"제약, 어닝모멘텀↓ 벨류에이션↑...동아제약 종근당 관심" - KTB

기사입력 : 2009년06월22일 08:00

최종수정 : 2009년06월22일 08:00

KTB투자증권의 이혜린 애널리스트는 22일 제약업에 대해 "내수 처방의약품 시장 성장성 약화로 어닝 모멘텀 둔화가 불가피하다"며 투자의견 '중립'을 제시했다.

이 애널리스트는 "연초 이후 지수 상승기에 소외된 일부 대형 제약사들의 경우 밸류에이션 매력이 증가하고 있다"며 동아제약과 종근당을 최선호주로 추천했다.

다음은 보고서 주요내용.

- 업종투자의견 '중립' 최선호주는 동아제약과 종근당

제약업종에 대한 투자의견을 Neutral로 제시하며 상장 제약사 6개사(유한양행, 한미약품, 동아제약, 녹십자, 대웅제약, 종근당)의 커버리지를 개시한다. 커버리지 종목 내 최선호주는 동아제약과 종근당이며, 차선호주로 녹십자와 유한양행을 추천한다.

- 대웅제약 환율 하락기에 좋은 투자 대안

또한 환율변수가 원가에 미치는 영향이 큰 대웅제약은 환율 하락기에 좋은 투자 대안이 될 수 있다고 판단한다. 다만 한미약품은 최근 가장 활발히 해외시장 활로를 개척하고 있는 제약사로 중장기적으로는 지속적인 관심이 요구되나, 밸류에이션 부담으로 현 시점에서 투자 매력도는 높지 않다.

- 내수 처방시장 성장동인 약화로 커버리지 제약사 외형 성장률 둔화 전망

제약업종에 대한 투자의견을 Neutral로 제시하는 이유는 내수 처방의약품 시장 성장동인 약화에 있다. 내수 처방의약품 시장은 올해를 기점으로 1) 대형 오리지널 품목들의 특허 만료 일단락과 2) 약가인하 및 사용량 축소 등 전방위의 정책 규제 요인 지속으로 성장 동인이 약화될 전망이다. 해외 수출부문의 성과가 내수부문 성장률 둔화를 만회해줄 것으로 보이나, 이는 일부 제약사에 국한되어 나타날 것으로 판단한다.

- 커버리지 6개사 어닝 모멘템 약화 예상

이에 따라 당사 커버리지 제약사 6개사의 매출액 성장률은 과거 3개년(2006~2008Y) CAGR 13.9%에서 2009~2011년 3개년은 9.6%로 둔화가 예상된다. EPS CAGR 역시 과거 3개년의 21.6%에서 2009~2011년 3개년은 13.3%를 기록할 것으로 추정된다.

- 연초 이후 장기간 소외, 벨류에이션 매력은 증가

다만 이러한 어닝 모멘텀 둔화에도 불구하고 연초 이후 주식시장 상승기에 소외되며 밸류에이션 부담은 크게 낮아진 것으로 판단된다. 커버리지 제약사 6개사의 2009년 추정 실적 기준 평균 PER은 15배로 시장 PER 대비 할증률이 20% 안팎까지 축소되어 있다. 이는 2005년 이후 최저 수준으로, 양호한 어닝 모멘텀을 확보하고 있는 대형 제약사의 경우 밸류에이션 매력이 증가하고 있다고 판단한다.

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6월 경상수지 최대 흑자 [서울=뉴스핌] 박가연 기자 = 지난 6월 우리나라의 경상수지가 전월에 이어 역대 최대 흑자를 기록했다. 반도체를 중심으로 한 정보기술(IT) 품목 수출 호조로 월간 상품수출이 처음으로 1000억달러를 넘어선 영향이다. [자료=한국은행] 한국은행이 6일 발표한 '2026년 6월 국제수지(잠정)'에 따르면 지난 6월 경상수지는 497억3000만달러 흑자로 집계됐다. 전월(386억1000만달러)에 이어 두 달 연속 월간 기준 역대 최대 기록을 갈아치웠다. 이에 따라 올해 상반기 누적 경상수지 흑자는 1910억1000만달러를 기록했다. 경상수지 흑자를 견인한 것은 상품수지다. 6월 상품수지는 478억9000만달러 흑자를 기록하며 전월에 이어 역대 최대를 다시 썼다. 국제수지 기준 상품수출은 1123억7000만달러로 전년 동월 대비 84.5% 증가하며 월간 기준 처음으로 1000억달러를 넘어섰다. 상품수입은 644억8000만달러로 38.6% 늘었다. 통관 기준으로는 반도체 수출이 전년 동월 대비 196.9% 급증했고 컴퓨터·주변기기(SSD)는 282.7% 증가했다. IT 품목 수출은 160.4% 늘었으며 비IT 품목도 ▲석유제품(47.5%) ▲화공품(18.6%) ▲철강제품(17.9%) ▲승용차(6.1%) 등을 중심으로 18.6% 증가했다. 통관 기준 수입은 ▲원자재(30.5%) ▲자본재(35.3%) ▲소비재(16.4%)가 모두 늘었다. 서비스수지는 12억9000만달러 적자를 기록해 전월(-10억9000만달러)보다 적자 폭이 확대됐다. 여행수지는 외국인 입국자 증가와 유류할증료 인상 등에 따른 출국자 감소로 4억4000만달러 흑자를 기록했지만 지식재산권사용료수지는 전월 흑자에서 4억4000만달러 적자로 전환됐다. 본원소득수지는 배당소득을 중심으로 32억7000만달러 흑자를 기록해 전월(21억7000만달러)보다 흑자 폭이 확대됐다. 배당소득수지는 배당수입이 늘어난 데다 전월 분기배당에 따른 기저효과로 배당지급이 줄면서 25억6000만달러 흑자를 나타냈다. 금융계정 순자산은 6월 중 467억1000만달러 증가해 월간 기준 역대 최대 증가 폭을 기록했다. 종전 최대였던 올해 3월(369억9000만달러)을 넘어선 것이다. 직접투자에서는 내국인의 해외투자가 80억1000만달러, 외국인의 국내투자가 46억3000만달러 각각 증가했다. 증권투자에서는 외국인의 국내 주식 매도세가 이어졌다. 외국인의 국내 주식 투자는 차익실현 매도 등의 영향으로 316억1000만달러 감소하며 전월(-310억5000만달러)에 이어 역대 최대 순매도 기록을 다시 경신했다. 외국인의 국내 채권투자는 세계국채지수(WGBI) 자금 유입에도 분기 말 만기도래 영향으로 증가 폭이 줄어든 52억9000만달러를 기록했다. 내국인의 해외 증권투자는 주식을 중심으로 35억6000만달러 증가했다. eoyn2@newspim.com 2026-08-06 08:00