달러/원 환율이 예상외로 하락세를 이어가고 있다.국제유가가 증산으로 하락했다고는 하지만 유가 불안감이 지속되고 외국인들의 주식 순매도 규모도 커졌으나 환율은 오름세를 보이기는 커녕 내림세를 보이고 있다.더욱이 달러/엔 환율이 111선으로 올랐다가 지지되는 양상을 보이고 있는데도 유독 달러/원 환율이 약세를 보이고 있어 딜러들도 어리둥절해 하는 모습이다.달러/원 환율이 하락한 것은 일차적으로는 수출업체 네고가 출회되고 시장의 포지션이 무거운 것이 확인된 데 따른 것으로 이해할 수 있다.그러나 그것만으로는 설명력이 충분하지 않다는 게 문제다. 그래서 결국은 당국의 시장 개입에 기대며 롱플레이를 하고 싶었으나 당국이 개입성 매수세가 보이지 않자 달러/엔의 상승폭 확대 무산을 빌미로 좀더 흘러내리는 게 아닌가 하는 판단이 등장하고 있다. ◆ 정부 당국 왜 개입하지 않을까? 그렇다면 당국의 개입은 왜 나오지 않는 것일까. 상시적으로 당국 관련 매매가 있었던 상황을 고려한다면 유독 이날 시장을 그대로 내버려두는 게 의아한 상황이다.그렇다면 두 가지 해석이 가능할 수 있다. 하나는 국제유가 불안에 따른 물가상승이 부담된다는 쪽이고, 다른 하나는 미국의 금리인상 가능성을 염두에 둔 것이 아니겠느냐는 해석이다.국제유가는 3일 OPEC의 하루 200만배럴 증산 결정에도 불구하고 테러 위협 등을 고려할 때 추가 상승할 여지가 있다. 따라서 내수가 취약한 국내 경제여건에서 물가상승 압력을 고려할 때 환율이 조금 낮아지는 게 낫다는 생각이다. 물론 비용인상에 따른 물가상승압력을 외환정책으로, 그러니까 환율 하락을 용인해 완화하겠다는 것은 바람직하지 않다는 게 기존 외환당국의 입장이기는 하다. 그래도 여전히 물가와 환율의 연관성을 완전히 배제할 수는 없다. 전날 발표한 생산자물가가 급등을 한 데서도 이같은 해석이 가능할 수 있다. 5월 생산자물가는 전월비 0.3% 상승했으나 전년동월비로는 6.3%나 급등했다. 5년 6개월중 최고 상승률을 기록한 데다 11개월째 상승세가 이어지고 있는 셈이다. 물가 급등의 최대 원인은 국제유가와 원자재 가격 상승에 있다. 이에 따라 산업자원부 등 정부는 원자재 조기경보시스템을 마련하고 업계나 경제에 미칠 영향을 최소화하는 방안을 실행하거나 검토하고 있는 것을 알려지고 있다.외국계 은행의 한 딜러는 "당국의 개입이 없는 데다 달러/엔도 못오르자 업체 네고도 네고지만 실망성 롱포지션 털기가 하락폭을 키우는 것 같다"며 "당국의 개입이 적극성을 띠지 못한다는 것은 결국 물가 부담을 의식하지 않고서는 이해할 수 없다"고 말했다.시중은행의 한 딜러는 "예상보다 환율이 하락한 것은 당국의 개입에 대한 기대가 무너진 탓도 있다"며 "당국의 태도는 수출 호조세 지속과 물가 부담 완화간의 시각에서 봐야할 것 같다"고 말했다.이어 그는 "달러/원 환율이 1,160원 이하로 떨어지면 수출에 부담을 줄 수 있으나 1,160원 정도만 유지되면 괜찮을 수 있을 것"이라며 "그러나 국제유가를 국내정책이 어떻게 할 수 없는 상황에서 환율마저 더 올라가면 물가부담이 커질 수 있어 그냥 두는 게 아니겠느냐"고 말했다.◆ 미국의 고용지표 확인하자 다른 하나는 이날 발표될 미국의 고용보고서에 대한 전망이다. 미국의 5월 고용보고서는 지난 3월과 4월의 '서프라이즈' 수준까지 기대할 수는 없겠지만 그래도 견조한 수준의 경기회복세를 보여주지 않겠느냐는 시각이 많다. 물론 일각에서는 서프라이즈를 고대하고 있으나 대략 20만개 이상은 일자리가 창출됐을 것이라는 게 시장의 컨센서스이다. 이 정도면 석달 가량의 고용회복으로 6월말 25bp 가량의 금리인상은 가능할 수 있다는 추론을 할 수 있다. 또 그 정도의 소폭 인상이라면 이미 시장에 반영된 터이고 시장에는 별다른 충격은 주지 않을 것으로 예상되고 있다.선물회사의 한 관계자는 "미국의 고용은 2월 실망을 줬다가 3월 이후 서프라이즈 속에서 회복되는 모습"이라며 "5월 고용이 높아진 기대치를 충족하지는 못해도 1분기간 회복세가 지속된 것으로 판단된다면 6월말 소폭의 금리인상은 무리가 없을 것"이라고 말했다.그런 가운데 미국의 6월말 금리를 인상한다면 실제 인상까지는 시간이 있고 그 기대 속에서 달러화의 하방경직성은 어느정도 생겨나지 않을까 하는 점도 고려할 수 있다. 게다가 일본도 국제유가 부담이 큰 나라여서 달러/엔도 현재 수준에서 크게 하락하지 못할 것이라는 점도 고려될 수 있다.시중은행의 한 딜러는 "미국의 고용발표를 앞둔 가운데 달러/엔이 크게 빠지지 않고 있다"며 "미국 경제와 차별화 관점을 갖고 있는 정부로서는 1,160원선이 유지된다면 어느정도 무리한 개입은 하지 않을 수도 있다고 본 듯하다"고 말했다.시중은행의 다른 딜러는 "미국의 금리인상설에 시장이 크게 기대하고 달러 매수에 나서지는 않을 것이나 추가 하락은 조심하지 않겠느냐"며 "어차피 주말이고 미국의 고용지표 발표를 지켜볼 수밖에 없다"며 관망세를 유지하겠다고 말했다. [뉴스핌 Newspim] 이기석 기자 reuhan@newspim.com