[GAM]TDG, 트럼프 우려보다 독점적 지배력① "고출력 마진"

기사입력 : 2024년12월26일 15:57

최종수정 : 2024년12월26일 15:58

업계 최고 성장세와 높은 가격 결정력

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[서울=뉴스핌] 오상용 글로벌경제 전문기자 = 산업 공급망 내 대체불가의 지위를 점한 기업은 외풍에 강하고, 장기적으로 우월한 지위를 더 공고히 할 잠재력을 지닌다. 미국의 항공기용 교체부품 시장에서는 트랜스다임 그룹(티커: TDG)`이 그 독특한 위치에 있다.

도널드 트럼프 행정부의 방위비 지출을 둘러싼 불확실성으로 최근 주가 움직임이 신통치 않지만 기업 본연의 가치를 믿고 매수에 나서라는 의견이 월가 투자은행들에서 나왔다. 내년에도 견고한 성장세가 이어지면서 이 회사 주가는 30% 상승할 것이라는 전망이 뒤따랐다.

1. 독점적 지위

트랜스다임은 업력 31년의 우주항공 기업이다. 상업용 항공기와 군용 항공기에 들어가는 부품과 시스템을 설계하고 생산한다. 엔진 부품에서 안전 시스템, 연료 펌프 및 컨트롤 기기, 착륙장치용 부품, 조종실 및 객실 설비(산소공급 시스템, 비상탈출 장비) 등을 아우른다. 거의 모든 항공기에 이 회사 제품이 쓰인다고 생각하면 편하다.

사업은 크게 타사 브랜드의 제품을 위탁받아 생산하는 ▲OEM 사업부와 ▲수리·정비용(애프터마켓: Aftermarket) 교체부품을 생산하는 사업부로 구성돼 있다. 교체부품 사업부의 매출은 전체의 75~80%를 차지할 만큼 절대적이다.

항공기의 수명은 20~30년 정도로 길다. 부품교체 수요는 지속적으로 발생한다. 대부분의 부품은 당국의 안전 인증을 거쳐야 하기에 기술 진입 장벽이 높다. 고객사들 역시 아무 제품이나 사용할 수 없다. 오랜 세월 기술력과 안전성이 검증된 부품을 사용할 수 밖에 없는데 트랜스다임은 `고객사의 높은 신뢰`라는 무형의 자산을 충실히 축적해 왔다. 이는 회사의 견고한 매출 토대다.

발주처 기준으로는 크게 민수(상업)용과 군수용으로 매출이 나뉘는데, 각각의 매출은 대략 6대4의 비중을 보인다.

연방정부 방위비 예산의 영향을 많이 받지만, 회사는 창립 이래 제품 포트폴리오 다변화를 통해 황금비율을 찾는 데 주력해 왔다. 제품 개발과 생산라인의 유연한 구동과 공격적 인수합병(M&A)을 통해 업계 평균 이상의 매출 성장을 지속했다.

회사의 최근 12개월 누적 매출은 전년비 21% 늘어 업계 중간값(4.15%)을 크게 상회하고 있다. 과거 5년 연평균 성장률은 12%로 역시 업계 원톱이다.

회사가 생산하는 제품의 약 90%는 독점적 지위를 점하고 있다. 영위하는 사업의 80%는 각 단위 시장에서 `단일 공급업체`로 분류돼 있다. 그 절대적 위상은 회사의 가격 결정력으로 이어져 상대적으로 높은 마진을 창출하는 데 기여했다.

회사의 연간 매출총이익률(Gross Margin)은 60%에 육박해 업계 중간치(31%)의 두배에 달한다. EBITDA(이자 세금 감가상각비 차감전 영업이익) 마진 역시 50%를 웃돌아 경쟁사(업계 중간값: 14%)와 큰 격차를 보이고 있다.

2. 공격적 M&A

회사가 공격적으로 전개한 인수합병(M&A) 전략은 이러한 지배력 구축에 주효했다. 회사 설립 이후 트랜스다임이 품에 안은 기업은 무려 100개가 넘는다.

무턱대고 사들인 것은 아니다. 독점적 지위에 있거나, 사실상 단일 공급자에 해당하는 기업, 특히 항공기의 안전 운항과 성능 향상에 필수적인 제품(부품) 라인을 보유한 기업을 집중적으로 인수했다. 그런 다음에는 거의 항상 비용절감을 위한 구조조정과, 각자가 지닌 가격 결정력을 활용한 판매가격 인상이 뒤따랐다.

덕분에 이렇게 사들인 사업체는 짧게는 6개월, 길게는 2년 안에 50% 안팎의 높은 영업마진을 창출했다.

회사의 M&A 식탐은 더 이어질 수 있다. 일례로 동종업체인 트라이엄프 그룹(TGI)의 경우 부채 과다로 M&A시장 매물로 출현할 가능성이 높고, 다사다난했던 보잉 역시 사업재편을 위해 일부 사업을 매각해야할 처지다. 트랜스다임의 흥미를 자극할 조건이라면 추가 M&A 가 진행될 수 있다.

사냥할 만한 기업이 없다면 주주 몫으로 잉여현금을 배분할 가능성도 열려 있다.

트랜스다임은 정례 배당을 실시하는 기업은 아니다. 돈을 잘 벌어 현금이 넘칠 때 특별 배당 형태로 주주에게 환원한다. 2023년과 2024년 각각 35달러와 75달러의 특별 배당금이 지급됐다. 앞서 2019년(30달러+32.5달러)과 2022년(18.50달러)에도 특별 배당을 실시했지만, 업황이 나빠지고 현금 수요가 많았던 2020년과 2021년에는 집행하지 않았다.

osy75@newspim.com

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SK하이닉스 '과열 vs 추가 랠리' 갈림길 [서울=뉴스핌] 이나영 기자= SK하이닉스가 사상 최대 실적을 발표한 가운데, 시장의 관심이 실적 자체를 넘어 향후 주가 흐름으로 빠르게 이동하고 있다. 이달 들어 약 37%에 육박하는 상승세를 이어온 만큼, 이번 실적이 추가 상승으로 이어질지 여부가 핵심 변수로 떠오른 모습이다. 24일 한국거래소에 따르면 SK하이닉스는 전날 장중 126만7000원까지 오르며 신고가를 경신한 뒤, 0.16% 오른 122만5000원에 거래를 마쳤다. 이달 1일 89만3000원이던 주가는 약 37.1% 상승하며 단기간 가파른 오름세를 나타냈다. 이번 실적은 매출과 수익성 측면에서 모두 시장 기대를 뒷받침하는 수준으로 평가된다. SK하이닉스는 1분기 매출 52조5763억원, 영업이익 37조6103억원, 순이익 40조3459억원을 기록했다. 분기 매출이 50조원을 넘어선 것은 처음이며, 영업이익률은 72%로 창사 이래 최고치를 경신했다. 전년 동기 대비 영업이익은 405% 증가하며 실적 성장세가 뚜렷하게 확인됐다. 다만 이날 주가는 하락 출발한 뒤 장중 등락을 거듭하다가 강보합으로 마감하며, 실적 발표 직후 상승 흐름이 곧바로 이어지지는 않는 모습을 보였다. 이는 시장의 기대가 이미 실적 수치 이상으로 선반영돼 있었던 영향으로 분석된다. 실제로 SK하이닉스 주가는 연초 60만원대 중반에서 출발해 90만원대를 거쳐 120만원대까지 올라서는 등 올해 들어 뚜렷한 상승 추세를 이어왔다. 실적 발표 전 삼성증권은 영업이익 40조2090억원을, KB증권은 40조830억원을 예상하는 등 주요 증권사들은 40조원대 이익을 전망해왔다. 키움증권과 흥국증권 역시 유사한 수준의 추정치를 제시했다. 실제 실적은 시장 예상 범위 내에서 확인됐지만, 주가 측면에서는 이미 반영된 기대를 점검하는 흐름이 나타난 것으로 해석된다. 김지현 다올투자증권 연구원은 "4월 이후 코스피가 약 27% 상승하는 과정에서 협상 기대감과 반도체 실적 모멘텀이 상당 부분 선반영됐다"고 분석했다. 이를 단순 조정으로 보기보다 상승 이후 흐름을 점검하는 과정으로 해석하는 시각도 적지 않다. 김선우 메리츠증권 연구원은 "1분기 실적은 사상 최대 수준으로 시장 기대에 부합했다"며 "본격적인 이익 증가는 2분기부터 나타날 것"이라고 말했다. 중장기 성장 스토리는 여전히 유효하다는 평가다. SK하이닉스는 실적 발표 콘퍼런스콜에서 인공지능(AI) 수요가 대형 모델 학습 중심에서 실시간 추론 중심으로 확대되고 있으며, 이에 따라 디램(DRAM)과 낸드(NAND) 전반에서 수요 기반이 넓어지고 있다고 밝혔다. 특히 향후 3년간 HBM 수요가 자사 생산능력을 상회할 것으로 전망하며 공급 제약 환경이 이어질 가능성을 시사했다. 증권가의 눈높이도 빠르게 높아지고 있다. DS투자증권 130만원, LS증권 150만원, 하나증권 160만원, 메리츠증권 170만원, 삼성증권과 IBK투자증권 180만원, KB증권 190만원, SK증권 200만원 수준까지 목표주가가 제시됐다. 현재 주가 대비 추가 상승 여력을 열어두고 있다는 평가다. 시장에서는 이번 사이클을 구조적인 변화 흐름으로 보고 있다. 김동원 KB증권 리서치본부장은 "서버 DRAM과 기업용 SSD 수요 증가로 메모리 가격 상승이 이어지면서 실적 추정치 상향 가능성이 높다"고 전망했다. 이종욱 삼성증권 연구원은 "메모리 산업이 가격 중심 경기민감 산업에서 품질 중심 인프라 비즈니스로 전환되고 있다"며 "중장기 호황과 주주환원 정책이 맞물리며 추가적인 주가 상승 여력이 존재한다"고 분석했다. 밸류에이션 재평가 기대도 이어지고 있다. 미국 주식예탁증서(ADR) 상장 추진 역시 기업가치 상승 요인으로 거론된다. 회사는 최근 미국 증권거래위원회(SEC)에 ADR 상장을 위한 신청서를 제출했으며, 올해 하반기를 목표로 관련 절차를 진행 중이다. 이를 통해 글로벌 투자자 접근성을 확대하고 투자 재원 확보에 나선다는 전략이다. SK하이닉스의 이번 실적은 향후 주가 흐름을 가늠할 기준으로 작용할 전망이다. 단기적으로는 상승분을 점검하는 흐름이 이어질 수 있지만, 이익 성장 사이클이 지속될 경우 추가 상승 여력도 여전히 유효하다는 분석이다. nylee54@newspim.com 2026-04-24 07:54