박태근 한화증권 애널리스트는 '제대로 Sell KOREA?' 보고서에서 최근 금리가 연고점을 경신한 것은 대외 신용경색으로 은행권의 자금조달압력이 커졌기 때문이라며 내년 1분기부터는 자금수요 감소로 금리가 안정을 찾을 것으로 내다봤다.

다음은 보고서 요약.


1) 금리가 추가적으로 연중 전고점을 경신한 이유는 대외 신용경색으로 인해 오히려 은행권을 중심으로 추가적인 자금조달 압력이 나타난 것에 기인함. 아울러 글로벌 금융위험 증가로 이머징 마켓의 외국인 채권매도가 단기간 지속, 손절매를 양산한 것으로 판단함.

2) 과거 신용경색시기 보다 상대적으로 실물경제 부분의 흐름은 양호하나 외국인이 주요 채권 매수주체였다는 점에서 이들 자금의 이탈이 지속된다면 채권 수급기반 약화에 대한 우려속에 보험권 등 대기매수 역할에 대한 평가가 관심.

3) 인플레이션을 우려한 조기 콜 금리인상 가능성은 현실적으로 득보다 실이 커보임. 내년까지 중기적 시각에서 볼 때에도 콜금리 인상을 대출금리 인상에 제대로 반영할 수 없는 은행권의 순이자 마진(NIM)추이, 가계 이자부담 증가와 부동산 경기 조정지속, 바젤-Ⅱ 도입에 따른 은행의 위험관리로 그러한 조기 금리인상을 제한할 것임.

4) 중,장기적 관점에선 신흥시장 성장 둔화, 앤-캐리 등 증시 유동성 축소 => 중,장기 채권 수요기반 확대가 주요한 동인, 궁극적으로 글로벌 신용위기가 성장하락 위험으로 전이된다면 민간의 자금수요가 줄어들면서 은행권의 자금조달 필요성도 주춤해질 것임. 당 팀 시각에는 내년 1/4분기에는 이러한 현상이 좀 더 나타나기 시작할 가능성이 있고, 따라서 시장금리도 안정될 것으로 판단함.