하나대투증권 조주형 애널리스트는 7일 삼성물산과 관련, "단기적으로 삼성그룹 특검법에 따른 투자심리 위축으로 조정국면을 이어갈 것"이라며 "중장기 투자라면 현 시점은 매수 호기"라고 분석했다.

조 애널리스트는 "수주의 양적인 증가와 질적인 개선으로 큰 폭의 중장기 기업가치 개선이 이뤄질 것"이라며 "향후 2년간(08~09년) 매출액과 영업이익이 연평균 8.3%, 20.5% 증가할 전망"이라고 덧붙였다.

그는 "이를 바탕으로 투자의견 '매수' 목표주가 8만9000원을 제시한다"고 평가했다.


다음은 리포트 요약이다.

◆목표주가 8만9000원, 투자의견 '매수'로 시작

삼성물산에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 8만9000원을 새롭게 제시한다. 적정주가는 회사가 보유한 자회사 등 장단기 투자유가증권의 가치를 감안하기 위해 사업가치와 투자유가증권의 주당 적정가치를 각각 산출해 합산하는 방법과 수주잔고를 이용한 적정주가 산출법을 같이 사용했다. 주가는 단기적으로 삼성그룹 특검법에 대한 투자심리 위축으로 조정국면을 이어갈 전망이다. 그러나 시장의 우려는 이미 주가에 상당히 반영되어 있다고 판단하며 불확실성이 해소되는 시점까지 기다릴 수 있는 중장기 투자자라면 현 시점을 비중확대의 호기로 이용할 것을 권고한다.

◆수주의 양적인 증가와 질적인 개선을 통한 중장기 기업가치 개선

투자포인트는 수주의 양적인 증가와 질적인 개선을 통한 큰 폭의 중장기 기업가치 개선이다. 회사는 외형대비 높은 수준의 수익성 개선이 이어지면서 현금이 순증하는 가운데 ROE가 상승하고 부채비율이 줄어들 것으로 예상한다. 순현금은 2007년말 2610억원에서 2009년 5900억원까지 급증할 전망이다. ROE는 2006년 4.0%, 2007년 7.3%, 2009년에는 7.9%가 예상된다.

◆향후 2년간(08~09년) 매출액과 영업이익, 연평균 8.3%, 20.5% 증가

삼성물산은 향후 2년간(08~09년) 연평균 매출액과 영업이익이 각각 8.3%, 20.5% 증가할 전망이다. 실적개선의 핵심은 해외 건축, 국내 주택 및 건축 매출의 폭발적인 증가와 원가율 개선이다. 회사는 2007년 해외수주 1.5조원을 돌파하면서 2006년대비 2배 이상 순증하는 모습을 보였다. 국내의 경우 기존 재개발, 재건축 위주의 영업 형태에서 탈피해 고수익 대규모 개발형 사업에 적극적으로 참여하는 모습을 보였다. 삼성물산은 2007년 송도 개발사업(시공 : 약 5조원)과 용산 국제 업무단지 개발사업(시공 : 약 3조원)을 수주한 바 있다. 2008년 신규수주는 전년대비 10.7% 증가한 8.6조원을 예상한다(2007년 신규수주 예상 7.8조원)