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[GAM]비앙코와 서머스의 美인플레 경고③ "금리인상 확률 15%"

기사입력 : 2024년02월29일 15:56

최종수정 : 2024년02월29일 15:58

서머스 "연준 다음 행보, 금리인상 가능성도"

이 기사는 2월 20일 오후 3시16분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 오상용 글로벌경제 전문기자 = *②편 기사에서 이어집니다

5. 래리 서머스

미국 재무장관을 지닌 래리 서머스는 2021년 하반기 이후 전개된 인플레이션 국면에서 놀라운 통찰력을 보여줬다. 물가 상승은 일시적이라는 연방준비제도의 안일함을 질타하며 재정지출과 결합된 부양적 환경이 물가급등을 초래할 것이라 경고했다. 그의 경고는 현실이 됐고 연준은 부랴부랴 금리를 인상해야 했다.

서머스는 지난 2월16일 블룸버그 TV에 출연해 "뿌리 깊은 인플레이션 압력으로 연방준비제도의 다음 행보가 금리인하가 아닌 금리인상일 가능성을 배제할 수 없다"고 말했다.

래리 서머스 미국 전 재무장관 [사진=블룸버그]

서머스는 우선 "한달짜리 수치(인플레이션 지표)에 너무 많은 의미를 부여하는 것은 항상 실수를 범할 위험이 있다"며 "계절성을 계산하기 힘든 1월 지표는 특히 그렇다"고 전제했다.

그러면서도 "우리는 `미니 패러다임의 전환` 가능성을 인식해야 한다"고 했다. 거대한 패러다임의 전환까지는 아니더라도 패러다임의 일부 전환으로 과거의 추정 모델이 잘 통하지 않는 상황에 놓였을 가능성을 자각해야 한다는 의미다.

서머스는 "그간 이코노미스트들의 주된 전망은 주거비가 상당한 디플레이션적 요소로 돌아설 것이라는 데 맞춰져 왔다"며 "그러나 그러한 전망은 아직 현실화하지 않고 있다"고 말했다. 이어 "임대료 항목은 논외로 하고 `집주인 귀속임대료`는 디플레이션적 그림을 보여주지 않고 있다"며 "올해 남은 기간 동안 물가 압력이 유지될 수 있다"고 우려했다.

문제는 거기서 그치지 않는다. 근원 서비스 물가(식료품과 에너지 제외)에서 주거비 항목까지 제외한 `슈퍼 코어` 물가의 들썩임이 또 다른 주요 걱정거리라고 했다. 서머스는 "1월 소비자물가지수(CPI)에서 `슈퍼 코어`물가는 분명 폭발적이었다"고 말했다. 임금 상승률도 뛰고 있어 서비스 인플레이션을 계속 자극하기 좋은 환경이다.

미국 소비자물가 및 생산자물가 상승률(y/y) 추이 [사진 = koyfin]

서머스는 "실물 경제가 평온하고 건강한 가운데 인플레이션이 2%를 향해 둔화한다는 (소프트랜딩) 가정은 이번 지표(1월 소비자물가와 생산자물가지표)들로 인해 의구심에 휩싸였다"며 "연준은 매우 신중을 기해야만 할 것"이라고 말했다. 그는 "연준의 다음 행보가 금리인하가 아닌 금리인상이 될 가능성이 유의미한 확률로, 아마도 15%의 확률로 존재한다"고 판단했다.

서머스의 이러한 경고는 최근 시티그룹의 `역주행 경고`와도 오버랩된다.

시티는 연준의 이번 금리인하 사이클이 단명하면서 다시 금리인상 사이클로 회귀할 위험이 있다고 지적했다. 연준의 금리인하 개시 시점을 오는 6월로 예상하고 있는 시티는 향후 전개될 연준의 행보는 1990년대말, 즉 1998년 짦은 금리인하를 마치고 금리인상 사이클을 재개했던 1999년과 닮은 꼴이 될 수 있다고 경계했다.

☞ 美 연준의 깐깐해진 눈높이② 시티의 "역주행" 경고

6. 매끄럽지 않다

두 거물의 경고에도, 시장은 느긋할 나름의 이유가 있다. 전술했듯 1월 물가 서프라이즈 이면에는 일회성 요인이 크게 자리했을 수 있다. 통계적 노이즈를 무시하고 과도한 해석을 내리면 다른 방향으로 오류(인플레이션 압력을 과대평가할 오류)를 범할 위험이 커진다. 이는 자산가격 전망과 투자 결정에서 중요한 기준이 되는 시장 금리에 대한 판단을 흐리게 한다.

반면 역사적으로 두자릿 수 가까이 치솟았던 인플레이션이 아무런 여진과 충격 없이 매끄럽게 가라앉았던 사례는 드물다.

더구나 인공지능(AI)이 선사할 생산성을 손에 넣기 위해 미국 다양한 산업영역에서 앞다퉈 전개되는 투자와 최근 바닥을 다지고 반전의 기운을 축적하고 있는 제조업 경기(ISM제조업 지수)는 미국 경제가 착륙하지 않고 재이륙할 가능성, 그리하여 인플레이션이 한층 끈적해질 위험을 가리킨다.

여기에다 상당히 높은 시장 금리 수준에 이미 익숙해진 듯한 소비자와 자산시장 참여자들의 모습을 통해서는 미국 경제의 중립금리가 과거보다 높아졌다는 주장이 허투루 들리지 않는다. 이런 생각은 연준 금리인하폭에 대한 시장의 기대가 여전히 너무 과한 것은 아닐까 하는 의심을 불러오기 좋다.

다른 한편으로 예상보다 크게 줄어든 1월 소매판매 동향을 통해서는 - 날씨 탓에 소비자들의 외출과 씀씀이가 줄어든 영향이 크다 해도 - 가계 소비가 이미 위축 국면에 접어든 것은 아닐까 하는 경계심도 들게 한다. 물론 그 반대편에서 애틀랜타 연방준비은행의 GDP나우는 1분기 미국 경제가 여전히 2.9%(전기비 연율기준)의 고속 성장을 구가중이라고 말한다.

애틀랜타 연방준비은행의 성장률 예측 모델인 GDP나우는 미국 경제가 1분기 들어 전기비 연율 기준으로 2.9%의 성장세를 나타내고 있다고 추정했다 [사진=애틀랜타 연방은행]

혼재된 신호 속에서 한 가지 분명한 것은 작년 11월 이후 시장은 `상당히 매끄럽게 전개되는 디스인플레이션 경로와 그에 따른 연준의 발빠른 금리인하` 시나리오를 적극적으로 가격에 반영해 왔다는 점이다.

1월 고용과 임금·물가 지표는 그 경로가 기대만큼 매끄럽지 않을 것임을, 제법 울퉁불퉁할 것임을 보여줬고 그 결과 연준의 조기 금리인하에 대한 시장 기대도 일부 되돌려졌다.

비앙코와 서머스의 경고는 그 되돌림의 과정이 장기물 국채 금리 등에서 아직 마무리되지 않았을 가능성(국채 금리의 추가 상승 가능성)을 시사한다.

그렇다고 시장의 기존 믿음, 즉 `금리는 이미 작년 10월 정점을 쳤고 시기와 강도의 문제일 뿐 연준의 정책방향 역시 금리인하 쪽`이라는 시장의 믿음 자체가 뿌리채 흔들리고 있는 것은 아니다.

10년물 국채 수익률이 여기서 더 올라 가격 매력이 부각될 경우 혹시 모를 추가 가격 손실을 감내하고서라도 장기물 국채를 사겠다는 이들이 늘어날 수 있다. 팬데믹 이전보다 크게 높아진 쿠폰 금리는 여전히 그 손실을 완충할 공간을 제공한다.

다만 올해는 국채 시장을 흔들어 댈 변수가 유난히 많은 해다. 연준 행보와 재무부의 자금조달 계획은 물론이고 미국 대통령 선거가 중장기 인플레이션 전망과 국채시장 수급에 드리우는 불확실성이 짙다.

물가를 크게 오판했던 연준이 같은 실수를 반복하지 말라는 법도 없다. 올해 많을 것을 압도할 정치는 어느 방향으로든 그 위험(연준의 물가오판 혹은 경기오판)을 높인다.

민주당 소속 의원들은 금리를 내리라고 연준을 닥달하고 공화당의 도널드 트럼프 후보는 금리를 내려 민주당을 도울 요량이면 제롬 파월 의장을 가만히 두지 않겠다고 으름장을 놓고 있다.

☞美 국채 수익률곡선 경사면을 흔드는 손

osy75@newspim.com

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하반기 전공의 7707명 모집 개시...주요 병원 교수들 "내 제자 아니야" [서울=뉴스핌] 조준경 기자 = 올해 9월 수련을 시작하는 하반기 전공의 모집 일정이 22일 개시됐다. 정부가 복귀하지 않는 전공의들에 대한 사직 처리를 요청하며 하반기 전공의 모집을 진행하고 있는 가운데, 의대 교수들과 일부 병원들은 이에 반발하고 있어 시작 전부터 파행 분위기가 감지되고 있다. 의료계와 정부에 따르면 '빅5' 병원을 포함한 전국의 수련병원은 이날부터 하반기 전공의 모집을 시작하여 이달 말까지 지원을 받는다. [서울=뉴스핌] 조준경 기자 = 서울성모병원 정부 요청에 따라 수련병원들은 복귀하지 않는 전공의에 대한 사직 처리를 실시했다. 이에 따라 전공의를 채용한 151개 병원 중 110개 병원에서 사직 처리 결과를 제출했고, 전체 전공의 1만4531명의 56.5%인 7648명이 사직 및 임용 포기로 처리됐다. 수련병원들은 사직 처리된 전공의 수보다 많은 7707명을 하반기 모집하겠다고 신청했다. 하지만 의대 교수들과 의료계의 반발이 이어지고 있다. 일부 의대 교수들은 하반기 전공의 채용에 대해 교육을 거부하거나 면접에 참여하지 않는 방식으로 채용을 보이콧하겠다는 입장을 내비치고 있다. 가톨릭중앙의료원 소속 일부 교수들은 "하반기 전공의를 뽑아서는 안 된다"며 강행 시 교육을 거부하겠다는 의사를 밝혔다. 가톨릭중앙의료원은 960명의 전공의 중 881명을 사직 처리하고, 하반기에 1019명을 모집하겠다고 정부에 신청한 상황이다. 가톨릭대 의대 영상의학교실 교수들은 "하반기 입사한 전공의에 대해 지도 전문의를 맡지 않고 교육과 지도를 거부할 것"이라며 보이콧 성명을 냈다. 주요 대학병원 비상대책위원회도 이러한 움직임에 합세하는 모양새다. 성균관의대 교수 비대위는 이날 '국민께 드리는 입장문'을 발표하며 전공의들의 지난 2월 집단 사직과 미복귀에 대해 "정부의 잘못된 의료 정책에 젊은 의사들과 예비 의사들은 본인들의 진로까지 위태로워진 상황에서도 여전히 단호하고 결연하게 항의하고 있다"고 평가했다. 그러면서 의대증원에 대해 원점 재논의를 주장하기도 했다. 입장문은 "(꼬인 실타래를 푸는) 묘책은 바로 2025년도 의대 증원을 비롯하여 그동안 정부가 일방적으로 추진해온 의료 정책들을 2월 6일 이전으로 되돌리고 의정 논의, 합의를 거쳐 합리적 행정을 펼치는 것"이라며 "지금이라도 무모한 의대 증원을 취소하고 신뢰 관계를 회복한 후 의정 협의를 시작하면 된다"고 요구했다. 연세의대 교수 비상대책위원회 역시 같은 날 입장문을 발표하며 정부를 향한 비판을 가했다. 입장문은 "정부는 전공의를 사직케 한 책임으로부터 자유로울 수 없다"며 앞서 사직서 수리를 금지하도록 명령한 것과, 이를 철회한 것의 손해의 책임을 정부가 져야 한다고 주장했다. 이어 세브란스병원이 사직 전공의들을 일괄사직 처리한 것에 대해서는 "병원은 내년 이후 전공의들이 돌아올 수 있는 자리를 유지하기 위해 하반기 가을 턴으로 정원을 신청하였지만 우리 교수들은 이 자리는 우리 세브란스 전공의를 위한 자리임을 분명히 선언한다"며 병원 경영진과의 마찰을 예고했다. 연세의대 교수 비대위는 "만에 하나 정부의 폭압과 협박으로 어쩔 수 없이 우리의 병원이 사직 처리된 우리 전공의들의 자리를 현재 세브란스와 전혀 상관이 없는 이들로 채용하게 된다면, 그것은 정부가 병원의 근로자를 고용한 것일 뿐"이라며 "우리 연세의대 교수들은 작금의 고난이 종결된 후에 지원한다면 이들을 새로운 세브란스인으로 환영할 수 있지만, 현 상황에서는 우리의 자랑스러운 학풍을 함께 할 제자와 동료로서 받아들일 수 없다"고 강조했다. 한편 대한의사협회가 주도하는 범 의료계 의사결정 기구인 '올바른 의료를 위한 특별위원회(올특위)'는 지난 20일 비공개 회의를 열고, 이날 의료 현안과 관련된 발표를 진행할 것이라고 예고했다. 임현택 의협 회장은 지난 15일 자신의 페이스북에 "정부는 하반기 전공의 모집을 온갖 꼼수를 동원해 뽑을게 아니라 이를 중단하고 지금이라도 전공의들과 학생들의 뜻을 전적으로 수용하는 길이 유일하게 이 사태를 해결할 수 있는 방법이란 것을 명심하기 바란다"고 밝힌 바 있다. calebcao@newspim.com 2024-07-22 13:38
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