전체기사 최신뉴스 GAM
KYD 디데이

홍콩 하루짜리 금리가 웅변하는 트럼프 시대의 '달러 유감'과 취약성

기사입력 : 2025년06월10일 12:37

최종수정 : 2025년06월10일 12:51

[서울=뉴스핌] 오상용 기자 = 홍콩 은행간 시장에서 하루짜리 금리가 한달 넘게 0%선에 머물러 있다. 초저금리 시대를 지나온 이들에게 딱히 놀라울 일이 아닐지 모르나 그 이면에는 자산시장 내 많은 것을 흔들어 놓을 잠재 위험이 도사리고 있다는 경고가 나왔다.

현지시간 9일 파이낸셜타임스(FT)의 아시아 담당 에디터 로빈 하딩은 칼럼에서 지난달 대만달러(TWD)의 폭풍 상승에 이어 홍콩 머니마켓에서 펼쳐지고 있는 초단기물 금리 급락은 투자자들의 '트럼프 시대 달러 유감(달러 거부감)', 나아가 시장의 충격 흡수 능력 저하를 시사하는 것이라고 짚었다.

홍콩 은행간 시장 금리(HIBOR) 익일물, 1주일물, 1개월물, 3개월물의 최근 6개월 동안 추이. 익일물 HIBOR는 한달 넘게 0%선에 머물러 있는데 지난 6월9일에도 0.02%에 그쳤다. [사진=macro.micro]

미국 머니마켓에서 하루짜리 금리(가령 SOFR: 익일물 국채 담보 RP 금리)가 4%를 웃도는 상황에서 홍콩의 하루짜리 금리(익일물 HIBOR)가 0%선에 불과하다는 것은 차익거래(arbitrage trade)의 완벽한 조건이 갖춰졌음을 의미한다.

홍콩달러는 미국달러에 페그돼 있어 환위험 또한 미미하다. 이론상 홍콩달러를 초단기로 빌려 미국 단기자금 시장에 운용하면 400bp 넘는 차익을 올릴 수 있다.

그렇게 차익거래로 시장이 북적대면, 즉 홍콩 자금시장내 홍콩달러 차입 수요가 늘어나면 자연스럽게 홍콩의 단기금리는 상승, 미국 금리에 수렴하게 된다 - 아비트리지의 시작과 끝이 이러하다.

그러나 익일물 홍콩달러 금리가 한달 넘게 0%에 머물러 있다는 것은 기회를 엿보려는 자신감이 실종됐거나, 차익거래 물량을 넘어서는 다른 거대한 힘이 작용하고 있거나, 둘다인 경우를 가리킨다.

미국 머니마켓 내 익일물 국채담보부 레포 금리(SOFR)의 최근 1년 추이. SOFR은 연준 정책금리 목표의 중간인 4.3%선에서 거래되고 있다 [사진=연방준비제도]

하딩의 설명은 지난 5월초 아시아 외환시장을 흔들었던 대만달러(TWD)의 폭등세에서 시작한다.

당시 미국 행정부와 대만의 무역협상에서 도널드 트럼프 행정부가 대만에 통화절상(대만달러 절상)을 요구할 것이라는 관측이 일면서 대만달러는 5월2일부터 가파른 랠리를 연출했다. 대만 중앙은행이 구두개입에 나섰지만 전력을 다하지는 않아 대만달러 급등세는 한동안 지속됐다.

☞ 대만달러 상승 날개 '다음은 원화' 헤지펀드 상승 베팅 봇물

이러한 환율 급변동에 헤지펀드들은 기함했다. 환 위험 관리를 위해 태국 바트와 말레이시아 링깃, 한국 원화, 그리고 홍콩달러 등 아시아 통화들을 뭉탱이로(바스켓으로) 사들이는 움직임이 급하게 전개됐다.

대만달러의 급등세와 연동해 5월초 홍콩달러 환율은 밴드 하단(7.75)으로 급전직하했고, 홍콩달러의 이러한 강세 흐름은 며칠 더 이어졌다.

홍콩달러는 미국 달러에 1대 7.8의 교환비(환율)로 페그돼 있지만 실제 외환시장 거래에서 미국달러/홍콩달러(USD/HKD) 환율은 7.75~7.85 사이에서 움직인다. 홍콩당국이 해당 밴드 내에서 일일 변동을 허용하고 있어서다.

홍콩달러가 약해질 때나 강해질 때나 홍콩금융당국(HKMA)은 환율이 밴드( 7.75~7.85)를 벗어나지 못하도록 조절하는데(외환시장 개입), 5월초의 경우 밴드 하단에 붙은 환율을 중간으로 잡아당기기 위해 즉 홍콩달러의 강세를 중화하기 위해 시장에서 미국달러를 열심히 매입하고 홍콩달러를 매도했다.

그 과정에서 풀려나간 홍콩달러 유동성이 자금시장내 초단기 금리를 0%까지 끌어내렸다. 트럼프발 무역정책이 대만달러에 이어 홍콩달러 환율과 금리에까지 영향을 미친 경로가 이러하다.

미국달러/홍콩달러 환율의 최근 6개월 추이. 해당 환율은 5월초 밴드 하단을 터치하는 강세 흐름을 보인 후 방향을 되돌렸다 [사진=koyfin]

 물론 여기에는 일부 기술적 요소도 가세했다.

세계 최대 배터리 기업인 중국 CATL의 홍콩증시 상장을 앞두고 대규모 자금이 홍콩으로 유입되던 무렵이었고, 홍콩증시에 상장된 본토 기업의 배당금 집행 시즌도 겹쳤다. 이는 홍콩달러 강세, 그리고 이를 중화하려는 당국의 홍콩달러 방출(그에 따른 홍콩 자금시장내 단기금리 하락)에 일조했다.

하딩 에디터는 더 우려스러운 점은 한 달 넘게 아비트리지 기회가 있었음에도 시장이 이를 활용하지 못했다는 사실에 있다고 했다.

이는 시장의 리스크 감수 역량이 크게 제한되고 있음을 의미한다. 그럴만한 이유가 있다. 지난 4월2일 트럼프의 '해방의 날' 선포가 초래한 금융시장 급변동(특히 미국 국채시장 쇼크)으로 헤지펀드들의 대규모 베이시스 트레이드 청산과 그에 따른 손실이 뒤따랐고 오락가락하는 트럼프의 관세정책으로 환율 등 시장 가격의 변동성이 증폭됐기 때문이다.

이런 상황에서 투자회사 경영진들은 매니저들과 트레이더들의 거래 한도를 제한할 수 밖에 없다.

미국 달러와 홍콩 달러 화폐 [사진=블룸버그]

특히 각양각색의 헤지펀드 매니저를 고용해 하나의 법인체 형태로 자금을 굴리는, 멀티 매니저 플랫폼(MMP) 전략을 택한 헤지펀드가 늘면서 시장 변동성 확대에 따른 자체 리스크 한도 축소는 여러 자산군에서 다양한 전염효과를 일으킬 위험성을 내포한다.

하딩 에디터는 "여러 트레이딩 소대원을 두면서도 (단일한) 중앙집중식 리스크 관리 규정을 두고 있는 오늘날의 헤지펀드 구조는 익스포저 축소의 영향을 확대 재생산할 수 있다"고 설명했다.

☞ 네가 범인이었니? "뉴욕증시 급락 배후에 MMP 헤지펀드"

이처럼 시장의 충격 흡수 능력이 제한되면서 작은 이벤트나 뉴스(무역협상 관련 보도 및 소문)에도 자산 가격이 출렁댈 위험은 이전보다 크게 자라나 있다.

무엇보다 대만과 홍콩달러 등 비(比)달러 통화를 보유하려는 욕구는 미국 금융시장, 즉 달러 자산에 대한 시장 불안을 대변한다. 하딩 에디터는 "현재로선 단순한 불안감, 혹은 신규자금 투입을 꺼리는 정도에 불과하지만, 수십 년간 미국 금융 자산에 대해 끝없는 식탐을 보여왔던 투자자들의 이전 행보를 떠올리면 이런 현상조차도 주목할 만하다"고 강조했다.

일론 머스크 테슬라 최고경영자(좌)와 도널드 트럼프 미국 대통령 [사진=블룸버그통신]

이런 상황에서 트럼프의 감세법안에 담긴 외국인 투자자에 대한 세금 인상 항목, 즉 899조항이 의회를 최종적으로 통과한다면 그 파괴력은 가늠하기 어렵다. 하딩은 "이를 고려하면 899조항이 시행될 가능성은 높지 않지만, 그 잠재 위협만으로도 혹은 그 심각성을 진지하게 받아들이기전까지, 투자심리를 여러차례 흔들어 놓을 수 있다"고 지적했다.

☞ 트럼프의 '외국인 투자세'에 월가 노심초사...서학개미는 무탈할까?

물론 시장이라는 게 영원히 한방향으로만 흐르지 않듯, 0%선에 머물러 있는 홍콩의 초단기 금리도 방향을 되돌리기 시작할 것이다.

하딩 에디터 역시 "마침내 트레이더들이 차익기회를 포착하기 위해 움직이고 있고 홍콩달러 환율도 상단(7.85)에 가까워져 당국이 반대방향의 개입(달러를 매도하고 홍콩달러를 매수하는 개입)에 나설 것 같다"고 했다. 이는 홍콩달러 유동성을 빨아들여 홍콩 자금시장내 단기금리를 다시 끌어올리게 될 것이다.

그렇게 많은 게 다시 정상으로 회귀할 테지만 모든 일이 순탄하지만은 않을 것이라고 했다. 

그는 "홍콩 머니마켓에서 벌어진 작은 사건은 최근 시장의 취약성을 여실히 보여주는 것"이라며 "시장이 트럼프발 혼란을 차분히 소화해낸 것처럼 보일지 모르나, 그런 종류의 탈구가 한달 넘게 지속된 것(홍콩 머니마켓에서 한달 넘게 나타난 이상 현상)은 경고신호"라고 했다. 앞으로 닥칠 위험에 대비해 몸을 사리는 게 좋다고 덧붙였다.

osy75@newspim.com

[뉴스핌 베스트 기사]

사진
李대통령 재판 중단 '헌법 조항 충돌'? [서울=뉴스핌] 이재창 정치전문기자 = 이재명 대통령의 재판 중단을 놓고 논란이 일고 있다. 서울고등법원이 이 대통령의 공직선거법 파기환송심 재판을 연기하면서 현직 대통령의 불소추 특권을 규정한 '헌법 제84조'를 근거로 든 데 대해 야당이 '판결로 대통령이 자격을 상실하면 60일 이내에 후임자를 선거한다'는 헌법 제68조로 재반박하고 나선 것이다. [서울=뉴스핌] 국회사진기자단 = 이재명 대통령이 4일 오전 국회 사랑재에서 우원식 국회의장 등 여야 대표들과 함께 오찬을 하기 전 환담하고 있다. 2025.06.04 photo@newspim.com 헌법의 애매한 조항에 대한 해석의 차이를 넘어 헌법 조항의 충돌 문제로 번진 것이다. 논란의 불을 붙인 것은 서울고법의 결정이다. 법원은 "재판부에서 기일 변경 및 추후 지정(추정)을 하기로 했다"며 "헌법 제84조에 따른 조치"라고 밝혔다. 추정은 사실상 임기 내 재판을 하지 않겠다는 의미로 받아들여졌다. 이에 따라 위증 교사와 대장동, 법인카드 유용, 대북송금 사건 등 대통령이 받고 있는 다른 네 개의 재판도 연기 가능성이 높다. 이에 야당이 반발했다. 한동훈 전 국민의힘 대표는 9일 '헌법 제68조'를 들어 서울고법의 결정을 반박했다. 헌법 제68조 2항은 "대통령이 궐위된 때 또는 대통령 당선자가 사망하거나 판결 기타의 사유로 그 자격을 상실한 때에는 60일 이내에 후임자를 선거한다"고 규정한다.   검사 출신인 한 전 대표는 자신의 페이스북에 헌법 68조를 예시하며 "헌법상 이재명 대통령 재판은 중단되지 않는다"며 "헌법적으로도 그렇고, 다수 국민 상식 면에서도 그렇다"고 '헌법 제68조'를 거론하며 조목조목 반박했다. 한 전 대표는 "대한민국 헌법 제68조는 '대통령도 판결로 자격을 상실할 수 있다'고 명시하고 있다"며 "민주당과 서울고법 형사7부 주장대로 대통령이 돼서 진행 중인 재판이 중단되는 것이라면 헌법 68조의 '판결로 대통령 자격을 상실한 때'라는 문구를 설명하기 어렵다"고 했다. 재판이 중단된다면 재판이 열리지 않는 만큼 대통령이 판결로 자격을 상실할 일은 없다. 그렇다면 굳이 헌법에 이 조항을 넣을 이유가 없다. 결국 재판이 열린다는 전제로 헌법에 이 조항을 넣은 걸로 해석할 수밖에 없다는 논지다. 관건은 헌법 제84조의 해석이다. '소추(訴追)'의 의미를 검사의 공소 제기(기소) 외에 기존의 재판까지 적용해야 하는지를 두고 법조계에서 논란이 이어지고 있다. 여당은 모든 재판이 중단되는 것으로 해석하고, 야당은 진행 중인 재판은 해당하지 않는다고 맞선다.  이런 주장까지 포함하면 헌법 84조와 68조가 충돌하는 것으로 해석될 여지가 있다. 물론 판결은 법원의 판결 외에 헌법재판소의 판결도 포함할 수 있다. 대통령의 중대 행위에 대한 탄핵이 이뤄질 경우 헌재의 결정 여하에 따라 자격을 상실할 수 있다. 헌재의 판결을 의미한다면 충돌로 볼 수 없다. 민주당은 논란을 원천 차단하기 위해 재판 중단법(형사소송법 개정안) 처리를 추진하고 있다. 이 대통령 측근인 정성호 민주당 의원은 "판사에 따라 다른 입장이 나올 수 있는 만큼 형사소송법을 처리해 더 이상의 논란을 없애는 게 바람직하다"고 말했다.   민주당은 이 법안을 12일 처리할 예정이었으나 일단 13일 선출되는 차기 원내대표에게 넘기기로 했다. 서울고법이 재판을 중단하고 나머지 재판도 중단 가능성이 높은 상황에서 굳이 방탄 논란을 자초할 이유가 없다는 판단으로 보인다. leejc@newspim.com 2025-06-10 13:43
사진
기재부 1차관 이형일·2차관 임기근 [서울=뉴스핌] 이영태 선임기자 = 이재명 대통령은 10일 기획재정부 1차관에 이형일 통계청장, 2차관에 임기근 조달청장을 임명했다. 이 대통령은 또 외교부 1차관에 박윤주 주아세안대표부 공사, 2차관에 김진아 한국외대 교수를 각각 발탁했다. 강유정 대통령실 대변인 [사진=뉴스핌DB] 산업통상자원부 1차관에는 문신학 산자부 대변인이 임명됐고, 도널드 트럼프 미국 행정부와 관세 협상을 주도할 산업통상자원부 통상교섭본부장에는 문재인 정부 시절 한 차례 통상교섭본부장을 지낸 여한구 미국 피터슨 국제경제연구소 선임연구원이 발탁됐다. 강유정 대통령실 대변인은 이날 오후 브리핑에서 "이재명 정부는 경제 회복과 불황 극복에 인적 자원을 집중하기 위해 차관 인사를 단행했다"며 "이번 인사는 경제 산업 분야의 전문가를 임명해서 경제 위기를 조속히 해결하는 데 중점을 뒀다"고 밝혔다. 강 대변인은 기재부 1차관에 임명된 이형일 통계청장에 대해 "주요 정책 라인 경험이 풍부한 거시경제 전문가로 1998년 IMF 외환위기 직후 금융정책국을 경험하는 등 위기에 강한 인물"이라며 "미국 IBRD(국제부흥개발은행) 선임 이코노미스트로 국제적인 감각을 갖췄고, 기재부 직원들이 꼽은 담고 싶은 상사에 세 차례나 선정될 정도로 내부 신망이 두텁다"고 소개했다. 이어 "복합적인 위기에 처한 한국 경제의 현실을 진단하고 해법을 찾을 적임자"라고 강조했다. 이형일 기재부 1차관(왼쪽), 임기근 기재부 2차관 기재부 2차관으로 임명된 임기근 조달청장에 대해선 "임 차관은 기획재정부의 핵심 보직을 두루 자타공인 예산 전문가"라며 "정책 조정과 성장 전략 분야의 전문성을 겸비했고, 국회 예결위 파견 경험을 바탕으로 국회와의 협력도 능숙하게 해낼 것"이라고 기대했다. 아울러 "적극 재정으로 위기 극복의 마중물이 되고 성장 전략의 토대를 닦을 예산 정책 전문가로서 앞으로의 활약이 기대된다"고 말했다. 외교부 1차관으로 임명된 박윤주 주아세안대표부 공사에 대해선 "외교부 북미국 심의관 등 오랜 워싱턴 경역을 바탕으로 북미 지역 현안 해결에 탁월한 전문성을 보였다"며 "박 차관은 미국 트럼프 2기 최우선 과제인 관세 협상 등에서 국익 중심의 실용 외교를 지켜낼 적임자로 손꼽힌다"고 인사 배경을 설명했다. 외교부 2차관에 임명된 김진아 한국외대 교수에 대해선 "김 차관은 한미 연합사 정책 자문위원을 역임하는 등 다양하고 입체적 경험이 돋보이는 분"이라며 "한국인으로서는 세 번째로 유엔 사무총장 직속 군축 자문위원을 지낸 유망한 학자 출신"이라고 소개했다. 이어 "다음 주에 열리는 G7(주요7개국) 정상회의를 포함해 다자 외교에서 대한민국의 국익을 지켜낼 인물로 큰 기대가 된다"고 부연했다. 강 대변인은 "산업통상자원부 1차관에는 문신학 산자부 대변인이 발탁됐다"며 "(문 차관은) 석유와 가스, 원자력을 두루 거친 에너지통으로 산자부 장관 직속의 에너지 전환 국민소통 TF 단장을 맡아서 에너지 전환 정책에 큰 기여를 했다는 평가를 받고 있다"고 설명했다. 그러면서 "RE100 규제 등 에너지가 산업에 미치는 영향이 큰 상황에서 국내 에너지 산업을 총괄하며 미래 전환을 이끌어낼 적임자"라고 강조했다. 통상교섭본부장에 임명된 여한구 미국 피터슨 국제경제연구소 선임연구원에 대해선 "여 본부장은 미 트럼프 1기 행정부 당시 통상정책국장으로 통상 정책을 총괄했고, 국제통상과 경제 협력 전반을 조망하는 정책 수립과 협상 능력이 탁월하다는 평을 받고 있다"고 언급했다. 아울러 "미중 갈등과 관세 협상 등 세계적으로 거세진 통상 무역 갈등 속에서 경제 외교의 중심을 잡을 핵심 인재로 기대를 모으고 있다"고 덧붙였다. 강 대변인은 "이재명 정부는 다음 주로 다가온 G7 국제 외교 무대에서 대한민국의 국익을 지킬 외교 전문가들로 신속하고 새롭게 진용을 꾸렸다"며 "내란으로 인해 망가진 행정부를 신속하게 원상 복구해서 글로벌 보호무역주의를 타개하는 효능감 있는 정부를 만들어 나갈 것을 약속한다"고 다짐했다. medialyt@newspim.com 2025-06-10 17:38
안다쇼핑
Top으로 이동