지난 주중 한 때 4.03%까지 내려간 美 10년물 재무증권 수익률을 놓고 전문가들 사이에 논란이 벌어졌다.4% 지지선이 무너질 것이란 주장이 나오는가하면, 연방금리가 4% 쪽으로 상승하고 있는 상황에서 이는 정당화될 수 없다는 우려도 나왔다.美 주간 금융지 배런스 온라인(Barron's Online) 최신호는 지난 주 美 채권시장의 동향을 보면서 전문가들 사이에 연방금리와 국채금리의 수렴 현상에 대한 당혹감이 등장하고 있다고 전했다("Is 3.50% The Magic Number?").먼저 통신은 지난 주 빌 그로스(Bill Gross) 핌코(PIMCO) 소속 수석투자전략가는 최신 투자전망 보고서에서 10년물 금리가 향후 3년 내지 5년 동안 3%~4.5% 사이에 머물 것이란 전망을 제기했다는 점을 짚고 넘어간다. 그로스는 현재 채권투자자들이 당면한 위험요인은 우량 채권 듀레이션이 너무 작다는데 있다면, 앞으로 해외기관 및 투자자들의 국채수요가 꾸준히 증가할 것이라고 전망했다. 그는 원래 해외중앙은행들은 수익률에 연연하지 않는데다, 민간 투자자들 역시 향후 3년 내지 5년간 인플레이션 추세가 강화되지 않을 것이란 예상 하에 큰 위협을 느끼지 못할 것이라고 주장했다.올해들어 그로스는 "채권시장이 약세장에 돌입했다고 해도 하락 폭은 제한될 것으로 본다. 나로서는 솔직히 10년물 수익률이 4.5%보다는 5.5%가 좋을 것이지만, 현실은 그렇지가 않다"라고 언급한 바 있다. 이런 면에서 그로스는 연준리가 연방기금금리를 3.5%까지 인상한 뒤에 금리인상 추세를 중단할 것이라고 전망했다. 참고로 현재 연방금리 선물시장은 연말까지 4% 선으로 금리가 상승할 것이라는 전망을 반영하고 있는 상황.그러나 지난 주 발표된 코어 소비자물가지수는 2003년 11월 이후 처음으로 전혀 상승세를 기록하지 못했지만, 투자자들은 경계심리를 늦추지 못하고 있는 것이 또한 현실이다. 인플레이션 리스크를 우려하는 전문가들은 연준리가 여전히 인플레이션 리스크에 대한 우려 쉽게 벗어날 수 없을 것이라고 본다. 이런 입장에 선 투자자들은 주로 물가연동 국채(TIPS) 포지션을 구축하고 있는 것이 보통이다.그리고 연말까지 연방금리가 3.5% 수준까지만 상승할 것이라고 전망하는 전문가들도 이것이 연준리의 금리인상 추세가 종결되었음을 의미하는 것은 아니라고 말한다. 결국 2006년에 다시 금리를 인상할 수 있는 여지가 있다는 것이다.전문가들은 연준리가 금리인상으로 경기가 압박을 느끼지 않도로 최대한 신중한 태도를 견지하면서 단기금리를 인상해 나갈 것이라고 본다. 현재 미국의 막대한 가계부채와 자산시장의 금리민감성을 감안할 때 연준리 역시 과도한 금리인상이 급격하게 디플레이션 압력을 부활시킬 것이라는 사실을 알고 있을 것이라는 것.한편 일부 전문가들은 연준리가 3.5% 금리 수준을 넘어 나가야 하는 또다른 이유를 제기한다. 그린스펀 의장이 계속해서 금융시장의 투기적 움직임에 대해 대처하려는 의도를 가지고 잇다는 것이다.지난 해 그린스펀 의장은 "금리가 계속 상승하고 있는데도 불구하고 제대로 헤지하지 못한 투자자들은 돈을 잃어 마땅하다"라는 식으로 발언해 비상한 관심을 끈 바 있다. 전문가들은 당시 그린스펀 의장은 아마도 이는 GM와 포드와 같은 자동차 대기업들의 신용등급 강등 가능성에 대해 미리 감지하고 있었을 것이라고 지적한다. 이런 면에서 거의 모든 헤지펀드들이 이들 대형자동차 업체의 회사채로 어떤 방식으로든 돈을 벌 궁리를 하고 있었던 점은 시사하는 바가 크다.그러나 바로 헤지펀드와 같은 금융 위기의 씨앗이 될 요인을 감안한다면 연준리가 조만간 금리인상을 중단해야 할 것이라는 주장도 만만치 않게 제기되고 있다. 이런 주장을 제출하는 전문가들은 "긴축주기가 길게 지속될 때마다 항상 금융위기가 동반되곤 했다"는 점을 생각해 볼 필요가 있다고 강조한다. 이러한 전문가들의 논란에도 불구하고 연준리 당사자들은 아직 신중한 속도의 금리인상 추세가 지속될 것임을 시사하고 있는 중이다. 지난 주 도널드 콘(Donald Kohn) 연준리 이사는 이런 전망을 그 누구보다 분명하게 밝혔다.콘 이사는 "연방기금금리가 여전히 중립적인 수준보다 낮은 지점에 있다"며 "경제성장이 지속되고 인플레이션 압력이 크게 강화되지 않는 한 신중한 속도로 금리를 추가인상할 가능성이 높다"고 말했다.한편 콘 이사와 그린스펀 의장은 지난 주 모두 주택시장에 대한 부분적인 우려를 드러내 주목을 끌었다. 콘 이사는 "저축 이자를 높이고 주택가격의 상승 모멘텀을 억제함으로써 저축을 늘리고 지출불균형을 줄여나가야 할 것"이라고 언급했고, 그린스펀 의장은 "부분적으로 거품이 존재한다"는 점을 인정하는 발언을 내놓았다.전문가들은 연준리가 금리인상을 통해 주택가격을 억제하려는 의도를 엿보인다는 것은 상당히 위험신호라고 본다. 이런 정책은 통상 좋은 효과보다는 나쁜 효과를 더 크게 수반할 수 있다는 것이다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com