한도 우려로 그 양상은 한층 심화하기도 했는데, 이후 주식시장과 외환시장의 유동성은 안정을 되찾았지만 국채시장은 여전히 도전적 환경에 놓여 있다"고 우려했다.

osy72@newspim.com

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"유가 150달러까지 치솟을 것" 이 기사는 인공지능(AI) 번역을 통해 생성한 콘텐츠로 원문은 3월 6일자 파이낸셜타임스(FT) 기사입니다. [런던=뉴스핌] 장일현 특파원 = 사드 알카비 카타르 에너지장관은 6일(현지 시간) "전쟁이 중단되지 않으면 며칠 내에 걸프 지역 모든 산유국들이 불가항력을 선언할 것"이라고 말했다. 사드 알카비 카타르 에너지장관. [사진=로이터 뉴스핌] 그는 이날 영국 일간 파이낸셜타임스(FT)와 인터뷰에서 세계 최대 액화석유가스(LNG) 생산·수출 기지인 라스라판(Ras Laffan) 산업단지가 이란 공격으로 '불가항력'을 선언할 수밖에 없었다고 밝히면서 "아직 불가항력을 선언하지 않은 국가들도 며칠 내로 그렇게 할 것으로 예상한다"고 말했다. 알카비 장관은 카타르 국영기업인 카타르에너지의 최고경영자(CEO)를 겸직하고 있다. 불가항력은 지진 등 자연재해나 전쟁 등의 이유로 계약 이행이 불가능하다는 것을 선언하는 것이다. 책임이나 보상 등에서 면제받을 수 있다. 석유나 LNG 등의 계약에 필수적으로 포함되는 내용이다. 카타르는 미국, 호주 등과 함께 세계 3대 LNG 생산·수출국으로 꼽힌다. 현재 연 7700만톤 규모인 노스필드(North Field) 가스전의 생산능력을 오는 2027년까지 1억2600만톤으로 늘리는 프로젝트를 진행하고 있다. 이 프로젝트가 완성되면 LNG 생산과 수출이 세계 1위가 될 것이라는 평가를 받고 있다. 이 가스전의 첫 증산 물량은 올해 3분기에 시장에 나올 예정이었다. 알카비 장관은 "지금 벌어지고 있는 전쟁은 세계 경제를 무너뜨릴 수 있고, 며칠 내에 모든 걸프 지역 산유국들이 생산을 중단하게 되면 유가가 배럴 당 150달러까지 치솟을 수 있다"고 했다. 그는 현재 가동이 중단된 라스라판 LNG 시설에 대해 "지금 당장 전쟁이 끝난다해도 정상적인 사이클로 돌아가는 데 최소 몇 주에서 몇 달은 걸릴 것"이라고 했다. 유럽의 경우 카타르 수출에서 차지하는 비중은 크지 않지만 아시아 구매자들이 시장에서 더 높은 가격으로 가스를 사들이게 되면 덩달아 상당한 고통을 겪게 될 것이라고 전망했다. FT는 "알카비 장관과의 인터뷰 기사가 나간 뒤 브렌트유는 5.5% 올라 배럴당 90.13 달러를 기록했다"며 "이는 이란 전쟁이 터진 이후 최고 수준"이라고 했다. 알카비 장관은 "이번 전쟁이 몇 주만 더 지속된다면 전 세계 국내총생산(GDP)이 타격을 받을 것"이라고 했다. 모든 국가의 에너지 가격이 상승하고 일부 제품은 부족해질 것이며 원자재 공급이 끊기면서 공장들이 생산을 멈추는 악순환이 펼쳐질 것이라고 전망했다. 중동 지역 국가 중 최대 미군 공군기지가 들어서 있는 카타르는 이란과도 전통적으로 우호적인 관계를 유지해 왔지만, 이번 전쟁의 포화를 벗어나지는 못했다. 라스라판 단지는 지난 2일 이란의 공격 드론의 공격을 받았고, 카타르 정부는 즉각 LNG 생산을 전면 중단했다. 이 단지는 전 세계 LNG 공급의 20%를 담당하는 대규모 시설이다. 알카비 장관은 "군으로부터 해상 시설에 대한 즉각적인 공격 위협이 있다는 통보를 받았고, 즉각 가동을 중단하고 24시간 안에 9000여명의 인력을 철수시켰다"고 했다. 그러면서 "전쟁이 완전히 끝나기 전까지 카타르의 생산은 재개되지 않을 것"이라고 말했다. ihjang67@newspim.com 2026-03-07 00:20