채권금리가 수급호조와 중국쇼크라는 두개의 수레바퀴를 달고 흘러내리고 있다. 미국의 금리인상 가능성은 무시하고 호재에는 민감하게 반응하고 있다. 한국과 미국 금리의 디커플링이 부각되고 있다.지난주 3년만기 국고채수익률은 전주말보다 0.12%포인트 내린 4.43%로 마감, 지난 4월1일 기록한 4.40%의 연최치에 바짝 근접했다. 연최저치를 경신하는 것은 시간문제로 보인다. 다만 4.40%를 깨고 얼마나 더 내려갈지, 그 아래에서 계속 유지할 수 있을지가 관건이다.5월에도 여러 가지 변수들이 있다. 월초에는 미국의 4월 고용지표를 비롯한 경제지표와 FOMC가 대기하고 있고 중국의 긴축선회가 어느정도 강도로 진행될지 등이 변수다. 미국변수와 중국변수가 서로 상쇄되는 측면이 있어 단기적으로는 해외요인이 일방적으로 금리에 비우호적으로 작용하지는 않을 것 같다. 이런 상황에서 수급호조에 의해 금리가 좀더 흘러내릴 수 있다는 관점이 많은 듯하지만 콜금리인하를 기대하기 어렵고 미국의 금리인상이 국제자본의 흐름에 영향을 주면서 국내 금융시장에 충격을 줄 수 있다는 점을 감안하면 금리 하향안정을 일방적으로 기대하는 것도 쉽지 만은 않은 것 같다. ◆ 5월중 3년만기 국고채수익률 4.33-4.66% 예상.. 연최저치 경신할 듯뉴스핌이 13명의 채권전문가들을 대상으로 실시한 5월중 금리전망 설문조사결과 3년만기 국고채수익률 평균 예상범위는 4.33-4.66%로 나타났다. 4월말 3년만기 국고채수익률 종가가 4.43%라는 점을 감안하면 아래로는 10bp, 위로는 23bp가 열려있다. 추가하락 가능성보다는 상승가능성이 더 열려있다고 예상하고 있음을 알 수 있다. 올해 3년만기 국고채수익률 최저치는 4월1일 기록한 4.40%로 불과 3bp를 남겨놓고 있어 연최저경신 여부가 관심이다.3년만기 국고채수익률이 연최저치인 4.40%를 뚫고 내려갈 수 있다고 본 응답자는 13명중 8명으로 하향돌파 가능성에 무게가 실렸다. 5명은 4.30%를 바닥으로 봤고 2명은 4.35%, 1명은 4.25, 1명은 4.20%%를 바닥으로 예상했다. 4명은 4.40%를 저점이라고 응답했다.고점은 4.50-4.90%로 다양했다. 저점의 레인지가 4.20-4.40%로 20b인데 반해 고점의 레인지는 무려 40bp에 달했다. 금리가 좀더 내려갈 수는 있지만 하락여지가 크지 않다는 데 대부분의 응답자가 공감을 하고 있는 반면 금리가 예상치 못한 쇼크로 반등했을 때 반등폭에 대해서는 의견차이가 상당히 크다는 것으로 이해할 수 있을 것 같다. ◆ 월초 변동성확대속 금리 추가하락시도.. 중반이후 반등예상설문조사결과는 대체로 월초에는 미국의 경제지표와 FOMC의 영향으로 변동성이 다소 확대되는 가운데서도 금리가 추가하락할 것이란 의견에 다소 힘이 실리는 것으로 나타났다.FOMC는 단기금리를 현 수준(1.0%)로 유지하면서 ‘금리인상에 인내력을 발휘할 것’이라는 문구를 성명서에서 삭제할 것으로 예상하는 의견이 지배적이다. 금리인상을 강력히 시사하는 문구가 포함되지 않는다면 FOMC결과가 추가로 금리에 충격을 주지는 않을 것이란 견해가 우세했다.가장 큰 변수는 뭐니뭐니 해도 7일 발표예정인 4월 고용지표다. 3월과 마찬가지로 30만명을 웃돈다면 충격이 불가피하겠지만 20만명 이하로 나오면 충격은 피할 수 있을 것이란 견해가 많았다.이럴 경우 중국의 긴축선회와 5월중 국고채발행물량이 2조6천억원으로 적은 데 따른 수급호조가 힘을 얻으며 3년만기 국고채수익률은 연중최저치 하향돌파를 시도할 것으로 예상된다. 이럴 경우 추가하락 범위는 연최저치보다 10bp정도 낮은 4.30%가 될 것이란 의견이 가장 많았다. 금리가 하락하더라도 추가로 하락할 여지는 크지 않다고 보는 셈이다.중순이후에는 반등 가능성에 무게를 싣는 의견이 많았다.중국의 긴축선회 재료가 희석되고 금리레벨이 부담스러워지는 가운데 6월초에 발표될 5월고용지표 등에 대한 부담에 대비한 포지션 조정이 있을 것이란 의견이 대두됐다. 미국과의 커플링이 일시적으로 가능할지는 몰라도 장기화되기는 어렵다는 견해도 있었다. 중국의 긴축선회도 당장은 수출둔화로 인한 경기회복 지연 쪽에 초점이 맞춰질 수 있지만 국제자본이동 측면에서 보면 채권에 일방적으로 호재로 작용하기 어렵다는 견해가 만만찮게 나왔다. 미국의 금리인상과 중국의 긴축선회가 맞물리면서 원달러 환율 오름세가 지속될 경우 국제자본이 본격적으로 유출될 가능성이 있고 이럴 경우 유동성부족으로 채권금리가 오를 수 있다는 논리다. 이런 상황이 극단적으로 벌어질 경우 달러매수 개입이 아닌 달러매도 개입을 해야하고 외평기금은 외평채를 발행하는게 아니라 외평채를 조기상환할 가능성이 있다는 점은 금리상승을 제한하는 요인이 될 수 있다. 강력한 돌발변수가 나타나지 않는다면 5월중 금리는 좀더 하락을 시도하다가 반등하는 등 박스권에서 등락하는 양상을 나타낼 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr