트럼프, '10년여만 최악' 제조업 경기에 '조바심'...금융시장 '출렁'

기사입력 : 2019년10월02일 11:03

최종수정 : 2019년10월02일 15:08

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 내년 대통령 선거를 앞두고 경제 성과를 치적으로 내세우는 도널드 트럼프 미국 대통령이 '좌불안석'이다. 미국 제조업 체감 경기가 10년여 만에 최악의 국면을 맞았다. 중국과 무역전쟁으로 인한 해외 경기둔화 여파가 부메랑으로 되돌아온 것이다. 미국 증시는 1% 급락했다.

◆ 제조업 10여년 만에 최악에 트럼프 '조바심'...속사정은 중국과 달라

1일(현지시간) 트럼프 대통령은 "제롬 파월 미국 연방준비제도(연준) 의장과 연준은 달러 강세, 특히 모든 다른 통화에 비해 상대적으로 달러가 강해지도록 했다"면서 "우리 제조업체들이 부정적인 영향을 받고 있다"고 트위터에서 주장했다. 또 "기준금리가 너무 높다"면서 "연준은 그들 자신의 최악의 적이다. 한심하다"라고 비난했다.

도널드 트럼프 미국 대통령이 30일(현지시간) 워싱턴 D.C. 백악관에서 열린 유진 스캘리아 신임 노동부 장관의 취임식에 참석했다. 2019.09.30.[사진= 로이터 뉴스핌]

이날 미국 공급관리협회(ISM)가 발표한 9월 제조업 구매관리자지수(PMI)는 47.8로 2009년 6월 이후 10년 3개월 만에 최저치로 떨어졌다. 직전월 8월 49.1에서 하락한 것으로 두 달 연속 위축했다. PMI는 50을 넘으면 경기 확장을, 밑돌면 위축을 의미한다.

세계 1, 2위 경제대국인 미국과 중국의 무역전쟁에 따른 해외 경기둔화가 미국 제조업 체감 경기를 급랭시켰다. 하위 지수 중 신규 주문지수는 8월 47.2에서 47.3으로 소폭 개선됐지만, 이 가운데 수출 주문지수는 43.3에서 41.0으로 급락해 2009년 3월 이후 최저치를 가리켰다. 이는 미국 다국적 기업들의 3분기 실적 전망 악화로 연결되고 있다.

대규모 관세를 동원, 자신이 일으킨 무역전쟁이 경제를 꺼트리는 결과로 나타나자 트럼프 대통령이 비난의 화살을 연준으로 돌린 것이다. 미쓰비시UFJ파이낸셜그룹의 크리스 러키 수석 이코노미스트는 해외 공장을 다시 들여오기 위한 트럼프 대통령의 관세가 "국내 공장 생산을 사실상 중단시킨 것은 참 아이러니하다"고 로이터통신에 말했다.

반면 중국은 제조업 충격이 지표로 나타났지만 좀더 들여다 보면 미국과는 다른 조짐이 있는 것으로 분석된다. 지난달 30일 중국 국가통계국이 발표한 9월 공식 제조업 PMI는 49.8로 5개월 연속 위축 국면인 것으로 조사됐다. 지난 8월 49.5보다는 높아졌으나, 신규 수출 주문은 16개월째 감소해, 무역전쟁의 여파가 계속되고 있음을 나타냈다.

하지만 동시에 발표된 차이신의 9월 제조업 PMI는 51.4로 작년 2월 이후 최고치를 기록하는 등 공식 PMI와는 다른 양상을 보였다. 신규 수출주문이 넉달 연속 줄었지만 내수가 늘어 총 신규 주문은 18개월만에 가장 큰 폭으로 개선됐다. 차이신 PMI는 대기업·국유기업 위주로 하는 공식 제조업 PMI와 달리, 중소기업 비중이 크다. 중국 증시는 차이신 PMI에 신뢰를 더 두고 상승하는 반응을 보였다.

이러한 차이점이 트럼프 대통령을 조바심으로 몰아넣는 것으로 시장은 보고 있다. 내년 재선을 노리는 트럼프 대통령은 경제 성과를 자신의 공으로 내세우고는 했다. 지난해 감세 시행과 미국에 유리한 무역협정 체결 덕분에 제조업 일자리가 대규모로 창출됐다는 주장을 폈다. 제조업은 농가와 더불어 트럼프 대통령의 지지기반이다.

미국 뉴욕증권거래소(NYSE)에서 근무 중인 트레이더 [사진= 로이터 뉴스핌]

경제는 '우크라이나 스캔들', '총기사용 옹호' 등 각종 논란 행보로 지지율이 떨어진 트럼프 대통령에게 유일한 버팀목이다. 경제가 고꾸라지면 트럼프 대통령의 재선은 불가능해진다는 설명이 나온다. 이날 트럼프 대통령이 제조업 지표에 즉각 반응해, 연준에 책임을 뒤집어 씌운 이유다.

◆ 美 증시, 1%대 반락...3분기 실적 전망 '잿빛'

10여년 만에 최악으로 떨어진 제조업 지표 소식에 미국의 3대 주가지수는 반락했다. 대표 주가지수인 스탠더드앤드푸어스(S&P)500지수는 2940.25로 1.2% 급락했고, 나스닥종합지수는 7908.68로, 1.1% 빠졌다. 전날 백악관의 '대중국 자본(증권)투자 제한' 검토설 부인에 반색했던 투자자들이 하루 만에 주식을 내던졌다.

잿빛 가득한 올해 3분기 미국 기업 실적 전망도 악재가 됐다. 팩트셋에 따르면 애널리스트들은 지난 3분기 S&P500지수 기업의 순이익이 전년 동기에 비해 3.7% 줄어들 것으로 전망했다고 CNN방송이 지난달 30일 보도했다. 이런 전망이 현실화하면 S&P500지수 기업의 이익은 3분기 연속 감소하게 된다.

무역전쟁의 충격파가 갈수록 강도를 더해가고 있다는 증거는 실적 전망에서도 확인된다. S&P500 지수 기업 가운데 해외 매출이 절반 이상인 다국적 기업의 3분기 이익은 지난해 같은 기간보다 10.7% 급감할 것으로 파악됐다.

미국 경기가 추가로 악화할 것이라는 전망이 나온다. 신용평가사 S&P는 올해 미국의 경제성장률 전망치를 이전 2.5%에서 2.3%으로 하향하고, 내년 경제성장률이 1.7%까지 떨어질 것으로 바라봤다. 아울러 세계무역기구(WTO)는 올해 전 세계 무역 증가율 전망치를 올해 4월 2.6%에서 1.2%로 대폭 내렸다. 미중 무역전쟁으로 투자와 소비가 저하돼 교역 증가량이 급감할 것이라는 설명이다.

bernard0202@newspim.com

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자본 희소성 쇼크 몰려온다 *자금 풍요의 시대가 저물고 자금쟁탈의 시대가 도래했다. 글로벌 금융시장에 자금을 공급하던 주체들의 돈줄기는 저마다의 사정으로 가늘어지고 있다. 그 반대편에선 천문학적 부채를 안고 있는 주요국 정부들의 재정 차입 수요와 인공지능(AI) 기술혁명의 물결에 올라타려는 기업들의 투자 붐으로, 민·관의 자금조달이 봇물을 이룬다. 인플레이션 유령을 떨치지 못한 중앙은행들은 참전을 꺼리고 있다. 다음 ①~⑤편에서는 '과잉저축 시대'의 종언과 '대(大)차입 시대로 전환'을 불러온 동인과 이것이 자산시장에 갖는 함의를 짚어본다. ⑥~⑨편은 미래 매출과 수익을 담보로 자금조달 각축전을 벌이는 AI업계의 최근 동향과 이들의 부채 폭식이 초래할 금융 측면의 위험, 그 위험 너머의 기회를 살피기로 한다. [서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 저축 과잉(Saving Glut)의 시대가 막을 내리고 자본 희소성(Capital Scarcity)의 시대가 본격화됐다. 골드만 삭스를 포함한 월가의 공룡 투자은행(IB)은 기업부터 정부까지 자금 수요가 폭증하는 반면 돈줄이 말라 들어가면서 기간 프리미엄의 구조적 상승과 채권 자경단의 빈번한 출몰이 뉴 노멀로 자리잡기 시작했다는 데 한 목소리를 낸다. 중국의 과잉 저축과 IT 대기업의 자금력, 여기에 일본의 초저금리가 미국 정부의 국채 발행 물량을 흡수하면서 금리를 누르고 자산시장의 버블을 부추겼던 패턴이 깨졌다는 얘기다. 무위험 자산으로 통했던 미국 국채의 리스크 프리미엄이 상승하면서 자본 효율성이 낮은 기업이나 부채 규모가 큰 정부가 시장의 냉정한 심판에 직면하게 됐고, 저금리를 지렛대 삼은 자산 버블을 뒤로 하고 높은 레벨의 자본 비용을 전제로 한 새로운 투자 방정식이 자리잡고 있다는 데 월가 구루는 공감대를 형성한다. 골드만 삭스는 최근 보고서에서 인공지능(AI) 레버리지 청산과 미 국채 금리 급등, 호르무즈 해협 분쟁 등 2026년 여름 글로벌 금융시장을 흔든 세 가지 변수가 일회성 악재로 보기 힘들다고 주장했다. 지난 20여년간 지속된 과잉 저축 시대가 끝나고 자본 희소성의 시대가 열렸다는 사실을 알려주는 경고음이라는 얘기다. AI 레버리지 투자로 고수익률을 올렸던 헤지펀드가 7월 반도체 지수 폭락으로 160억달러 규모의 포지션을 시타델(Citadel)에 전량 매각한 사실이나 미국 연방준비제도(Fed)의 6차례 금리 인하에도 30년물 국채 수익률이 5.27%까지 뛴 점, 그리고 미국-이란 갈등으로 국제 유가가 급등락을 반복하는 가운데 미국 전략석유비축(SPR) 규모가 40년래 최저 수준으로 떨어진 것은 20년간 저금리를 떠받쳤던 대전제가 무너진 데 따른 결과라는 얘기다. 저축 과잉 시대 종료와 자본 희소성 시대 개막 [AI 일러스트=황숙혜 기자] 해외 중앙은행의 미국 국채 보유 비중이 34% 선에서 24% 아래로 떨어진 것은 자금 공급의 축소를 의미하고, 연간 8000억달러 이상 AI 인프라 구축과 리쇼어링, 각국 방위비 증액, 여기에 국채 만기 도래에 따른 차환 수요까지 자금 수요는 폭발적이다. 자금시장의 수급 불균형으로 인해 자본의 가격에 해당하는 실질 금리, 즉 기간 프리미엄이 구조적인 상승세로 고착화될 수밖에 없는 실정이라고 골드만 삭스는 경고한다. 뿐만 아니라 주식시장과 국채시장, 원유시장의 유동성이 동시에 막히는 이른바 '유동성 트리플 킬(Liquidity Triple-Kill)로 인해 변동성 상승이 일상화되는 '고변동성 사이클(High Volatility Cycle)에 진입했다고 보고서는 판단한다. 골드만 삭스가 제시한 '유동성 트리플 킬'은 주식과 채권, 원유를 포함한 실물 자산 시장의 유동성이 한 시점에 동시에 막히면서 서로 악순환을 일으키는 유동성 경색을 의미한다. 실제로 높은 레버리지를 일으켜 AI 테마에 베팅했던 헤지펀드가 지수 폭락으로 담보 부족에 시달리게 되자 무차별 매도를 강행, 주가 하락과 강제 청산, 추가 급락의 악순환을 일으켰다. 채권시장에서는 미국 정부가 연간 1조달러를 웃도는 이자 비용과 재정 적자를 메우기 위해 매달 천문학적인 규모의 국채를 발행하지만 해외 중앙은행과 연기금의 매수는 위축되는 실정이다. 미 재무부가 시장에서 막대한 현금을 흡수하면서 빅테크를 포함한 기업들 자금줄이 바닥을 드러냈고, 장기물을 중심으로 금리 역주행이 벌어졌다. 설상가상, 호르무즈 해협 차단으로 유가 폭등과 인플레이션을 막아주던 미국 전략비축유가 40년래 최저치로 떨어지면서 유가 변동성을 완충해 줄 실물 유동성 버퍼도 거의 소멸했다. 골드만 삭스는 미국 10년 만기 국채 수익률이 4% 아래로 복귀할 수 있을지 여부는 연준의 손을 벗어난 문제라고 주장한다. 원유시장만 보더라도 호르무즈 해협 리스크 프리미엄이 일회성 충격에서 지속적인 할인 요인으로 전환했고, 원유 변동성지수(OVX)와 뉴욕증시의 공포지수(VIX) 간의 거대한 격차가 단기간에 줄어들기 어렵다는 얘기다. 2026년 여름을 기점으로 금융시장이 마침내 자본 희소성이라는 새로운 패러다임에 프리미엄을 지불하기 시작했고, AI 레버리지 청산과 미 국채 금리 급등, 호르무즈 분쟁이라는 세 가지 힘은 거대한 서사의 세 가지 단면일 뿐 이면에 깔린 구조적 동인들은 이제 본색을 드러내기 시작했다고 골드만 삭스는 강조한다. 미국 30년물 국채 수익률 [자료=블룸버그] 저금리와 저물가, 풍부한 유동성이라는 과거의 공식이 더 이상 작동하지 않고, 장기 국채를 중심으로 고금리 고착화와 자본 조달 비용 상승으로 인한 기업 양극화, 채권 자경단의 지배력 강화, 자산시장 변동성의 일상화가 새로운 메커니즘으로 등장했다는 것. 월가의 황제로 통하는 제이미 다이먼 JP 모간 최고경영자(CEO)의 경고도 같은 맥락이다. 그는 지난 5월 블룸버그TV와 인터뷰에서 월가가 과잉 저축의 시대를 뒤로 하고 자본 희소성의 시대로 진입하고 있다고 말했다. 미국 10년 만기 국채 수익률 [자료=블룸버그] 저축 부족과 대출 수요 폭발로 시장 금리가 예상보다 훨씬 더 높은 수준까지 오를 수 있다는 것. 그는 미국을 비롯한 주요국 정부의 브레이크 없는 국채 발행과 이자 부담, 공급망 재편과 친환경 전환에 들어가는 거대한 인프라 자금, AI 및 국방비 지출 급증 등 세 가지를 '자금 폭식'의 주요인으로 꼽았다. 미국 30년물 국채 수익률이 5.27%까지 오르며 2007년 이후 19년만에 최고치를 기록했고, 2년물 수익률도 상승 흐름을 지속, 시장이 정부의 재정 적자와 인플레이션 리스크를 적극 반영하는 가운데 다이먼은 기업 신용 시장에 닥칠 '이중 고통'을 경고했다. 국채시장 뿐 아니라 회사채와 신용시장도 충격을 피하기 어렵다는 것. 국채 금리 상승으로 인해 모든 회사채의 이자율 벤치마크가 올랐고, 기업 부도 위험 재평가로 스프레드가 벌어질 수밖에 없다는 얘기다. 막대한 부채를 짊어진 기업들이 만기 연장에 나서면서 과거보다 높은 이자 비용을 감당해야 하기 때문에 기업 신용 리스크가 본격적으로 누적, 차환 대란이 터질 수도 있다고 그는 말한다. 이 밖에 월가의 여러 전문가들도 흡사한 의견을 제시했다. 씨티그룹의 매크로 전략가 짐 맥코믹은 보고서에서 "인플레이션 우려가 확산되면서 채권 트레이더들이 30년물 수익률의 핵심 목표치로 5.5%를 겨냥하고 있다"고 주장했다. TS 롬바드의 스티븐 블리츠 수석 미국 이코노미스트는 보고서에서 "미국 10년물 수익률이 6%까지 치솟을 수 있다"며 "국채 장기 약세장이 이제 시작"이라고 경고했다. 재정 적자와 인플레이션, 그리고 차환 압박이 누적되는 가운데 고금리 장기화(higher for longer)가 고착되면서 채권과 신용시장이 앞으로 보다 가혹한 시험대를 직면하게 될 가능성에 월가는 무게를 둔다. 시장 전문가들은 저금리와 풍부한 유동성이 종료되고 자본 희소성과 고금리가 정착되는 새로운 국면에서는 과거처럼 연준의 금리 인하만 바라보고 주가 밸류에이션이 상승하기는 어렵다고 말한다. AI 레버리지 청산에서 보듯 악재가 터지거나 유동성 경색이 발생할 때 시장을 받쳐줄 '무제한 자금'이 실종됐고, 증시 전반의 변동성 상승과 재무 건전성에 따른 기업들의 극단적 양극화가 벌어질 수 있다는 관측이다. 기대와 소문에 기대 오르는 주식보다 잉여현금흐름(FCF)과 실적이 우량한 종목으로 투자 영역을 좁히고, 인컴 및 현금성 자산의 비중을 늘리는 전략이 필요하다는 조언이다. shhwang@newspim.com 2026-08-25 09:15