최근 미국경제가 둔화되는 조짐이 완연한 가운데 인플레이션 지표는 강세를 나타내는 등 미국 통화정책을 책임지고 있는 연방준비제도이사회(FRB)가 일종의 '시험무대'을 맞이하고 있다.전문가들은 상황이 예측불허의 상태로 접어들고 있는 만큼, 5월 FOMC의 임무는 시장에 혼란을 가중시키지 않는 것이어야 할 것이라는 주장을 내놓고 있다. 시장에 혼란을 주지 않는 방법은 간단하다. 25bp 금리인상 결정을 내린 후 성명서 기조를 그대로 유지하는 것이다.이들 전문가들은 '신중한 속도'를 변경하거나 '인플레이션 리스크의 균형' 혹은 현행 금리의 '경기부양적' 성격에 대한 판단을 바꾸려고 할 경우 그 의도가 시장에 제대로 전달되지 않을 가능성이 있다고 강조했다.이코노미닷컴(Economy.com)의 수석이코노미스트인 마크 잰디(Mark Zandi)는 이번 회의에서는 성명서를 고치려고 해서는 곤란할 것이라며 "금융시장이 위태한 상황이고 변동성이 커진 상태에서 성명서 기조를 잘못 고쳤다간 급격한 자산시장의 하락을 초래할 수 있다"고 경고한다.◆ '신중한' 표현 없애기 어렵다, 당분간 점진적 인상 지속예상 - 마크 잰디그는 2일 제출한 美 통화정책 전망(U.S. Monetary Policy Preview)에서 아무래도 이번 FOMC의 핵심 이슈는 신중한 긴축속도의 유지 여부가 될 것으로 보인다고 주장하고, "25bp금리 인상이 확실하고, 지난 번 회의 이후 경기가 약화되었다는 점에 대해 인정하는 문구를 삽입할 것이며, 나아가 '신중한 속도'에서 탈피하기로 결정을 내릴 가능성도 있다"고 주장했다.25bp 금리인상은 이미 3월 성명서에서 '신중한' 속도라는 표현이 유지되었다는 점에서 거의확실한 것으로 보인다고 한다. 사실 예측불가능한 변수의 등장이 아니라면 긴축정책 전망은 이런 속도를 계속 유지할 가능성이 높다.결국 문제는 성명서 내에 이런 단기 통화정책 결정 전망을 시사하는 단어를 포함시킬 것인지가 쟁점으로 떠오르고 있다는 데 있다. 잰디는 이 단어를 제거하자는 주장을 지지하는 사람들은 △ 정책결정자 스스로 다음 번 금리인상 수위에 대해 불확실하다고 느끼기 시작했다는 점 △ 점진적 금리인상 추세가 장기금리의 하향 안정화라는 수수께끼를 불러일으켰다는 점 △ 이제는 더이상 점진적 금리인상의 긍정적인 효과를 기대하기 힘들어지고 있다는 점 등을 근거로 제시하고 있다고 설명했다.그러나 잰디는 이런 용어 자체가 유의미하지 않다고 해도 반대로 이를 제거하기 위해 벌여야한 소모적인 논쟁과 금융시장의 충격을 예상한다면 쉽게 성명서의 기조를 바꾸기는 어려울 것이라고 전망했다.그는 여전히 자신들은 연준리가 남은 기간 그리고 2006년 초반까지 계속 25bp 금리인상을 지속할 것이라고 보며, 중립금리가 4.50% 정도로 예상된다고 설명했다. 한편 그는 자신들의 가정은 상품가격과 유가가 고점을 지났다는 전제에 기초한 것이며, 유가가 평균 40달러 선에서 안정될 것으로 보고 있다고 덧붙였다. 유가가 평균 50달러를 넘어선다면 상황은 다소 복잡하게 달라질 수 있다고 그는 보고 있다.◆ 연준리 '거시지표 의존' 강조하고 시장의 반응에 주목할 듯 - MS 버너한편 리차드 버너(Richard Berner) 역시 연준리가 "시험대에 올랐다"고 지적면서, 인플레이션 및 경기지표가 별로 좋지 않은 조합을 이루고 있어 향후 전망이 불투명하고 정책구사에 있어서 딜레마를 형성함에도 불구하고 몇 가지 근거에서 점진적 금리인상 기조가 유지될 것으로 전망했다.그는 먼저 정책결정자들은 코어 인플레이션 지표의 상승에 다소 놀랐을 수밖에 없으며 대신 경기둔화가 부담이지만 이것이 일시적일 것으로 생각하고 있을 것이라고 지적했다. 또 무엇보다 연준리는 현재 통화정책 기조가 여전히 '경기부양적인' 수준이라고 분명히 생각하고 있는 것으로 확인된다고 한다.그러나 코어 인플레이션 지표가 여전히 상대적으로 낮은 수준에 머물고 있음을 감안한다면 공격적인 중립금리로의 인상을 시도할 가능성도 낮다고 그는 지적했다.다만 그는 연준리의 경고에도 불구하고 금융시장은 오히려 인플레이션 전망에 대해 이전에 비해 낙관하고 있고, 반대로 연준리의 경기확장 전망에 비추어 시장참가자들은 경기둔화 우려를 좀 더 심각하게 생각하고 있는 만큼 시장의 이 같은 반응과 논쟁이 어떤 쪽으로 결론이 내려지느냐에 따라 상황이 다소 변화될 수 있다고 덧붙였다.이런 점에서 버너는 연준리가 가을까지는 '신중한'이란 표현을 유지하되 좀 더 "거시지표 결과에 따라 정책변화가 의존할 것"이라는 점을 강조하는 방식을 선택할 가능성이 높다고 전망했다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com