[뉴스핌=배규민 기자] 동양종합금융증권은 2일 대웅제약에 대해 정부 정책 리스크 등 성장성의 둔화폭이 기존 추정치 보다 클 것으로 전망했다. 이에 투자의견을 ‘매수’에서 ‘중립’으로 조정하고, 적정주가 역시 기존 7만원에서 5만원으로 하향시켰다.

오승규 애널리스트는 “정부 정책 리스크로 인한 영업 위축과 주력 품목들의 노후화, 그리고 법인세의 추가 납부 세액반영에 따른 이익 모멘텀 제한으로 성장성의 둔화가 심화될 것”이라며 “올해 매출액을 기존 추정치 보다 1.2% 낮은 6718억원으로 조정한다”고 말했다.

다음은 리포트 내용.

◆ Valuation – 투자의견 및 적정주가 하향

동사에 대한 투자의견을 기존 Buy 에서 Hold 로 하향하며, 조정된 연간 실적을 반영하여 적정주가를 기존 70,000원 대비 28.6% 하향한 50,000원을 제시함. 현 주가 (7월 1일 종가 기준)대비 9.9%의 상승 여력을 가짐. 투자의견 및 적정주가를 하향한 주 이유는 첫째, 강화되는 정부 정책 리스크로 인해 국내 제약사의 성장성에 대한 불확실성이 큰 폭으로 증대되고 있고, 둘째, 올메텍의 성장성이 제한될 것으로 판단됨. 셋째, One-off 비용인 법인세의 추가 납부 세액반영에 따라 이익 모멘텀이 제한될 것으로 판단됨. 반면, 이익 모멘텀 악화는 2분기에만 국한될 전망이어서 3분기 및 4분기의 실적 개선에 따른 투자매력도는 점차 높아질 전망임. 또한, 신경병증성 통증 치료제의 임상 결과 및 기술 수출 가시성 증대도 동사 주가에 긍정적으로 작용할 재료로 판단됨. 더불어 우려했던 정부 정책 영향의 노출도가 낮아질 경우에도 투자의견 및 적정. 주가 상향의 근거가 될 수 있기 때문에 관심을 가지고 지켜볼 필요가 있음


◆ 2Q 영업실적 Preview - 순이익 적자 전환

동사의 2010년 2분기 매출액 및 영업이익은 전년 동기 대비 각각 9.5%, 20.0% 증가한 1,647억원, 213억원을 기록하며 실적 개선이 이루어진 것으로 예상되나, 당기순이익은 One-off 적추가 납부 세금 약 284억원이 반영되어 적자 전환된 것으로 추정됨

◆ 연간 영업실적 하향 조정

강화되는 정부 정책 리스크로 인한 영업 위축 및 주력 품목들의 노후화 등으로 인한 성장성의 둔화폭이 기존 추정치에 비해 커질 것으로 판단되어 2010년 및 2011년 매출액을 기존 추정치 대비 각각 1.2%, 2.3% 하향한 6,718억원, 7,263억원으로 조정한 반면, 영업이익은 환율 안정화 등에 따른 원가부담 감소 및 마케팅비용 축소 등으로 기존 추정치 대비 각각 4.8%, 3.9%상향한 868억원, 979억원으로 조정함. 다만, 2010년 당기순이익은 One-off 적 추가 납부 세액 약 284억원을 반영하여 기존 추정치 대비 43.8% 하향한 366억원으로 조정함