지난주 채권금리는 보합 혼조세를 보였다. 지난 6주일동안 스프레드 축소현상이 지속돼오다 지난주에는 스프레드가 다소 확대되면서 스프레드 조정을 받은 한 주였다.3년만기 국고채수익률은 4.75%로 전주보다 0.02%포인트, 5만기 국고채수익률은 4.80%로 보합, 10년만기 국고채수익률은 4.90%로 0.02%포인트가 상승했다.3-5년 스프레드가 3bp, 5-10년 스프레드가 8bp로 줄어들자, 더 줄어들기 어렵다고 보고 스프레드 축소 포지션을 취한 곳에서 차익실현 매물이 나왔다. 10년만기 국고채입찰을 계기로 구조화채권과 관련한 수요가 어느정도 충족되고 5천억원의 직매입을 계기로 잠재매물이 확인된게 수익률곡선 플랫 조정의 계기가 됐다. 이번주 채권금리는 좁은 박스권에서의 등락하는 기간조정 양상이 이어질 것으로 보는 견해가 많은 편이다. 7월 산업활동동향과 8월 소비자물가와 수출입동향 발표를 계기로 방향성을 탐색하려는 움직임이 나타날 수 있으나 위아래 모두 변동폭은 제한적일 것으로 보인다. 기간조정 속의 숨고르기 장세가 지루하게 이어질 것으로 예상된다.◆ 이번주 3년국고채금리 4.70-4.80%, 3-5년 스프레드 4-6bp 예상뉴스핌이 채권전문가 11명을 대상으로 실시한 이번주 금리전망 설문조사결과 3년만기 국고채수익률 평균 예상범위는 4.70-4.80%, 5년만기 국고채수익률 평균 예상범위는 4.74-4.86%로 나타났다. 3년만기 국고채수익률 예상범위는 지난주말 종가 4.75%에 비해 위아래 각각 5bp, 5년만기 국고채수익률은 지난주말 종가 4.80%에 비해 위아래 각각 6bp씩 열어놓은 것이다. 3년만기 국고채수익률이나 5년만기 국고채수익률 모두 위아래 5bp의 좁은 박스권에 갇힐 것으로 보는 견해가 지배적이었다.3-5년 스프레드는 4-6bp로 지난주말의 5bp에서 상하 1bp의 변동성 밖에 가지지 못할 것으로 예상됐다.지난주의 좁은 박스권 움직임이 이번주에도 이어질 것으로 보는 견해가 대다수였다. 이번주 3년만기 국고채수익률 박스권 하단의 경우 4.70%라는 응답이 7명으로 가장 많았고 4.65%, 4.67%, 4.71%, 4.73%가 각각 1명씩이었다. 상단의 경우에는 4.80%라는 응답이 8명이었고 4.75%, 4.82%, 4.85%가 각각 1명씩이었다. 이번주 3년만기 국고채수익률은 4.70-4.80%의 좁은 박스권 움직임을 보일 것이란 견해가 대다수인 가운데 상하 변동성을 탐색할 것이란 의견이 일부 있었지만 그 방향이 어디인지에 대해서는 의견이 팽팽히 맞서 있음을 알 수 있다. ◆ 금리 레벨-스프레드 기간조정 예상속 돌발 변동성 요인은 없을까 이번주에는 시장이 주시하는 경제지표가 장중에 많이 발표된다. 29일 오후1시30분에는 통계청의 7월 산업활동동향이, 9월1일 오후 1시30분에는 통계청의 8월 소비자물가가, 같은날 오전에는 산자부의 8월 수출입동향 발표가 있다.28일에는 5천억원의 20년만기 국고채입찰이 있고 30일 오후 5시에는 9월 국고채발행계획이 발표될 예정이다. 굵직한 경제지표가 발표됨에도 불구하고 채권시장참가자들은 이번주에도 금리는 별 변동성이 없을 것으로 보는 견해가 우세하다. 금리 레벨이나 스프레드 모두 별 변동성 없이 기간조정 양상이 이어질 것으로 보는 시각이 지배적이다. 그 이유는 7월 산업생산이 자동차파업과 장마 영향 등으로 부진할 것으로 예상되는데 이는 이미 가격에 반영됐기 때문이다. 뉴스핌이 지난 23일 이코노미스트들을 대상으로 실시한 7월 산업생산 전망 설문조사결과 7월 산업생산은 전월비 3.3% 감소하고 작년동월비로는 5.5%가 증가할 것으로 예상됐었다. 전월비 큰폭의 감소로 돌아서는 한편 작년동월비 증가율이 두자릿수에서 뚝 떨어지는 것으로 예상됐다.산업생산 부진은 이미 예상된 변수로 가격에 선반영돼 있다. 시장은 내수판매와 경기선행지수, 설비투자 등의 세부내용이 어떻게 나올지 주목할 것으로 보인다. 내수판매가 감소로 돌아서고 경기선행지수가 6개월 연속 감소할지 등을 주시할 필요가 있다. 지표의 내용이 좋지 않을 경우 하반기 경기둔화 가능성에 더 무게가 실릴 수 있다. 이와함께 8월 소비자물가와 수출입동향도 지켜볼 필요가 있다. 소비자물가는 장마로 인한 농산물값 상승으로 상승할 다소 상승할 가능성이 있지만 인플레 우려를 자극할 정도는 아닐 듯하다. 20년만기 국고채입찰은 금리 레벨에는 별 영향을 주지 않을 것 같지만 5-10년 등 장기구간의 스프레드에 다소 영향을 미칠 가능성이 있다. 연기금이나 국내보험사들 등은 최근 너무 많이 좁혀진 장기구간의 스프레드로 인해 20년물 매수에 부담을 느껴 입찰 참여에 소극적일 것으로 보이고 외국계 보험사는 레벨에 관계없이 자산부채관리용 수요를 충족시키기 위한 응찰이 있을 것으로 보인다. 9월 국고채발행물량은 추경편성에 대비해 발행물량이 다소 늘어날 수 있지만 10%의 옵션부여로 인해 입찰소화는 잘 될 것으로 보여 우려할 정도는 아닐 듯하다.9월에는 예보채 등 만기가 많아 수급이 좋다. 9월 수급이 좋을 것이란 기대감은 외국인의 대규모 국채선물 순매수로 인한 현물 퇴장과 맞물리면서 금리상승을 제한하는 요인으로 작용할 것으로 보인다. 반면 콜금리(4.50%)와 비교할 때 상당히 붙어있는 스프레드는 금리가 더 내려가기 어려운 요인으로 작용할 듯하다. 기간조정 국면의 지속을 예상하는 가운데에서도 변동성을 만들어 낼 수 있는 요인이 있다면 역시 경제지표와 외국인의 국채선물 시장에서의 움직임인 것 같다. 국내외 경제지표의 내용이 쇼크를 줄 정도로 예상보다 나쁠 경우, 하반기 경기둔화 및 내년 콜금리인하 가능성에 주목하면서 중단기물을 중심으로 좁은 박스의 하단을 테스트할 가능성이 있다.반면 누적순매수가 6만계약을 넘은 것으로 추정되는 외국인이 돌발악재에 의해 황급히 누적순매수 포지션을 줄여나갈 경우에는 금리는 좁은 박스의 상단을 테스트할 것으로 보인다. 이런 변수만 현실로 나타나지 않는다면 금리는 레벨이나 스프레드 모두 좁은 박스권에 갇혀 기간조정을 받는 흐름이 이어질 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 김동희 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr