[뉴스핌=이영기 기자] 올해 하반기에 실시될 예상인 중국 선강퉁(선전-홍콩증시간 교차거래)은 일각에서 제기되는 고평가 우려에도 불구하고, 여전히 좋은 투자기회가 될 것으로 전망된다.

21일 금융투자업계에 따르면, 최근 중국 상하이(상해)종합주가지수가 4000포인트를 넘어 급상승한 데다 선전(심천)거래소의 경우 전체 시장 평균 주가수익배율(PER)이 50배에 도달하는 등 고평가 우려가 제기되고 있다. 

하지만 중국 증시는 주요 선진국 주가지수가 사상 최고치 경신 흐름을 지속하고 있는 글로벌 증시와 비교할 때 아직 고평가 상태는 아니라는 시각이 우세하다.

 

선전성분지수 일봉 및 월봉 차트(4월17일 기준) <출처=중국 선전거래소 홈페이지>

지난 14일 국제금융센터는 보고서를 통해 "중국 증시는 최근 들어 기업실적·경제지표와의 괴리가 심화되고 있다"며 "밸류에이션 부담이 2007년 이후 최고 수준"이라고 지적했다. 

상해종합지수는 지난 13일 기준 PER이 20.3배로 기업실적이 부진한 가운데서도 6년래 최고치를 기록했다. 심천중소기업판과 심천창업판의 PER는 이보다 훨씬 높은 47배, 85배를 각각 나타내 중소형·벤처 기업에 대한 고평가 우려를 낳는다.

이런 주식 가치평가 기준으로 보자면 선강퉁 시행을 앞두고 선전시장 과열에 따른 부담감이 고개를 들고 있는 것도 이해가 가는 대목이다.

하지만 '정책시(政策市)'라 불릴 정도로 정부의 입김이 크게 작용하는 것이 중국 증시의 현실. 중국 중앙은행인 인민은행은 주초 지준율 인하를 단행했고, 이어 금리인하도 한 번 더 시행할 것으로 예상되는 등 계속적인 부양책이 나올 전망이다.

이에 따라 국내 증권업계도 중국 증시의 흐름은 계속 우상향할 것으로 관측하고 있다.

상하이지수는 정책당국의 부양책이 지속되고 있어 과거 고점인 6000포인트까지 상승할 가능성이 있고, 선전지수도 역사적 고점인 1만9600선보다는 아직 낮은 수준이라는 진단이 제기된다. 특히 선전시장은 기술주 중심의 성장성을 특징으로하는 종목이 주류를 이루기 때문에 상해증시보다는 성장성이 더 높다는 것이 전문가들의 일반적인 평가다.

국내 증시 전문가들은 최근 4000포인트를 상향 돌파한 중국 상하이 주가지수가 2~3년 이내에 5000~6000포인트로 한단계 더 도약할 가능성이 높다는 의견을 제시했다. 

이 같은 중국 증시의 우상향 기대감은 올해 하반기에 도입을 앞둔 선강퉁에 대해 새로운 투자 기회라는 판단을 공고히 해준다.

이창목 NH투자증권 리서치센터장은 "지난 2007~2008년 글로벌 호경기에 따른 차이나효과(China Effect)로 중국증시가 6000포인트 이상 간 적이 있다"면서 "지금은 내수와 신경제관련 주식들이 장세를 이끄는 등 상황이 다르지만 6000포인트까지 가지 말라는 법은 없지 않는가"라고 추가 상승의 여지를 열어놨다.

◆ 중국 증시, 단기조정 가능하나 '우상향' 추세

이는 물론 기업실적에 대한 분석을 근거로 하지 않고 추세와 전력을 보아 그렇다는 얘기다. 

이 센터장은 또 "중국 상하이지수 4000포인트에서 PER이 20배 수준, 선전시장이 48배 수준인데, 우리나라 주식도 PER 48배 이상이 되는 종목들이 많다"고 지적했다. 특히 상해A주가 PER 40배까지 간 적이 있어 기술주 중심의 고성장 주식이 많은 선전증시의 경우 그 성장 가능성은 더 높다는 것이다.

그는 "좀 부담스럽다는 얘기가 나오고는 있지만, 중국당국이 부양책을 계속 내놓을 것이고 외국인 투자자의 유입 등으로 중국 증시는 우상향 추세"라고 예상했다. 이어 "선전시장의 기술주 비중을 고려하면 성장성이 더 높다"고 덧붙였다.

조지연 신한금융투자 부장도 "[중국증시가]연초대비 1000포인트 이상(30%) 오른 지금은 과열로 보여 2~3주의 조정은 거칠 것"이라면서도 "올해 아니 적어도 2~3년내에 지수 5000~6000선은 가능하다고 본다"고 말했다. 조 부장은 "최근 홍콩 및 중국주식의 약정규모를 보면 지난해의 4~5배 수준으로 많이 달라졌다"며 "선강퉁은 확실히 새로운 투자기회를 제공할 것"이라고 강조했다.

지난 15일 한화자산운용의 박준흠 상무는 "지난해 하반기부터 중국시장은 유동성 유입으로 뜨거운 모습"이라며 "중국 정부의 친(親)증시 정책에다 밸류에이션 측면에서도 돌발 변수가 없는 이상 중국 증시는 상승 장세가 이어질 수 있다"고 강조한 바 있다.

당시 박 상무는 "현재 중국 증시는 지난 2007년 급등과는 상황이 다르고, 상하이종합지수의 PER, 주가순자산배율(PBR)은 과거 평균을 하회해 아직은 거품에 대한 우려는 시기상조"라며 "오히려 상해지수가 지난 2007년 6000포인트 수준 이상으로 상승할 수 있다"고 전망했다.

삼성증권 입장도 다르지 않다. 삼성증권 관계자는 "이날도 상해증시는 1%정도 오른 상태로 전체 지수로 볼 것인가, 아니면 개별 종목을 볼 것인가에 따라 다르겠지만, 현재 중국시장 자체는 유동성 풍부한 장세로 개인 신용 거래와 함꼐 기관의 참여 의지가 강한 편"이라고 분석했다.

이 관계자는 "따라서 유동성으로 인한 상승장세가 이어질 것으로 예상된다 다만 그 과정에서 일시 변동성이 조정이 있을 것으로 본다"고 관측했다.

이용철 유안타증권 글로벌비즈팀장은 "최근 악재(신용거래 규제) 하나, 호재(지준율 인하) 하나가 각가 나왔는데, 중국 증시의 현 단면을 단적으로 보여준 것"이라고 말했다.

이 팀장은 "중국 정부는 급등보다는 완만 지속 상승을 원하기 때문에 최근 과열에 대한 우려감을 신용거래 규제하면서도 지준율 인하로 경기부양 의지를 보였다"고 진단했다.

그는 또 "중국 증시는 여전히 지속 상승 가능한 메세지를 확실히 던진 것으로, 그간 많이 올랐지만 여전히 신규 진입자들의 투자가 가능한 시장"이라고 강조했다.

◆ "기술주 중심 선전시장, 선강퉁은 후강퉁과 차별적 접근 필요"

이런 가운데 선전시장은 개별종목 중심으로 선별적 접근이 좋다는 의견이 제시된다. 

신현재 한국투자증권 해외투자영업부 팀장은 "중국 시장은 유동성이 뒷받침되고 주도주들의 상승이 지속되고 있어 쉽게 꺾이지는 않을 것"이라면서도 "다만 이들 주도주들이 하락하면 보수적인 접근이 맞을 것"이라고 신중론을 폈다.

신 팀장은 "특히 선전시장은 상하이보다 종목이 1.5배는 더 오른게 많고 일부 종목은 PER가 100배까지 올랐다"면서 "투자자들이 선별적으로 접근해야 하고 종목을 잘 골라야 한다"고 충고했다.

손동현 현대증권 연구원도 "선전시장의 PER가 지난 17일 기준 48.9로 50배에 근접하고 특히 기술주인 Chi-Next는 91.7배로 선강퉁 시행 시 바로 진입하기에는 부담감이 있다"고 지적했다.

손 연구원은 "상하이 증시보다는 선전시장의 밸류에이션이 빠르게 올라가고 있어 그 추이를 보면서 선택적으로 접근하는 것이 좋을 것"이라며 "이런 맥락에서 시장에 대해서는 매수 의견을 내지않고 개별 종목별로 추천을 하고 있다"고 설명했다.

이러한 '신중론'은 연 7%대 성장하는 중국에서 특히 기술주 비중이 높은 선전증시의 경우 장기성장성에 대한 기대 때문에 다른 증시와 똑같은 밸류에이션 기준이 적용될 수는 없지만, 개인투자자 위주의 단기 과열 양상을 배제할 수 없다는 점에 기반하고 있다.

하지만 신중론자조차도 장기적으로 보면 중국이 선진국 시장에 비해 상대적으로 PER 수준이 높지 않고, 성장성이 높은 기술주 중심의 선전시장은 상하이시장과 차별화된다는 점을 인정한다. 

이런 점에서는 선강퉁이 여전히 좋은 투자기회인 것은 틀림없다는 것이 전문가들의 일반적 반응이다.

박진 NH투자증권 해외상품부장은 "단기적인 부담감이 발생한 것은 사실"이라면서도 "선전시장의 경우 기술주가 많아서 PER배수가 상하이 증시보다 높고, 이런 점에서 선강퉁은 후강퉁 투자 방식과 약간 차별화해서 볼 필요가 있다"고 강조했다.


[뉴스핌 Newspim] 이영기 기자 (007@newspim.com)