예상했던 대로 지난 10일 연방공개시장위원회(FOMC)는 25bp 금리인상을 결정했다. 놀라웠던 것은 이들이 최근 나타나고 있는 경기지표 약세에 대해 너무도 확고하게 '일시적인 것에 불과'하다고 언급하고 금리인상 기조를 유지할 것이라고 밝히 점이었다.이는 결국 인플레 상승 및 추가 긴축정책 가능성을 시사한 것으로, 최근까지 판단하고 있던 경기 리스크가 변화가 없다고 본 것이다.그러나 美 경제분석 및 컨설팅 전문업체 이코노미닷컴(Economy.com)은 16일자 분석기사("Unchanged Risks?")에서 FOMC 성명서 기조에 나와있는 경기낙관론에 반대하면서, 최근 상황은 금리인상을 중단해야 할 가능성이 높은 쪽으로 리스크가 변화되고 있다고 주장했다.또 이들은 앞으로 경기지표가 연준리의 예측과 다른 방향으로 나온다면 그동안 형성됐던 연준리에 대한 신뢰는 타격을 입을 수 있다고 경고하기도 했다.◆ "경기지표 약세" + "가계소득 감소세 및 부채 급증 부담"이코노미닷컴은 먼저 경제지표를 들이댄다. 6월 실질 소비지출이 0.9% 급감했던 점, 국제유가가 급등해 가뜩이나 취약한 소비지출 전망이 더욱 악화될 것으로 보인다는 점, 그리고 무엇보다 고용시장이 냉각된 것이 결정적이다.물론 6월과 7월 좋지 않았던 고용시장 결과는 8월에는 다시 개선될 가능성을 배제할 수 없다. 이코노미닷컴도 8월 신규일자리 수가 15만~20만개 증가했을 것이란 낙관적인 전망을 제출 중이다.어쨌든 고용시장 위축이 지속되고 국제유가 고공행진이 지속될 경우 가뜩이나 美 가계소득의 감소세를 지켜본 연준리는 긴축정책을 중단할 수밖에 없을 것이라고 이코노미닷컴은 주장하고 있다.사실 가계부채가 크게 증가했기 때문에 과거 긴축주기 때보다 금리변화에 더욱 취약해졌다고 이들은 지적하고 있다. 특히 저소득층의 타격이 클 것으로 예상된다. 결국 소비자 펀더멘털이 악화되면 이 역시 연준리로 하여금 금리인상을 중단하게 만드는 요인이 된다는 것이다.이들은 연준리가 개발한 모형을 예로 들어 연방기금 금리가 중립수준에서 한참 낮은 상태지만, 단기금리가 낮은 경우 소비자 내구재 및 주택시장의 자금조달에 큰 문제가 없지만 이 금리가 조금만 변화해도 관련 지출에 신속한 타격이 나타난다고 경고한다.연준리 모형에 따르면 연방금리가 100bp 상승할 경우 그 다음 해 말까지 소비자 내구재 지출은 1.7%나 급감하게 된다고 한다. 주택시장의 경우 같은 금리변화에 첫해 무려 4% 투자감소가 이어지고, 그 다음 해에도 2% 추가 감소가 나타난다.이 정도 변화면 지금과 같은 경기회복기에는 대단히 큰 충격이라고 할 수 있다.◆ "인플레 둔화 + 유가강세"로 긴축 중단 리스크 확대최근 인플레 지표가 둔화되고 있는 점도 연준리의 금리인상을 더욱 느리게 만드는 요인이 된다. 최근까지 물가지표가 우려를 사기는 했어도, 지난 6월과 7월을 보자면 핵심물가 상승률이 둔화되고 있고 핵심기업물가는 오히려 하락하기도 하는 등 물가압력은 상당히 후퇴한 것으로 보인다.국제유가 강세는 FOMC 성명서에서는 최근 경기둔화를 몰고 온 주범으로 묘사된다. 이런 언급은 일시적인 둔화가 금방 역전될 것이며 국제유가도 조정받을 것이란 기대를 내포하고 있다. 하지만 지금과 같은 여건에서 국제유가 고공행진은 예상보다 오래 지속될 가능성이 높다.이럴 경우 연준리 통화정책에 미치는 효과는 다소 복합적이다. 먼저 물가상승 압력을 강화시키고, 또 기대심리까지 자극하는 것이 한 축이라면, 나머지 한 축은 소비지출 악화를 유발할 가능성으로 구성된다. 그러나 최근 지표로 보면 아직 인플레 압력은 가시화되지 않고 있기 때문에 유가강세는 공세적 금리인상 보다는 금리인상 중단으로 이어질 가능성이 높다고 판단된다.◆ 연말 연방금리 2.0%, 내년말 3.25% 예상이상과 같은 판단 하에 결론적으로 이코노미닷컴은 올해 연준리 금리인상 목표지점을 당초 제시했던 2.0%로 유지하며, 내년 말까지 연방기금금리는 3.25%까지 상승할 것으로 전망한다고 밝혔다.이들은 국제유가가 조만간 조정장세를 나타내고, 고용시장도 활발한 회복세를 재개할 것이란 전망을 유지하고 이지만, 여기서 '공격적' 금리인상 리스크보다는 금리인상 '중단' 리스크가 더 크다고 설명한다.여기서 다시 한번 이코노미닷컴은 앞으로 美 거시지표가 추가 약세를 나타낼 경우 연준리가 성명서기조를 변경할 수 밖에 없을 것이며, 이러한 말 바꾸기는 연준리 자체에 대한 신뢰성에 큰 타격이 될 것이라고 경고했다.[뉴스핌 Newspim 취재본부] 김사헌 기자 herra79@newspim.com