다음은 KDI가 26일 제출한 한국경제 관련 외신보도 중에서 발췌한 내용입니다. 참고하시기 바랍니다.○두 달 전만 해도 월街는 연준리(FRB)가 인플레에 대해 너무 온건하게 대처할 것이라고 우려했으나, 이제 그 반대의 우려가 번지고 있어. FRB가 월간 물가 지표에 사로잡혀 금리를 과도하게 인상하면서 미국경제를 침체로 몰아넣을 것이라는 우려의 목소리가 높아지고 있음. ː사실상 거의 모든 FRB 관계자들이 물가상승에 대한 우려를 표명해 와. 벤 버냉키 의장은 5일에 “반갑지 않은” 인플레에 대해 경고했고, 이후 다른 관계자들도 (물가가)“걱정스럽다”, “안심할 수 있는 수준을 넘어섰다”, 심지어 “위해하다(corrosive)”고까지 언급했음. ː이제 금융시장에서는 6월 28～29일 회의에서 연방기금 금리가 5.25%로 0.25%p 인상되는 것이 당연시되고 있으며 8월에도 0.25%p 추가 인상될 가능성이 50%가 넘는다고 예상되고 있어. 몇몇 관측자들은 단기금리가 내년 초 무렵 6%에 이를 것으로 전망해 ː메릴린치 수석 이코노미스트 David Rosenberg, “내년에 미국에 경기침체가 발생할 가능성이 40%를 넘어”○FRB가 인플레에 대해 지나치게 우려한다는 생각은 여러 측면에서 제기돼. 통계 전문가들은 최근의 소비자물가 급등이 주택보유의 귀속비용(imputed cost) 가속화에 기인한다고 지적해 ː주택보유의 귀속비용은 임대료로 산출하는 인위적인 지표임. 통계 전문가들은, 이 지표가 실제로 지불되는 가격이 아니기 때문에 이로 인한 인플레율 상승분은 차감되어야 한다고 주장해○다른 이코노미스트들은, 생산성이 높고 임금이 안정된 현 상황에서 1970년대에 인플레율 급등의 이면에 있었던 임금-물가의 악순환적 상승이 발생할 가능성은 낮다고 생각해 ː에너지 가격 상승으로 인플레율이 일시적으로 높아질 수 있지만 인건비가 낮은 상황에서 이 같은 일회성 상승세는 지속될 수 없어○이러한 비판들은 일리가 있어. FRB는 최근의 근원 소비자물가지수(CPI) 급등에 겁을 먹은 것이 분명한데 이 상승분 중 대부분은 주거비용, 특히 임대 기회비용(owners' equivalent rent) 급증에 따른 것임. ː지난 3개월간 근원 CPI는 10여년 만에 최대폭인 연율 3.8% 상승했음. ː주거비용은 근원 CPI의 거의 40%를 차지하며, 임대 기회비용은 유사한 부동산에 매겨지는 임대료를 조사함으로써 한 주택의 주거비용을 추정하는 것임. 이 척도는 이론상으로는 일리가 있으나, 현재 인플레 압력을 과장하고 있을 수 있어. 주택시장이 둔화되면서 부동산 매입이 줄고 대신 임대가 늘고 있어. 이로 인해 임대료가 상승하고 있으며, 주택보유에 따른 실제 비용이 변화가 없음에도 불구하고 임대 기회비용이 상승하고 있는 것임. ː간단히 말해 통계치가 현실을 왜곡하고 있어. 일각에서는 임대 기회비용이 물가지수에서 제외돼야 한다고 제안하지만, 믿을 수 있는 중앙은행이라면 자신들이 원치 않는 방식으로 나타난다고 해서 물가 구성요소를 갑자기 무시할 수는 없어. 70년대에 그러한 실수가 저질러졌는데, FRB 관계자들은 물가지수에서 여러 가격을 제외함으로써 인플레가 제어되고 있다고 스스로를 기만했음.○그러나 보다 중요한 점은, 주거비용을 제외하더라도 최근의 근원 CPI 상승세가 사라지지 않는다는 점임. ː다양한 물가 척도들이 근원 인플레율이 상승세에 있음을 시사해. FRB가 선호하는 지수인 근원 개인소비지출(PCE) 디플레이터는 4월에 전년동월비 2.1%, 댈러스 연방은행이 산출하는 절사평균 PCE 디플레이터는 2.4%, 클리블랜드 연방은행이 산출하는 소비자물가지수 중간값은 3% 상승했음. ː이러한 지표들을 보면, FRB가 올 초 인플레에 대해 매우 낙관적이었던 것이 현재 매우 신경과민 상태인 것보다 더 놀라워. 당시 FRB가 안심했던 이유 중 하나는 임금 상승 압력이 없었다는 점임. 강력한 생산성 증가와 완만한 임금 인상 덕분에 생산 대비 노동비용은 실업률이 4.6%로 하락했음에도 불구하고 지난 한 해 동안 0.3% 상승하는 데 그쳤음. ○FRB가 갑작스럽게 인플레를 우려하는 이유 중 하나는 단기 인플레율을 결정하는 다른 요인들, 특히 인플레 기대치가 위험신호를 보내고 있다는 점임. ː서베이에 반영된 소비자들의 인플레 기대치는 지난해 이후 계속 상승세를 보여 왔음. FRB의 매파적인(인플레에 대해 강경한) 발언은 의심할 여지 없이, 인플레 기대치를 억제하고 버냉키 의장 하의 FRB가 온건하다는 생각을 없애기 위한 것임. ː일부 FRB 관계자들은 임금 상승이 미미한 원인으로 가장 많이 지적되는 설명에 대해서도 우려해. 즉, 중국과 인도가 세계경제에 통합되면서 전세계 노동자들에 압력을 가해 왔다는 설명임. FRB 부의장 Don Kohn과 샌프란시스코 연방은행 총재 Janet Yellen은 최근 연설에서 글로벌화가 미국의 인플레율에 완만한 영향만 미쳤다고 주장했음. 이들은, 글로벌화로 인해 미국의 인플레율이 국내 여건에 둔감해졌다면 (인플레에 선제대응하지 않은)정책 과오에 따른 비용도 더욱 커질 것이라고 지적했음.○모든 것을 고려할 때 FRB의 인플레에 대한 우려는 과민 반응이라기보다는 현명한 판단인 것으로 보여 ː결국 현행 통화정책은 여전히 경기억제적인 수준이 아님. 실질 금리는 플러스를 조금 넘은 데 불과해. 또한 경제성장이 둔화되고 있음에도 불구하고 경제가 정체되었다는 조짐은 거의 없어 ː문제는 FRB의 강경한 발언이 역효과를 낼 수 있다는 것임. 임대 기회비용의 미세한 변화는, 경제가 둔화되더라도 근원 인플레율이 추가 상승하고 올해 내내 버냉키 의장이 제시한 물가안정 수준을 계속 상회할 수 있음을 시사해. FRB는 과도한 금리인상을 피하려면 지금 자신들이 “걱정스럽다”거나 “위해하다”고 여기는 수치들이 사실은 그리 우려할 만하지 않다는 점을 설명해야 할지도 몰라