[뉴스핌=임애신 기자] 삼성생명에 대해 금리상승, 신계약 효과 등의 외부 변수와 관계없이 구조적으로 이자차 마진 개선이 이뤄지고 있다는 분석이 나왔다.

10일 대신증권 강승건 애널리스트는 "삼성생명의 수익성 개선을 논하기 위해 가장 중요한 것은 이자차 마진"이라고 진단했다.

그는 "보험료 적립금의 5.6% 초과 적립금 비중과 수입보험료 5.6% 초과 예정이율이 적용되는 수입보험료 비중이 빠르게 감소돼, 이자차 마진이 개선되고 있다"고 설명했다.

이자차마진은 적립금 내 확정 고금리 상품의 비중에 따라 결정되며, 금리연동형 상품의 비중이 증가할수록 평균 부리이율은 낮아지게 된다.

때문에 강 애널리스트는 과거에 판매한 확정 고금리 상품의 보험료 납입기간이 완료되면서 수입보험료 증가율은 하락할 것으로 내다봤다.

또 적립금 내 확정금리형 상품의 비중이 급락하고, 평균부리이율 하락 효과도 빠르게 진행될 것으로 예상했다.

삼성생명은 2010회계연도 1분기에 6191억원의 당기순이익을 시현하였다.

이같은 실적은 자산유동화증권(ABS) 대손충당금환입에 따라 4163억원의 일회성 이익을 시현한 것이 기인한다.

강 애널리스트는 "성장 측면에서 아쉬운 점이 있지만 평균부담이율 하락에 따라 이자차 마진 개선되고 있고 위험손해율이 개선되는 것은 긍정적"이라고 평가했다.

또 "일회성 요인을 제거한 삼성생명의 2010회계연도 1분기 당기순이익은 2939억원"이라며 "이는 전년동기 대비 33% 증가한 것으로 근본적인 수익성 개선이 진행되고 있다"고 덧붙였다.

이에 따라 대신증권은 삼성생명에 대해 투자의견 매수 및 목표주가 13만 6000원을 유지했다.