지금 미국에서는 거의 모든 사람이 금리인상 전망에 동의하고 있다. 하지만 이런 의견일치에도 불구하고 채권투자 포트폴리오 변경 여부 혹은 그 시점에 대해서는 쉽게 단정짓기 힘든 것이 오늘날의 현실이다.월스트리트저널은 3일자 채권분석 기사에서 일반적으로 금리가 상승하는 시기에는 단기채로 옮겨가는 것이 방어전략의 기본으로 알려져있지만, 이런 전략에는 생각보다 상당히 큰 위험이 존재한다고 지적했다.신문은 누빈 인베스트먼트(Nuveen Investments Inc.)의 채권포트폴리오 매니저 존 밀러(John Miller)의 언급을 인용, "장기채에서 돈을 뺀 뒤 단기채 혹은 현금으로 갈아탄 투자자들은 금리가 오르기만을 기다리면서 이자수익을 잃고 있는 중"이며 "만약 금리가 오르지 않는다면 온전하기가 쉽지 않을 것"이라고 경고했다.또 심지어 이들 채권투자자들의 금리전망이 정확히 맞아 떨어졌다고 해도 수익률이 낮은 단기채 혹은 현금에 투자함으로써 발생한 이자수입 손실분을 만회하는 데는 상당히 오랜 시간이 소요될 수 있다고 WSJ는 지적했다.바로 이런 문제가 지금 미국 채권투자자들 사이에서 중요한 쟁점으로 부상하고 있다고 한다. 지난 6월말에 연방준비제도이사회(FRB)가 단기 금리를 25bp 인상한 이후 앞으로도 수년간은 계속 점진적인 금리인상에 나설 것이란 전망이 시장을 지배하고 있다. 또 이런 전망에 대한 대응으로 투자자들은 금리인상 및 채권가격 하락 상황에 대응하기 위한 방식으로 채권 포트폴리오를 변경해왔다. 그 중 가장 많이 거론되는 이야기 중 하나는 10년 이하 만기의 중단기 채권비중을 늘려야 한다는 것이다. 이렇게 하면 단기물은 수익률이 낮지만 금리상승에 따른 가격 하락 폭이 작기 때문에 방어전략이 구성된다. 게다가 채권만기가 짧을수록 투자자들이 저금리에서 좀 더 빨리 탈피할 수 있게 만들어 주는 효과도 있다.그러나 이런 전략의 가장 분명한 위험은 금리가 예상한 수준으로 오르지 않는 경우에 관련된다. 이 경우 투자자들은 아무 것도 얻지 못한 채 장기물의 높은 수익률을 포기하게 되는 셈이다.WSJ는 2001년의 경험을 예로 든다. 예를 들어 지난 2001년에도 일부 투자자들은 금리가 사상 최저수준으로 내려가자 앞으로 금리가 오를 일만 남았다고 생각했다. 하지만 금리는 그 이후에도 계속 하락하면서 몇 년간 사상 최저수준에 머물렀다.게다가 이들 투자자의 전망이 맞는 것이라고 해도 단기채 가격이 오르거나 현금 이자율이 상승하기를 기다리는 동안에는 이자수익을 잃는 것은 분명하다. 예를 들어 최근에는 연준리가 시장이 예상한 대로 금리를 인상했지만, 그 효과는 수익률 곡선의 기울기를 평평하게 만드는 것으로 나타났다. 즉 단기채 수익률이 상승했지만 장기채 수익률은 별로 오르지 않았던 것이다.이런 경우에는 단기 쪽으로 이동한 투자자들은 다시 장기채로 옮겨갈 때까지 너무 많은 시간을 기다려야 할 가능성이 높아진다.이 때문에 WSJ는 전문가들의 투자경험 사례를 인용하면서 금리가 오를 때까지 얼마를 기다리느냐에 따라 손실 만회에 수 년이라는 긴 시간이 소요될 수도 있다고 경고했다.지난 2001년의 경우를 예로 들면서 당시에 5.6% 장기채에 투자했던 사람과 2.25% 이자율이 나오는 현금저축으로 갈아탔던 사람의 수익률 격차가 대단히 컸고, 이 격차가 만회되는데 대단히 오랜 시간이 소요됐던 것이다.[뉴스핌 Newspim 취재본부] 김사헌 기자 herra79@newspim.com