[뉴스핌=이연호 기자] 푸르덴셜투자증권의 김운호 애널리스트는 17일 삼성SDI에 대해 "올해 PDP사업부의 흑자 전환이 예상되고, 전년대비 업황 개선이 기대되는 2차전지에서도 여전히 주도적인 입지를 확보하고 있다"며 "PBR(주가순자산비율) 1.3배는 향후 성장성과 사업부의 수익성을 고려할 때 저평가돼 있다"고 말했다.
김 애널리스트는 이에따라 투자의견 '매수'와 목표주가 19만원을 유지한다고 밝혔다.
다음은 리포트 내용.
- 투자의견 매수, 목표주가 190,000원 유지
삼성SDI에 대한 투자의견은 매수 유지한다. 이는
1) PDP 사업부가 물량증가와 감가상각비 감소로 2010년 영업이익이 흑자 전환할 것으로 기대되고
2) 2차 전지 시장에서 여전히 주도적인 입지를 확보하고 있으며
3) SMD를 통한 지분법 평가이익 지속적으로 유입될 수 있을 것으로 기대되고
4) PBR이 1.3배는 향후 성장성과 사업부의 수익성을 고려할 때 저평가되어 있다고
판단되기 때문이다.
삼성SDI에 대한 목표주가는 190,000원을 유지한다. 이는 2009년 상반기말 PDP자산(약
8,700억원)과 SMD 자산(6,317억원)을 제외한 장부가치를 기준으로 PBR 2.4배를 적용한
것과 삼성SDI 보유하고 있는 SMD 자산에 PBR 1.2배를 적용해서 산출하였다.
- 1분기 연결기준 매출액 1조 1,922억원, 영업이익 609억원으로 예상
1분기 삼성SDI의 연결 기준 매출액은 4분기에 비해서 14.4% 감소한 1조 1,922억원으로
전망된다. 사업부 별로는
1) PDP사업부 매출액은 4분기 대비 20.4% 감소할 것으로 전망된다. 물량은 4분기 대비
10% 감소한 144만대, ASP도 10% 정도 하락할 것으로 전망된다. 50인치 이상 비중은
4분기와 비슷한 43%대를 유지할 것으로 예상되고, FHD 비중은 20% 내외로 4분기에
비해서는 소폭 상승할 전망이다. 1분기 물량이 많지 않아서 제품별 비중이 큰 의미가
있는 것으로 판단되지 않는다. 하반기에는 50인치 이상이 45%, FHD가 25%대의
비중을 차지할 전망이다.
2) 전지사업부 매출액은 4분기 대비 10.6% 감소할 전망이다. 물량은 4분기 대비 5%
감소하고, ASP도 5% 수준 하락할 것으로 예상된다. 물량이 감소한 것은 계절적
비수기에 따른 영향이지만 예년 수준보다는 개선된 실적인 것으로 판단된다. 1분기
가동률을 85%를 상회할 것으로 예상되고, 3월은 좀 더 크게 상승할 전망이다.
3) CRT 사업부 매출액은 4분기에 비해서 11.5% 감소할 전망이다. 계절적 재고조정이
주요 이유로 판단되는데 물량은 10% 감소, ASP는 유지될 것으로 추정된다.
2010년 1분기 영업이익은 4분기에 비해 증가한 609억원으로 예상된다. 매출액의 감소로
절대 영업이익의 규모도 동반 감소하는 것이 정상적인데 영업이익이 개선될 것으로
전망되는 것은 4분기에 지급된 성과급이 1분기에는 적용되지 않아 사업부의 영업이익률
상승 효과가 있을 것으로 추정되고, 2010년부터 SBL 관련 이익이 지분법 이익으로
세전이익에 반영되는 영향이 크기 때문이다. 1분기 영업이익에 추가적인 변수가 있을 수도
있지만 분할 계상할 가능성도 있을 것으로 추정된다.
1분기 SMD는 지속적인 AM OLED에 대한 투자로 전체적으로는 적자일 것으로 추정된다.
2010년 목표 수준은 매출액 4조, 영업이익률 5%이다.
- 2차전지 2010년에도 순항이 예상
2010년 2차전지 업황은 2009년에 비해서 개선될 것으로 기대된다. 수요 부문은 2009년의
셋트 물량의 부진에 비해서 2010년에는 Net Book을 포함한 포터블 PC가 40% 이상
증가할 것으로 예상되고, 핸드폰도 10%에 가까운 물량 증가가 가능할 것으로 예상되고, e-
Book이라는 신시장이 형성되고 있어서 수요의 증가는 기대 이상으로 확대될 전망이다.
공급은 삼성SDI가 2009년에 비해서 생산능력을 15% 확대할 것으로 예상되고, LG화학이
10% 수준으로 확대할 것으로 예상되는 것에 비해서 일본업체들은 파나소닉을 제외하고는
설비 증설이 거의 없을 것으로 전망된다. 파나소닉은 2009년 28백만/월 수준에서
49백만/월로 대폭 확대할 전략인데 관련 투자가 모두 대용량에 집중되어 있어서 일반
2차전지 시장에 미치는 영향은 크지 않을 것으로 예상된다.
김 애널리스트는 이에따라 투자의견 '매수'와 목표주가 19만원을 유지한다고 밝혔다.
다음은 리포트 내용.
- 투자의견 매수, 목표주가 190,000원 유지
삼성SDI에 대한 투자의견은 매수 유지한다. 이는
1) PDP 사업부가 물량증가와 감가상각비 감소로 2010년 영업이익이 흑자 전환할 것으로 기대되고
2) 2차 전지 시장에서 여전히 주도적인 입지를 확보하고 있으며
3) SMD를 통한 지분법 평가이익 지속적으로 유입될 수 있을 것으로 기대되고
4) PBR이 1.3배는 향후 성장성과 사업부의 수익성을 고려할 때 저평가되어 있다고
판단되기 때문이다.
삼성SDI에 대한 목표주가는 190,000원을 유지한다. 이는 2009년 상반기말 PDP자산(약
8,700억원)과 SMD 자산(6,317억원)을 제외한 장부가치를 기준으로 PBR 2.4배를 적용한
것과 삼성SDI 보유하고 있는 SMD 자산에 PBR 1.2배를 적용해서 산출하였다.
- 1분기 연결기준 매출액 1조 1,922억원, 영업이익 609억원으로 예상
1분기 삼성SDI의 연결 기준 매출액은 4분기에 비해서 14.4% 감소한 1조 1,922억원으로
전망된다. 사업부 별로는
1) PDP사업부 매출액은 4분기 대비 20.4% 감소할 것으로 전망된다. 물량은 4분기 대비
10% 감소한 144만대, ASP도 10% 정도 하락할 것으로 전망된다. 50인치 이상 비중은
4분기와 비슷한 43%대를 유지할 것으로 예상되고, FHD 비중은 20% 내외로 4분기에
비해서는 소폭 상승할 전망이다. 1분기 물량이 많지 않아서 제품별 비중이 큰 의미가
있는 것으로 판단되지 않는다. 하반기에는 50인치 이상이 45%, FHD가 25%대의
비중을 차지할 전망이다.
2) 전지사업부 매출액은 4분기 대비 10.6% 감소할 전망이다. 물량은 4분기 대비 5%
감소하고, ASP도 5% 수준 하락할 것으로 예상된다. 물량이 감소한 것은 계절적
비수기에 따른 영향이지만 예년 수준보다는 개선된 실적인 것으로 판단된다. 1분기
가동률을 85%를 상회할 것으로 예상되고, 3월은 좀 더 크게 상승할 전망이다.
3) CRT 사업부 매출액은 4분기에 비해서 11.5% 감소할 전망이다. 계절적 재고조정이
주요 이유로 판단되는데 물량은 10% 감소, ASP는 유지될 것으로 추정된다.
2010년 1분기 영업이익은 4분기에 비해 증가한 609억원으로 예상된다. 매출액의 감소로
절대 영업이익의 규모도 동반 감소하는 것이 정상적인데 영업이익이 개선될 것으로
전망되는 것은 4분기에 지급된 성과급이 1분기에는 적용되지 않아 사업부의 영업이익률
상승 효과가 있을 것으로 추정되고, 2010년부터 SBL 관련 이익이 지분법 이익으로
세전이익에 반영되는 영향이 크기 때문이다. 1분기 영업이익에 추가적인 변수가 있을 수도
있지만 분할 계상할 가능성도 있을 것으로 추정된다.
1분기 SMD는 지속적인 AM OLED에 대한 투자로 전체적으로는 적자일 것으로 추정된다.
2010년 목표 수준은 매출액 4조, 영업이익률 5%이다.
- 2차전지 2010년에도 순항이 예상
2010년 2차전지 업황은 2009년에 비해서 개선될 것으로 기대된다. 수요 부문은 2009년의
셋트 물량의 부진에 비해서 2010년에는 Net Book을 포함한 포터블 PC가 40% 이상
증가할 것으로 예상되고, 핸드폰도 10%에 가까운 물량 증가가 가능할 것으로 예상되고, e-
Book이라는 신시장이 형성되고 있어서 수요의 증가는 기대 이상으로 확대될 전망이다.
공급은 삼성SDI가 2009년에 비해서 생산능력을 15% 확대할 것으로 예상되고, LG화학이
10% 수준으로 확대할 것으로 예상되는 것에 비해서 일본업체들은 파나소닉을 제외하고는
설비 증설이 거의 없을 것으로 전망된다. 파나소닉은 2009년 28백만/월 수준에서
49백만/월로 대폭 확대할 전략인데 관련 투자가 모두 대용량에 집중되어 있어서 일반
2차전지 시장에 미치는 영향은 크지 않을 것으로 예상된다.
